文 | 天下粮仓网
MPOB供需报告显示马来12月产量环比减产近10万吨，季节性减产得到延续，不过出口也是萎缩较多，导致期末库存攀升至273万吨，同比环比双双创出10年来同期新高。在此背景下，马来政府1月5日下调一季度毛棕榈油出口关税至零，但因马币持续走强完全抵消这一利好影响，马来西亚出口数据不增反降，马盘因此一度承压，1月中旬最低跌至2433林吉特。时至1月下旬初马来产量数据显示利好，这才为棕榈油提供了反弹动力，1月29日马棕基准期约上涨1.4%，报收2520令吉/吨，折合每吨649.39美元，为1月3日以来的最大单日涨幅。
附：马盘走势图
只是考虑到当前市场所面临的境况，棕榈油市场难有大行情：
一
国际市场
1）、马来出口不佳，棕油库存或仍难降
1月5日马来西亚政府下调一季度毛棕榈油出口关税至零（时间周期为1月8日-4月7日），意在提高市场出口需求，直到库存水平下滑至160万吨左右。市场因此预计1月出口预期将不会差。但万万没想到，船运调查机构ITS最新发布的数据显示，1月份出口环比不增反减，2018年1月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1,013,897吨，比12月份同期的1,090,622吨减少7.03%。另一机构SGS数据显示，2018年1月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1,032,615吨，比12月份同期的1,108,189吨减少6.82%。
MPOB供需报告显示马来12月产量环比减产近10万吨，且受季节因素的影响，1季度棕榈油产量预期减少，马来西亚棕榈油协会称，马来西亚1月份前20天棕榈油产量环比减少17%。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月前25天马来西亚棕榈油产量比12月份同期下降12.15%，单产下降8%，出油率下降0.79%。12月马来产量虽然将下降，但处于近几年同期高位区域，若以调查机构1月数据为参考，2018年1月，马来棕榈油产量将在155-160万吨左右。而1月出口情况不佳，预计1月底的马来西亚棕榈油库存仍将保持在270万吨以上。
附：马来棕油产量
2）、欧洲议会再投票棕榈油长期消费变数多
全球对棕榈油需求的增长，导致在过去30年里马来印尼两国森林遭到大面积砍伐。由于担心棕榈油对环境的影响，欧洲议会批准了一项计划，2021年起“从棕榈油中产生的生物燃料和生物流体贡献”减少到零。
欧洲的这项计划对马来及印尼棕榈油的出口极为不利。去年至今，印尼及马来的有关部门就一直为此进行协商、斡旋及抗议。同时，马来西亚也在积极实施可持续棕榈油（MSPO）认证计划，以使其最终符合欧洲可持续棕榈油的标准。因此，此项计划长期利空国际棕榈油。2021年以后，欧盟棕榈油年消费最多将减少约300万吨/年。
3）、印尼可能第三次上调进口关税
据印度行业人士最新表示，印度政府可能自2017年8月份以来第三次上调精炼棕榈油、葵花油和棉籽油等植物油的进口关税，而且政府也希望保护国内农户的利益。2017年11月中旬，印度上调各类油脂的进口关税，此次调整料将毛棕榈油进口关税从15%上调至30%，将精炼棕榈油进口关税从25%上调至40%，这样的政策体现印度想保护国内精炼行业，使得印度国内油籽价格得到提振，鼓励农民出售油籽。因为食用油进口关税提高，国内供应增加，进口商减少采购。根据印度炼油协会（SEA）发布的月度统计数据显示，2017年12月份印度植物油（其中包括食用油以及非食用油）进口量为108.9万吨，低于2016年12月份的121万吨，同比减少10个百分点，2018年1月1 日印度港口以及流通渠道的食用油总库存达到217.6万吨，比2017年12月1日的库存226.7万吨减少了9.1万吨或者4%，但是高于去年同期的184.5万吨。印度每月的食用油需求量约为180万吨，目前的库存可以满足36天的需求。
自从去年11月进口关税上调过一次后，印度从马来西亚进口的棕榈油数量已经减少。据马来西亚棕榈油局的数据显示，去年8月、9月和10月印度从马来西亚进口了棕榈油分别达到183,286吨、189,290吨和166,372吨，即月度平均进口达179649吨。11月份进口关税上调后，11月份印度的毛棕榈油进口量降至100,161吨，12月份的进口量也仅为107,122吨。
附：印度棕榈油进口走势图
二
国内油脂基本面：
1）、国内棕榈油库存缓慢回升，中期库存压力持续
进口方面：根据海关数据显示，2017年12月份，我国进口棕榈油567,077吨，较上月546,908吨增20169吨，增幅3.7%，较去年同期679537降112460吨，降幅16.5%。12月份24度棕榈油进口416929.092吨，较上月347426.78增69502.312吨，44度棕榈油进口147254.314吨，较上月196588.61吨降49334.296吨。
库存方面：截止1月29日，全国港口食用棕榈油库存总量65.92万，较上月同期的58.83万吨增7.09万吨，增幅12.1%。进入1月，国内豆棕现货价差仍偏低水平徘徊，截止1月30日，两者价差在420元/吨，去年高位值在730元/吨。棕榈油消费仍以刚需为主。由于1月24度棕榈油进口量仍大于需求，国内棕榈油库存延续缓慢回升。
附：国内棕榈油库存图
附：国内豆棕价差图
豆油方面：节前备货临近尾声，库存回落难持续
由于近几个月以来，大豆压榨利润良好，使得油厂源源不断的进口国外大豆，使得大豆到港量持续较大，据Cofeed统计，2018年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船808.89万吨。因压榨利润良好，且大多油厂还有合同需执行，大部分油厂仍保持开机状态，或尽量保持满开状态，令本周油厂开机率继续提高，豆油产量仍将高企。未来两周豆粕将进入节前备货期，油厂开机率保持在高水平，周度压榨量分别在202万吨、198万吨。
近期，国内豆油小包装油备货仍在持续。截止1月26日，国内豆油商业库存总量150.11万吨，较上周同期的152.87万吨降2.76万吨降幅为1.81%，较上个月同期的164.37万吨降14.26万吨降幅为8.68%，去年同期为春节假期，去年2月3日豆油库存为106.07万吨。但节前的豆油小包装备货时间已经不多。进入2月，油厂虽停工放假，但终端消费也将进一步减少。春节前，国内豆油商业库存继续回落空间预计已经非常有限。
附：国内豆油库存图
三
后市展望：
总的来看，棕榈油港口库存持续缓慢回升，豆棕价差始终低位，且因进口利润时有打开，中国买船速度加快，仅上周（18年第4周），国内棕榈油买家采购2、3月船期买船量高达18船21.6万吨。而节后棕榈油处于需求淡季，预期棕榈油库存伴随季节性淡季来临而继续增长。而1月份，在节前备货支持下，豆油库存虽见拐点，止升转降，但高开机率导致豆油库存仍处于高位，且节前备货临近结束，工厂开机率较高，预计豆油库存进一步下降空间已不大。
而全球大豆供应充足。美国农业部预计2017/18年度全球大豆期末库存将创下历史最高纪录9860万吨，对美豆构成利空压力，除非阿根廷旱情进一步加重，否则美豆价格反弹空间也不会太大，芝商所旗下CBOT大豆价格在1000-1020美分区域阻力较大。
另外，虽然有分析师认为未来几个月马来棕榈油库存将从目前峰值逐渐回落，但2018年全球两大生产国的棕榈油产量预期增加，创下新高，调查结果显示，2018年头号生产国印尼的棕榈油产量预期增至3780万吨，而马来西亚产量预期增至2050万吨。因为生产从2017年因厄尔尼诺减产的水平上完全恢复。目前油脂的基本面整体仍偏空，供大于求格局延续，油脂后期虽然会有阶段反弹行情，但大趋势目前看可能还是偏空。芝商所合作交易所BMD棕榈油价格或在2400-2600令吉低位区域反复震荡一段时间。后期的棕榈油产量及出口仍将是市场关注的重点。
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