理文造纸公布在销量按年持平及收入按年跌4%的背景下，公司上半年盈利按年升28%至28.9亿元。由于公司持续在市场回购股分，每股盈利按年升30.5%至0.31元。公司同时派发中期股息每股0.11元，按年升29%并代表其股息派发比率与去年上半年持平为35%。虽然由于期内的销量微跌及人民币贬值从而令收入略低于市场预期，其盈利相当于本行此前的全年盈利预测28.95亿元的49%。由于7月至11月乃是传统的纸业旺季，本行视公司上半年盈利优于预期。尤其是，本行于此次业绩中见到以下的正面因素：1）毛利率按年扩阔5.1个百分点至20.7%，主要是由于产品价格坚挺及废纸成本走低；2）销售及分销成本按年跌31%，因更多的客户选择自行取货。由此，经营成本占销售收入的比例由2015年上半年的6.7%降至今年上半年的6.2%；3）其他收入按年大增146%至3亿元，本行相信是基于增值退税增加。受惠于以上的利好因素，公司的每吨净利润达536元，高于2015年上半年的418元及下半年的439元。净负债权益比率为68%略高于预期（2015年底为66%），因为人民币贬值令汇兑储备减少8.58亿元。
本行认为理文亮丽的业绩再一次证实大型纸厂是华南及华东地区小型纸厂被淘汰的主要受益者。展望将来，管理层对下半年的业务前景抱乐观态度，指出其产品的需求十分强劲，或有望进一步推升产品价格。事实上，公司于7月份成功落实在浙江及东莞地区的加价后，公司正考虑在8月份进行另一次提价，因美国废纸的价格在近期见强烈反弹。然而管理层预期公司下半年的利润率与上半年相比可望持平，因公司在进口废纸价格在较低水平时采购了较多存货，另外管理层亦认为近期美废纸的反弹主耍是由于季节性因素，并不能持续。卫生纸方面，管理层重申有信心达成其每吨利润达1，000元的中线目标，而在2016年上半年每吨利润为654元。基于公司的卫生纸产品在市场的反应十分理想，公司正计划在年底前将其产能由现时的13.5万吨提升至年底前的35.5万吨，而在2017年底前更提升至57.5万吨。
在计入管理层于分析员会议所给予的最新指引后，我们略为调整了对销售及盈利的预测。在计入人民币贬值的因素后，本行现时估计公司的收入只按年升4%，然而受惠于较低的销售成本及优于预期的增值退税后，本行预期理文的包装纸每吨利润由上半年的538元增至下半年的545元。由此，本行预计公司2016年的盈利将为30.6亿元（每股盈利0.67元），即按年升33%。现价相当于9.6倍2016年市盈率，本行认为以公司的盈利能力持续改善而言，估值被市场低估。本行因而重申买入理文造纸，6个月目标价上调至7.39元，此乃基于11倍2016年市盈率，即较过去5年的平均预测市盈率9.6倍水平高一个标准偏差。（双双）
