欧业亨：聪明钱流入已知的未知

聪明钱流入「已知的未知」？

常言道，专业投资者是不畏惧投资风险，他们只是讨厌投资的不确定性。原因是只要风险同回报成正比，风险愈高，回报亦因应提高，投资者都会愿意食得咸鱼抵得渴。然而，不确定性是个完全不同的概念，它所产生的结果是不能以概率估计出来。不确定性使投资结果无法用机率来衡量，故要评估投资风险是件困难的事。

「黑天鹅」是计错数的风险

正如前美国总统乔治布殊在任时的国防部长拉姆斯菲尔德所说：「有些事我们知道我们知道――『已知的已知』，我们亦知道有些事我们不知道――『已知的未知』，但有些事我们不知道我们其实不知道――『未知的未知』」，此话最能形容不确定性的精髓。若要归纳最近的脱欧事件，它会是介乎「已知的未知」和「未知的未知」之间。脱欧被认为是「黑天鹅」事件，是因为它被认为是低机率但又影响深远的一件事件。「黑天鹅」发生不是因为本质上其机率不能计算，而是因为用错了计算机率的模型。简而言之，「黑天鹅」是计错数的风险。

资金正流向新兴市场

自从脱欧以来，有象显示资金正流向新兴场，这可能与「已知的未知」和「未知的未知」有关。新兴场如中国、印度、印尼、巴西各自有自己的经济问题。以中国为例，大多的风险因素，如地方政府债务，影子银行和相关金融产品的风险，以及产能过剩等问题是属于「已知」范畴，「未知」只是其规模及严重程度，然而，场仍能够为上述风险因素算出一个合理的概率范围。唯独是欧元区仍可以给场更多「黑天鹅」；意大利、法国、荷兰和丹麦都有可能如英国般进行公投，意大利在10月的公投和法国明年的选举或许成为另一次脱欧公投的触发点。上述也正是投资者所讨厌的「不确定性」，亦正因如此，有象显示有资金由受到「未知的未知」和「黑天鹅」影响的场流向「已知的未知」的新兴场。

建议3.15元吸纳信义光能

环球投资市场存在众多不确定性，今次为大家推介一只盈利增长可见性较高的股份。信义光能(968) 主要从事生产及销售太阳能玻璃产品，另外亦经营太阳能发电场。受惠中国太阳能发电装机量持续增加，带动太阳能玻璃销售量录得显着增长，集团截至6月底中期纯利为11.2亿港元，按年增长85.7%。

随内地光伏市场持续增长，预料下半年太阳能玻璃需求仍然强劲，信义光能现价市盈率约16倍，于高增长预期下，股值合理。另外，集团计划于明年初或之前分拆旗下太阳能发电场业务上市，有助释放业务价值。投资者可考虑于3.15元水平吸纳，股价上望3.60元，若跌穿2.90元则先作止蚀。

兴业证券(601377,股吧)营运总监 欧业亨