“ 踏入8月首周，港股大幅波动，周一因美国第二季GDP逊预期，市场憧憬加息无期，恒指大涨逾237点，周二台风休市，周三跟随外围大跌390点后，周四周五回升。面对反复市况，今期封面故事专访两位基金大赢家――华夏基金（香港）业务拓展部总监杨溢麟，以及翱腾投资管理董事总经理兼首席投资总监祝振驹，分析最新部署策略。 ”
虽然港股8月首周迎来「开门红」，惟华夏基金（香港）业务拓展部总监杨溢麟对后市比较审慎。他指港股在英国脱欧公投结果揭盅后展开升浪，源于市场预计美国会因为脱欧不明朗因素而延迟加息，但美国近日公布的就业及通胀数据理想，不排除下月加息的可能，因此他认为升浪随时断缆，待恒指调整至20000点入市会较安全。
Trading Central亚太区金融分析主管张 在上期封面故事指恒指8月有机会继续做好，恒指上周果然续涨。至周五晚美国公布7月非农新增职位达25.5万个，远胜市场预期，而5、6月份合计新增职位亦向上修订共1.8万个，显示劳工市场表现强劲，带动当晚标普500指数创2182点的历史新高，恒指夜期亦受该数据推动向好，收报22,275点，如无意外，恒指今日应可承接强势高开，有机会再闯今年高位。惟值得注意的是，张 上期亦提醒有意追逐反弹浪「水尾」的投资者须步步为营，可耐心等待调整出现后才入市。踏入8月第二周，股市走向又会如何？
杨溢麟接受访问时对后市相当审慎，本月料随时出现调整，「港股是次升浪，源于市场憧憬环球央行加码放水，资金涌入可稳定提供较高息率的股票，但我觉得这只是短期现象。在正常的情况下，当经济踏入上升周期，企业盈利稳步增长，股市才会出现真正的牛市。但目前大家见到经济及企业盈利有好转吗？当然不是，股市上升只不过是流动性充裕的结果而已。英国脱欧程序尚未正式启动，亦暂未见到连锁反应，例如未有其他欧盟国家跟随英国脱欧，故市场认为风险暂时可控，但其实风险未有消除，迟些始终会爆发。」
经济不景 股市升浪难持久
英国于6月24日宣布脱欧后，环球资金从欧洲流走转投美国，美股两大指数道指及标指于过去一个月破位而上，屡创历史高位。作为比较，恒指上周收报22,146点，较2007年10月历史高位31,958点及去年4月大时代高位28,588点分别低30.7%及22.5%，表现远较美股逊色。
信贷评级展望负面 碍港股升势
杨溢麟认为，两大美资的国际信贷评级机构穆迪及标准普尔今年先后下调中国及香港主权信贷评级展望至负面，影响环球资金流入港股，是恒指表现落后的其中一个关键因素：「资金于英国脱欧后从欧洲流出，在全球寻找投资机会，恒生国企指数市盈率不足10倍，在全球主要股市中仅高于俄罗斯，估值吸引，理论上可吸引资金大举流入。但中国及香港主权信贷评级展望早前被调低至负面，不少投资风格保守的退休金不能投资信贷评级展望负面地区的股市，此举亦限制了港股近日的升幅。」
倘加息气氛升温港股再受压
杨溢麟强调，港股近日的升浪，是建基于美国未来一段时间也不会加息的假设，故只要加息阴霾再次升温，港股便会又再受压。随着上周五美国公布理想的就业数据，他预测联储局于下月或会加息，可成为港股升浪断缆的重大利淡因素，「目前环球经济表现并不理想，市场普遍预期美国下月不会加息，最快要12月才有机会加息，但我们与市场有不同的看法，相信9月加息机会不比12月低。我们相信联储局决定是否加息，关键是看美国本身的经济数据，近日公布的就业及通胀数据都比较好，预示下半年经济增长表现亦不错，这提供诱因予联储局加息1/4厘。而且联储局若真的于下月加息，亦可以向环球市场释出美国经济正稳步复苏的信息。所以我觉得若未来一个多月美国的经济数据持续理想，9月便是加息的适当时候了。从另一角度来说，若联储局9月加息，日后若英国脱欧令欧洲出现动荡，联储局届时减息救市的弹药亦可增加」。
沪港通北水减少 恐不利后市
去年10月底沪港通南下额度余额为1609亿元人民币，惟该余额于今年7月22日最低跌至477亿元人民币，反映在过去8个月多月以此渠道流入港股的资金高达1132亿元人民币，北水南下被视为港股期内稳中有升的主导力量之一。
杨溢麟分析，早前人民币持续贬值，内地个别投资机构需要把部分资金调拨到海外投资分散风险，加上内银H股估值较A股低，而且内地科网龙头股腾讯亦只在港股上市，均吸引资金以沪港通南下扫货，把握阶段性的赚钱机会。惟他表示，G20峰会将于下月在杭州召开，跟着人民币亦于10月正式纳入成为国际货币基金组织的特别提款权（SDR）货币，故他相信在今年余下时间人民币再次大幅贬值机会不高，故北水以沪港通南下扫货的趋势可能暂告一段落。
沪港通南下额度上周报486亿元人民币，反映近日北水正以此渠道从港股流走，若趋势持续料不利港股后市，读者可以留意港交所每日公布该数据的变化，掌握最新情况。
综合上述分析， 杨溢麟相信，恒指在本月随时出现回调，等其跌回20,000点始入市会较安全，「我觉得近日流入港股的资金只是炒短线，低位买上去后高位就会沽货，买买卖卖，都是以短线的角度出发，并非一个长线可持续的升浪」。
事实上，华夏精选香港中国股票基金目前五大持股防守性较强，包括中国移动（0941）及粤海投资（0270）两只公用股，以及石四药集团（2005）及东阳光药（1558）两只医药股。
