8月31日，蒙牛乳业(02319)在香港举行中期业绩发布会。公司执行董事、总裁卢敏放用“信心”一词，作为执掌这家乳企第一年的总结，“蒙牛又进入一个新的良性发展、健康发展的阶段”。
2017年上半年，蒙牛实现收益约294.66亿人民币（单位下同），同比增长9.7%；净利润11.28亿，同比增长4.7%。
这份中报成绩单令不少机构和投资者感到惊喜――在此之前，现代牧业和雅士利的业绩亏损一度让人为蒙牛捏一把汗。如今，蒙牛以一份靓丽的半年报，向资本市场宣告，重新回到利润增长的车道。
资本市场亦对这份业绩给出了正面回应。31日，蒙牛跳空高开，一度涨至18.68港元，创下52周新高。截至当日收盘，蒙牛报18.28港元，涨5.42%。
液态奶持续增长
智通财经APP获得的数据显示，上述业绩期内，蒙牛旗下所有业务板块销售收入均有不同程度的增长。其中，液态奶营收253.72亿，同比增长6.8%；冰淇淋产品营收19.85亿，同比增长16.56%；奶粉业务上半年营收17.86亿，同比增长7.6%。
期内，液态奶业务仍为蒙牛的主要收入来源和业绩增长动力――来自液态奶业务的收入占总销售收入的86.1%。该业务增长主要来自UHT奶（超高温灭菌奶）和酸奶两个板块。前者收入为117.98亿，同比微增2.5%，占液态奶分部的46.5%；后者收入为86.65亿，同比增长18.18%，占液态奶分部的34.1%。
据智通财经APP了解，上述两大板块中的明星产品特仑苏、纯甄继续表现强劲，其中特仑苏增长近10%，纯甄增长35%。
在明星品牌表现优异的同时，蒙牛推出的一系列新产品也成为公司业绩快速增长的新动力(310328,基金吧)。其中，特仑苏除了将有机奶再次升级外，还推出低温酸奶新品，获得了良好市场反馈。而优益C首创的含500亿乳酸菌精华的LC-37新品，更帮助品类取得新的突破。
与业绩步调一致，蒙牛旗下液态奶产品的市场份额亦在稳步增长。尤其是低温酸奶部分，始终保持市场的领军地位。
尼尔森零售数据显示，2017年上半年，蒙牛的液态奶市场份额为27.8%，与2016年同期基本持平；常温总体的市场份额为28.4%，较2016年同期增长0.7个百分点；低温酸奶的市场份额为32.3%，较2016年同期增长0.8个百分点。
毛利率将继续改善
不仅是业绩大幅提升，蒙牛的盈利能力也有明显改善。期内，公司毛利上升14.4%至105.03亿元；毛利率为35.6%，同比上升1.9个百分点。
据智通财经APP了解，在上半年整个行业白糖、包装材料等原材料价格上涨明显的情况下，蒙牛盈利能力改善的原因除了原奶价格维持相对较低之外，还与其通过架构重组，推行一系列提质增效举措有关。包括提升固定资产利用率、提升共享运营效率以及对品牌及SKU重新梳理等措施。
除此之外，该集团还成立了奶源事业部，通过实现原奶与大包粉的协同采购与集中管理，均衡奶粉和原奶的采购比例，切实控制成本。
值得关注的是，卢敏放在业绩会上表示，毛利率的改善不是一次性的，随着集团产品结构的进一步调整，毛利率改善将会持续。
在营运效率指标方面，该集团亦有亮眼表现。期内蒙牛的库存周转天数减少了7.8天，至31.5天。据卢敏放介绍，该指标下降主要因为事业部制改革，后台供应链和前端产销一体化充分协调。
下半年推多款新品，相信现代牧业业绩会转好
整体来看，上半年，无论是从销售情况还是盈利能力改善来看，蒙牛的表现都要好于机构预期。如果剔除现代牧业的影响，蒙牛上半年的经营利润同比增长幅度达25.2%，公司拥有人应占利润同比增幅达29.3%；净利润率为5.4%，较同期增加0.9个百分点。
投资者较为关注的毛利率，蒙牛与同行的差距也在缩小。数据显示，上半年，伊利的毛利率较2016年同期下降0.8个百分点至38.7%，而蒙牛的毛利率则上升1.9个百分点，至35.6%。
虽然伊利未披露上半年各项分部业务的数据。但据申万宏源(000166,股吧)的研报，上半年伊利液态奶业务实现收入264.9亿元。从该数据来看，蒙牛与伊利的液态奶业务的差距已经不大。
据智通财经APP了解，上半年蒙牛的常温奶增速还相对较为平缓，一方面是因为没有投入过多的销售费用，另一方面是该分部的新品多集中在下半年推出。下半年，蒙牛将针对中秋、国庆及新年节日布局，推出多款常温奶新产品。新产品面世之后，或将继续给蒙牛常温奶业务带来新的增量。
此外，蒙牛还在积极布局巴氏鲜奶业务。该集团增持现代牧业，也是希望将其巴氏奶以及其他液体奶业务引入蒙牛的产品系列，提升蒙牛中高端产品线。
谈及现代牧业的亏损是否会影响蒙牛，“我们不认为现代牧业还会拖累蒙牛”，卢敏放表示，蒙牛已经与现代牧业成立6个协同项目小组，从生产到销售全方面接管了现代牧业品牌奶业务，相信现代牧业下半年业绩肯定能改善。
对于蒙牛与伊利之间的差距，卢敏放亦坦言主要在冰淇淋和奶粉两块业务，“这两块业务会逐渐改善，整个管理层目标很明确，我们要缩小差距”。
的确，奶粉业务方面一直是蒙牛的短板，之前收购雅士利也是希望能弥补这一项。但因为行业竞争加剧，雅士利的业绩表现一直不尽如人意。虽然上半年，蒙牛奶粉板块收入实现增长，但期内雅士利仍亏损了1.21亿元。
不过，上半年，雅士利正处于渠道转型阶段，关闭了部分低效的传统渠道，大力扩展小型连锁和小规模母婴门店，转型总是要经历阵痛期。值得一提的是，期内雅士利来自母婴渠道的销售额占比达到76%。
这对正在整合渠道的雅士利而言，无疑是个积极的信号。与此同时，8月份，雅士利成为首批获得国家食药监总局配方注册企业，共有7个系列21个配方获注册备案，是首批名单中获批配方数量最多的企业。
长期来看，随着《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理方法》制度的全面实施，将淘汰部分杂牌和小厂商，提高行业集中度，腾挪出部分市场空间，这对雅士利来说也是一次很好的翻身机会。雅士利执行总裁张平表示，下半年，雅士利仍会加大投入，在提升销售的前提下改善利润。
卢敏放表示，蒙牛已经与第二大股东达能达成共识，双方进行更深的合作，必须把奶粉业务做好，希望下半年雅士利能够止跌。
结语
谈起全年业绩预期时，蒙牛CFO张平表示，全年销售收入将保持高单位增长，最终规模净利润增长幅度会超过收入。
按去年上半年收入占全年收入的50.68%来粗略测算，蒙牛2017年全年的收入或将达到581.41亿，扣除现代牧业对公司业绩的影响，保守计算2017年的核心利润大约为31.4亿，对应31日收盘价的PE约为19.24倍。而WIND资讯显示，过去3年，蒙牛的估值中枢为22倍，相较之下，当前的估值仍相对较低。
智通财经APP认为，上半年蒙牛的各项业务均在稳步提升，毛利率持续改善。而从蒙牛与现代牧业的协同策略，以及雅士利一系列渠道重整措施的推进程度来看，这两家企业下半年业绩或有所好转。下半年蒙牛还将推出新品为销售提供增量。总体来看，该集团全年净利润将会超过一般性预期。
