港股的次新股，几乎少有能幸免“浑浑噩噩两年考察期”的股票，哪怕是现在名声大噪的腾讯（00700）、吉利汽车（00175）。别看这两位现已是超级牛股，但回首上市头两年，也是市场质疑的票，股价呈现“犬牙交错”状。
俗话说，“被质疑是为了更好地逆袭。”瑞慈医疗(01526)作为2016年10月上市的次新股，其公司就正处于考察期，盘面起伏不定，股价正等着逆袭。
据智通财经APP观察，截至目前的224个交易日内，该股跌幅超过28%，成交量2.21亿股，均价2.06港元，涉及金额4.56港元。走势虽弱于整个医疗板块，但运行轨迹大体上保持一致。
当然，股价要逆袭，要么有傲娇的业绩作保证，要么有潜力“金矿”可挖。毕竟这不是A股，单靠几个简单的故事便能大票圈钱的。
先说业绩，瑞慈医疗2017年中期，净利润亏损3944万元人民币（单位下同），这显然不能成为股价逆袭的原因；再说潜力“金矿”，9月1日，该公司连同江杨实业投资了4.2亿元，在上海搞了一家大型高端妇产儿科医院。这难道会成为股价逆袭的X因素吗？不妨跟着智通财经APP的分析往下看。
民营医院正处于春天
医疗行业是朝阳行业，这已经成为公知。
按智通财经APP的理解，既然是公知，必定是在多个方面表现出了独特的优势与潜力：比如老龄化的趋势推动；医疗体制的逐步放开；行业壁垒高。正因这些优势，该行业才变成了金主们强行进入的“处女地”。
首先，老龄化对医疗资源的需求问题，这也是刚需，任何一个国家或家庭都是没有办法避免的。
数据显示，2016年中国全国财政医疗卫生支出(含计划生育)13154亿元，是医改启动前2008年3182亿元的4.1倍，比2015年增长10%，医疗卫生支出占财政支出的比重提高到7.0%。
促成卫生支出大幅度增加，主要有两大因素，一是医保覆盖面扩大、医保支付水平提高以及城乡医保逐步统一推动医疗费用上升；二是我国老龄化人口基数庞大，导致慢性病及改善生活质量药物、医疗的需求增加。
我国老龄化人数在2010年进一步增加至1.19亿，2015年更是达到了1.44亿。其中，65岁及以上老年人口所占的比例持续不断增加，从2000年的7.0%增加到2010年的8.9%，再增加到2015年的10.5%。增长率惊人的背后，是对医疗资源的需求，这也是为何卫生支出增大的最主要的原因之一。
老龄化直接推动了医疗资源的需求，作为医疗的提供主体，那医院自然就得扩张。要想人口大国，多少家医院才够？投资的钱又从何而来？于是，政府开放政策，鼓励社会资本办医，以近两年政策为例：
2015年3月30日，国务院办公厅印发《关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015―2020年）的通知》，要求为社会办医院预留规划空间；2015年5月6日，国务院印发《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》，明确提出“推进社会力量参与公立医院改革”，鼓励社会力量以出资新建、参与改制等多种形式投资医疗。
2015年6月11日，《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》，明确提出加快推进和规范医师多点执业；2016年12月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，明确放宽社会力量举办医疗机构准入要求，推进建设健康中国……
政策鼓励，民营医院如雨后春笋，截至2016年11月末，全国民营医院已经发展到16004所，比2011年同期增加7951所，5年复合增长率为15%；民营医院机构数量占全国医院数量的比例由2011年同期的37%提高到56%，呈现公立医院数量在逐渐减少、民营医院迅速增加的发展趋势。
与此同时，民营医院的医疗服务能力大幅度提升，医疗服务量呈现大幅度增长。截至2016年11月，全国民营医院诊疗人次数量达到3.56亿人次，占全国医院总诊疗人次数的12%，比2011年同期提高了124%，2011年同期民营医院诊疗人次占比仅为8.3%。民营医院呈现迅速发展态势，让包括复星医药（02196）的和睦家在内的连锁医院，赚了满口袋。
净利亏损无碍扭亏为盈的潜力
当然，市场呈现春天，但并不代表都能赚钱。拿瑞慈医疗来说，2017年中期，该公司实现收入4.36亿元，同比增长11.8%；该公司拥有人应占亏损3944万元，亏损同比增长264.8%；每股亏损0.02元，不派息。此外，期间经调整EBITDA约5100万元，较2016年相应期间减少36.9%。
对于净利润亏损，智通财经APP了解到，主要是由于新体检中心和妇儿专科医院的筹建费用（物业、土地增添+折旧摊销1.79亿元）、薪酬体系的变化导致的员工成本的增加（行政费用1.05亿元）以及外汇浮动导致的汇兑损失（约1469万元）。一句话，没有“大兴土木”，我们不一定赔钱。
其实，这一论点从其业务上就可以得出。财报显示，2017年上半年，瑞慈医疗的综合医院业务收入约1.53亿元，较2016年同期约人民币1.44亿元的收入增加6.2%；门诊及住院药品收入为8150万元，门诊及住院服务收入为7210万元。门诊及住院服务收入占综合医院业务收益比例从同期的44.9%上升至报告期内的46.9%。说明他们降低了对药品收入的依赖，药占比下降了，符合政策规定。
体检是瑞慈医疗的赚钱小能手。期内，该业务收入约2.82亿元，较同期增加15.0%。体检中心的客户分别为595607人及507897人，上升17.3%。亿这种趋势，加上人民越发接受民营医院，预计体检人次将得到更好地上升。
业务在增长，可净利倒贴，难道不会影响公司现金流。智通财经APP看到，2017年上半年，瑞慈医疗现金流并不算太差。毕竟上市不到1年，融来的钱那会这么快花光。期内，该公司现金及现金等价物为6.23万元，融资活动现金流为1.65亿。
从财报数据来看，尽管净利润呈现亏损，但按照市场惯性和体检业务的数据，瑞慈医疗扭亏为盈也并非难事，毕竟2016年全年业绩就是正增长的。
业务盘子再被扩大
融资让手中富裕，按国内所有民营医院的发展轨迹――走马圈地吧。9月1日，瑞慈医疗在中期业绩亏损的背景下，和江杨实业订立合作协议，二者共同在上海建立一间大型高端妇产儿科医院，瑞慈医疗注资65%，江杨实业注资35%。
智通财经APP观察到，据合作协议，合营公司的总投资为4.2亿元，瑞慈医疗将注资1.43亿元及江杨实业将注资7700万元，预期总投资的余下部份将由合营公司获得的银行贷款融资。
这一消息的释放，也被业内期望成撬动瑞慈医疗股价的潜力“金矿”。因为，该股自上市来，只要有新医院成立等利好，股价都会得到正面向上。如3月28日晚，发布“斥6500万元设合营高端妇产科医院”的消息后，经过发酵恰逢2016年报利好，该股股价连续几日得到提升，上涨近10个点。
但可惜这次的设立利好，却与市场期盼相左。截至9月4日收盘，该股跌1.69%，报1.74港元。
对于瑞慈医疗的这次收购，智通财经APP分析发现，虽然“二胎”会让妇产科需求变大，甚至是风口行业，但结合当前公立医院的“自我革新”，花费4.2亿元扩张去做一家专科医院，风险还是有的。
比如药品加成的问题。尽管目前对民营医院没有产生影响，包括瑞慈医疗也在摆脱这一“依赖”，但随着这类措施展开，公立医院的药品价格将会逐步下降。这一方面导致传统的供应链模式无法赚取到原先比例的利润，这导致营收和利润的双降，另一方面，由于公立医院的药价越来越低，民营医院的药价已经没有竞争力，即使面对普通的开药门诊，民营医院的优势也大大削弱了。
再如，公立医院和一些大医院都在做“医联体”，名医到基层的多点执业将普遍，病人获取大医院的服务相对要容易和更为便宜，不必再来民营医院，对未来发展会形成一定挑战。
最后，分级诊疗的开展，让部分基层医疗机构，特别是某些城市的社区医院和部分被托管的乡镇卫生院，这些机构受到政策的支持和自身能力的提升，对用户的吸引力大大提升，而且，有些基层医疗机构在服务能力上也进行了很大的提升，这直接和具有良好服务的民营医院展开了竞争。
从上述几大投资逻辑来看，若瑞慈医疗注意并找到运营模式的平衡点，并购也未尝不是一件好事。因为资产更多，更能覆盖市场，最终利好业绩。(田宇轩/文)
