除了公布中期业绩外，近日三生制药(01530)还对外披露一则重磅收购消息。
9月3日，三生制药公布，公司与中信产业基金成员公司CPE Funds成立合营企业。其和CPE Funds将分别拥有合营公司51%及49%的权益。另外该合营企业还将收购加拿大生物药公司Therapure 的CDMO业务的所有权益，代价约为2.9 亿美元。
而在业绩和重大收购消息的催化下，三生制药的股价也上升到了一个新的高点。据智通财经APP了解，从8月29日至9月7日，短短8天时间里其股价累计升幅逾26%。
CDMO 业务盈利空间大
申万宏源(000166,股吧)表示，收购Therapure 的CDMO 业务有望于17 年底完成。标的资产的估值约为15.9 倍16 年EV/EBITDA，29.5 倍16 年市盈率以及3.6 倍16 年市净率。不考虑额外的摊销和融资费用，并且假设标的资产2016-18 年的净利润复合增速为21%，该项收购的估值约为11 倍18 年EV/EBITDA 以及20 倍18 年市盈率，近似等同于海外可比公司的平均估值。因此，该行认为收购的价格较为合理。
Therapure 公司成立于2008 年，是一家加拿大生物药CDMO 公司，专注于血浆提取蛋白，转基因和哺乳动物细胞培养等领域。公司目前拥有超过20名客户，有超过30个项目正在进行，并且到2020年的项目储备超过4亿加元。三生制药可以利用Therapure的专业经验进入全球CDMO行业，并且借助Therapure 的能力寻找更多的CDMO订单，从而提高其闲置抗体产能的利用率。三生制药的子公司三生国健目前拥有38000升的单克隆抗体产能，目前产能利用率仅为30%。即使考虑到未来现有产品的销售规模增长以及在研品种的商业化，闲置的产能仍将达到15000-20000 升。因此，扩张CMDO 业务能够提高闲置产能的利用率，盘活存量资产，提高经济效益。
除此之外，申万宏源还认为公司未来将分拆CDMO 业务，并且持续专注于核心的生物制药领域。预计CDMO 业务对18 年对公司的盈利贡献约为100 万美元。尽管短期的盈利贡献非常有限，长期来看，通过充分利用三生巨大的抗体产能以及Therapure 的项目资源，CDMO 业务将具备较大的盈利成长空间。
预计赛普汀明年下半年获上市批准
除了收购CDMO公司外，申万宏源还指出，公司有望重新向CFDA递交潜在重磅品种曲妥珠单抗(抗人源化HER2 单抗，商品名赛普汀)的新药上市申请，适应症为乳腺癌。
近期，公司已经完成了赛普汀临床研究相关所有数据的内部审查，并且委任一家第三方临床研究审查公司，对所有临床中心及相关临床数据进行深入详细的审查。管理层对赛普汀的临床数据非常有信心，该行认为公司可能于今年底重新向CFDA 递交上市申请。
申万宏源表示，根据CFDA 的相关政策，赛普汀由于是撤回后重新申报，将享受优先审评的资格。预计赛普汀有望于2018年下半年获得CFDA的上市批准，并预计该产品的销售峰值有望于2025年达到10 亿元。
另外约10个省份从今年9 月1 日起开始执行新版国家医保目录，这将显著提升益赛普和特比澳的销售额。因此，申万宏源维持三生制药盈利预测不变，预计其17/18/19 年的稀释每股收益分别为0.31 元/0.43 元/0.56 元，分别同比增长11.6%/37.1%/32.2%。并将目标价从12.8港币上调至13.9港币，对应25倍18年市盈率，27倍稀释后18年市盈率以及23%上升空间，并维持“买入”评级。
