本文节选自“雪球网”，作者为“超级拖拉机”，作者持有同方泰德，智通财经摘编原文如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。
同方泰德(01206) 股价从2015年港股大时代最高8.5左右一路下跌，经历腰斩再腰斩后，又在今年刚过去的几个月里被购股权拉进了地下十八层，目前PE/PB都已处于历史低位。作为一家处于朝阳行业的有一定行业地位的高新技术公司，且在业绩持续增长下市场只给7PE的估值且破净，实在令人意外!如果要找对标，A股同业公司估值至少是同方泰德(01206.HK)的5倍，当然A股和港股直接比较没有什么实际意义，但可以从一个侧面反映出同方泰德(01206.HK)的估值水平。下面让我们一起来看看同方泰德(01206.HK)到底有没有翻身的实力和机会。
首先看看公司经营项目的前景
2015年之前它主要从事建筑节能和工业节能。2015年8月，同方泰德出售了海外业务公司Distech Controls全部股权，同年耗资6.62亿元收购母公司同方股份(600100,股吧)旗下的智能轨道交通、智能建业及智能城市热网，将主要业务市场移到国内的同时完成业务战略调整，形成目前的三大业务板块。同方泰德目前业务主要主要分为三大块：
1、智慧交通：地铁节能项目，交通网络指挥中心，空调通风系统地铁安全门系统。在中国城市地铁大干快上的今天，这是大有前景的中国好生意!
2、智慧建筑(智慧园区)：这个板块业务似乎在萎缩，但按理说建筑节能在当今热火朝天的房地产行业赚点小钱应该也不难不知道是技术上的原因还是业务上的原因，所以这块业务只能说可能有改善的潜力。看公司新闻似乎和金茂有开展合作。
3、智慧能源(600869,股吧)：主要节约能源(电力/热能等)，这显然属于政策鼓励、客户期望的项目，因为和客户效益共享，所以也是绝对的朝阳行业!收益来源于实质上是帮客户节约下来的能源费用，EMC模式在这块优势明显(EMC模式按我的理解就是“公司先投入，帮客户节约下来的能源费按合同约定分享，例如电力/热能等”，所以这不花钱的省钱方案，用能单位几乎没有理由拒绝)，当然要取得项目技术含量也很重要，因为节能效率越高竞争力越强，不仅自身分到的收益会更高，而且有利于抢到更多项目。
所以看起来公司的业务都是极具发展前景的好业务，但技术这块对收益和业务的拓展都很重要(同方泰德(01206.HK)技术能力未作深入研究)。背靠清华同方按理说技术力量不会差，我想我也可以看看公司的经营业绩增长情况从侧面来印证。
再看看公司业绩基本面
1、历史业绩
下图摘自2016年年报，可以看出公司过去5年主营业务的营收、净利润和每股净资产三项关键指标均稳定增长。
2、2017年上半年营收、净利润继续保持增长，毛利率似乎略有提升。业绩增长算不上太漂亮，但股价走势对不起这业绩增长。
引述中报原话 「截至二零一七年六月三十日止六个月，实现收入人民币642.3百万元，较二零一六年同期增长19.6%;期内溢利同比增长2.3%至62.2百万元。鉴於二零一六年中期集团因外币现金兑换 生人民币29.31百万元 兑收益，若对此一次性收益事项进行调整，本期期内溢利较上年同期增长高达97.5%，收入及利润实现双增长。」
公司重点聚集在能源和地铁板块的EMC项目，使得智慧能源和智慧交通均出现高速增长。同方泰德2017年上半年总收入为642 百万元(同比增长20%)，智慧交通收入为人民币238 百万元(同比增长29%)，占到了总收入的37%。智慧能源的收入为人民币160 百万元(同比增长53%)占到总收入的25%(去年同期20%)。但公司的智慧建筑版块收入下降到了242 百万元(同比下跌2%)，很大程度上拖了公司上半年业绩增长的后腿。
但值得一提，同方泰德收入季节性差异巨大，上表可以看出，上下半年的收入和利润差的不止一倍，所以可以看看智慧建筑是否在下半年能打个翻身仗。
不少球友都已说过同方泰德的结算主要在下半年，雪球网友“福建张建章”的分析很有参考意义，引述如下：「有三方面：第一季度的1-2月是过年期间，很多工程会停工放假，还有1-2 月是一年最冷的时期，很多农民工不爱工作都提前回家过年。第二是智慧建筑和园区的节能收入，是按照节约多少电费来分成的，而天气最热的，开空调的时间是6-10月，五月份也有半个月，所以上半年智慧建筑节能只分到一个月多，下半年有7-9这三个月最热的，加上10 月的半个月。第三智慧交通的地铁节能收入也是分成的，主要靠下半年天气热的时候空调使用多节能明显。供热的第四季度11-12月和第一季度1-2 月相当，这部分没什么影响。3-5月春天为主，不开空调也不供热，所以上半年基本等于是有三个月没有节能收入。下半年是基本都有，夏季空调冬季供热，中间只有10月份一个月可能没什么节能收入。」
那么问题来了，既然是个有好业务的好公司，那为什么股价会沦落到如此地步?我找到以下一些可能的原因：
1、分红少，公司业务转型后应收和应付都很大，而且还在不断扩大，这些都是港股市场最不乐见的。
上市几年虽然盈利持续增加却几乎不派息(除了2015年出售加拿大子公司的股权获得一笔5.85亿处置收益而在2016年年报派了一次0.1RMB的特别息)，同时公司的应收和应付金额都很高，我想这些可能和公司经营模式(EMC)关系很大，随着业务不断壮大需要不断投入资金，所以如果从发展角度考虑，这些问题现在看起来像利空或许但一旦反转可能就不再是利空了!
2、再有，不得不说的是公司虽然常有回购，但总股本却不减反增!
原因是回购的股份一部分是用于股份奖励，而回购注销部分已经完全被配售和购股权所抵消。这也是很多投资者所厌恶的，公司成长的很大一部分被这些增加的股份(配售、购股权)所稀释，或许原因还是处在需要大量资金的EMC上，不管怎么说每股净利润还是在增长的。配售我只查到1次，2015年5月4日完成以5.95港元之认购价配售128,994,000股股份给Resuccess(大股东同方控制)等其他6名承配人。看起来他们被套得很深啊：)
3、公司的股价走势受2015年公司出售了加拿大子公司那一大笔一次性收益影响很大
上图是上市以来的股价走势图，做个简单分析。随着公司业绩的增长，2015年之前公司股价一直呈平稳上升，在港股大时代炒到顶峰，可以看做是一直处在好行业的成长性牛股!之后随大市回落。到了2016年，由于2015年一次性收益的基数很高，导致从表面上看2016年中报同比出现大幅下滑，估计是市场认为公司转型失败，股价跌破净值(每股净资产约3.3港币)，大股东看不下去了，在2016年8月25日同方泰德发布公告「公司计划回购同时控股股东计划增持」，但仍然无法挽回市场信心。进入2017年，随着2016年业绩的公布，作为一家成长型公司，在港股牛市中的股价也慢慢有所回升。没想到的是，2017年5月18日同方泰德又发布了一份建议购回股份的公告，接下来是大约1700万股1.15元的购股权行权，公司虽然同步回购也仍然无法阻挡股价的一泻千里。
这里购股权的问题很有必要说说，因为在我看来今年的这次行权或许是给了一次低价入手的机会，而后续的购股权或许能帮助我们盈利，毕竟和管理层利益一致时赚钱可能性会打很多。
相信因为今年这批已行使的1.15元购股权，管理层被不知道多少小股东(其中也包括我，哈哈)问候了老妈!但现在回过头想想，这合法且很容易到手的接近200%收益绝大部分正常人都不可能轻易放弃，因为这1.15元的购股权是在2017年7月22日到期。再另一个侧面来看，之前两年左右时间4块多的股价横行了很长时间，但管理层一直没有行权,到最后时刻被迫相对低价行权，说明从管理层的角度看4块多的股价也是低估的!另外，行权期间公司回购一直保驾护航，说明管理层也明白行权对股价的打压作用，能做的可能也就回购对冲一下。所以那些骂完割肉走的股东们或许是给了我们一次便宜入手的良机。因为这家公司是私人和国有共同持股(不清楚具体持股结构，但根据公司2016年12月的公告大股东同方持股34.6%)，有国有资本的牵制，业务又主要在国内，不至于做出太出格的事，所以出千的忧虑相信可以排除。大股东高价参与配售，又不断在市场增持，也给现在的股价提供很大的安全垫。
然后看看后续的购股权有没有可能把我们和管理层利益绑在一起，最近一批到期的购股权是2018年9月4日到期行权价为3.06的购股权，要想这些购股权有点肉，我想股价至少需要在每股净资产之上(3.3港币)，那现价有约50%上升空间，时间是差不多刚好1年。我们不定太高目标，至少也和管理层最低标准保持同步吧，1年内50%收益吸引力已经蛮大了 !
综上，无论从超低PB/PE的角度，还是横向对比同类公司估值，以及公司经营项目的前景和公司业绩基本面等多方面来看，现价同方泰德(01206-HK)都是超级低估的!买便宜的港股等待真的感觉磨人，但一旦反转价值回归速度也是令人震惊的!对现在的同方泰德(01206-HK)来说，下跌空间有限，上升空间足够满意，是守株待兔的好标的!唯一不足是短期内没有明显的催化剂，不过当前公司又开始恢复回购，意外的是此股现价居然还有1600万股沽空未平仓!
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