智通财经APP获悉，申万宏源(000166,股吧)研究发表研报称，目前药品行业的估值吸引，将行业评级由标配上调至超配，推荐长期持有研发实力强并且现有产品组合增长稳健的公司，例如三生制药(01530-买入)，中国生物制药(01177-买入)和石药集团(01093-增持)。
上市医药制造企业表现优于同行。申万宏源研究总结了26家香港上市的医药制造企业的业绩表现，平均收入增速从16年上半年的9.5%显著提升至17年上半年的16.1%，平均净利润增速从16年上半年的17.9%上升至17年上半年的23.1%。对于已经公布半年报的194家A股上市医药制造企业，平均扣非净利润于17年上半年同比增长17.9%(16年上半年增长12.8%)，高于17年上半年国内医药制造业的整体净利润增速(15.9%)。
申万宏源研究认为，未来国内医药制造行业的集中度将进一步提高。受两票制执行的影响，小型药企或将面临运营压力。并且，大型药企研发实力强，在仿制药一致性评价方面占据先机。
医药流通企业面临财务成本上升的压力。对于3家香港上市的医药流通企业，其分销业务的平均收入增速从16年上半年的13.4%下降至17年上半年的9.7%。与此同时，14家A股医药流通企业分销业务收入的平均增速从16年上半年的16.7%下降至17年上半年的13.4%。上市医药流通企业的平均增速高于行业平均约8%的增速，表明大型医药流通企业持续获得市场份额。
随着两票制的逐步执行，大型医药流通企业的纯销业务实现了较快增长，同时，由于纯销业务应收账款天数长，企业也面临整体应收账款天数延长的压力。下游公立医院由于“零加成”政策的实施，利润空间遭到挤压，倾向于向流通企业要求延长付款天数。此外，受流动性紧缩影响，国内融资成本上升，公司债的平均利率从16年10月的3.71%提升至17年9月的5.72%。申万宏源研究认为未来流通企业的资产负债表有可能恶化，面临财务成本上升的压力。
医疗服务企业的盈利波动较大。华润凤凰医疗(01515-增持)17年上半年净利润同比增长149%，净利润的强劲增长主要是由于合并华润系医院的收入。新世纪(002280,股吧)医疗(01518-未评级)17年上半年净利润同比增长232%，主要是由于一次性损益的影响，核心净利润同比增长约30%。瑞慈医疗(01526-未评级)与和美医疗(01509-未评级)17年上半年收入增速疲弱，运营成本上升，从而导致盈利水平大幅下降。
香港上市医疗服务企业的平均收入增速明显放缓，从16年上半年的17.5%下降至17年上半年的9.9%，平均净利润增速从16年上半年的16.6%放缓至17年上半年的平均净利润增速为12.6%。
行业估值吸引。年初至今摩根士丹利中国医药(600056,股吧)指数上涨27%，涨幅落后摩根士丹利中国指数13个百分点。目前摩根士丹利中国医药指数的动态市盈率为19.7倍，低于历史平均水平(23.1倍)。此外，摩根士丹利中国指数的动态市盈率为14.3倍，高于历史平均水平约一个标准差。
申万宏源研究认为目前行业的估值吸引，将行业评级由标配上调至超配，推荐长期持有研发实力强并且现有产品组合增长稳健的公司，例如三生制药(01530-买入)，中国生物制药(01177-买入)和石药集团(01093-增持)。
