美国知名基金经理约翰·胡斯曼(John Hussman)上周撰文称，美股估值过高，一旦泡沫破裂，预计将会从当前水平下跌60%。
市场回报不是凭空出现的，它主要受三个因素驱动：基本面增长、现金收入和估值变化(即价格与基本面之比)。例如，自1960年以来，标普500指数的年化总回报有10%来自2000年峰值以来指数成分股的营收增长，5.7%来自利润，3.0%来自股息收入，1.3%来自快速上升的股价营收比。
但从现在来看，增长前景并不乐观，标普500指数的股票收益率只有2.0%。约翰·赫斯曼预计，在未来10-12年间，很正常的估值回归也会抹平利润增长、股息收入的整体贡献，导致标普500指数总体零回报或负回报，估计股市将下跌约60%。
智通财经APP了解到，在过去的几十年中，由于人口因素和生产力增长持续放缓，美国国内生产总值(GDP)实质增长的核心动力同比滑向1%，未来10-12年可能会降至该水平以下。事实上，自2010年以来，在没有任何经济衰退的情况下，美国平均每年非农生产率仅增长0.8%，而过去5年则增0.6%。
据美国劳工统计局估计，未来几年，每年劳动力增长率仅为0.3% (若失业率不从目前的4.3%上升，那么该增长率与就业增长相似)。加上实际GDP增长基准预期仅为0.9%，名义增长可能同样疲软。
过去20年，由于利润率上升，标普500指数成分股企业盈利增长略高于收入增长，但近期创纪录高的利润率却已停滞不前，并开始出现衰退迹象，这可能导致未来几年盈利增长与整体经济增长持平，甚至滞后。
与此同时，反映企业未来总体回报的最为可靠的估值工具，已高于历史正常水平的150-170%，接近或突破历史上每一轮市场周期结束时的水平。
值得注意的是，2000年欧美股市金融泡沫破裂，这17年来，标普500指数成分股企业的年化总回报率从峰值跌至4.8%。约翰·赫斯曼预计，这些回报率将会在当前的市场周期结束时全部被抹掉。即使投资者很幸运，另一个估值泡沫要在10-12年后才膨胀至破裂点，但由于基本经济驱动力进一步恶化，期间标普500指数成分股回报率可能甚至比2000年以来的4.8%还要低。
约翰·胡斯曼认为，未来10-12年，标普500指数可能处于比更低水平，基金经理将力求使投资组合从损失惨重恢复至零收益。
也许有人会认为美联储不会允许股市再次暴跌，但问题是，如果美联储可以阻止泡沫破裂，为何还会出现前两次金融危机？现在没有人知道这个泡沫何时会破，但可以肯定的是，泡沫越大，破灭时的威力也越大。
