本文首发于微信公众号：钜阵资本。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
钜阵策略展望
中国8月经济数据以及大宗商品的回落，拖累了A股和港股市场周期类股票的表现。不过，在中国及欧美全球经济复苏的环境下，上市公司盈利增长将维持较强的韧性，而业绩的增长也是港股市场牛市延续的重要基础。从今年中报的情况来看，香港市场上市公司业绩增速良好，特别是受益于大宗商品价格上涨的传统行业。由于基数效应传统行业下半年增速将有所放缓，但增长仍然可期。此外，美国本周进行议息，可能会给市场带来的一定的波动，但由于通胀和就业数据不佳，预计冲击应该有限。
市场概况
上周港股市场出现较大的分化，恒生指数上涨0.50%，但国企指数受内地大盘蓝筹走弱的影响，下跌0.74%。截至2017年9月15日，AH溢价指数为131.05，较上周下降3.06点。恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为12.6倍和8.54倍，市净率分别为1.24倍和0.96倍。港股通累计买入净额为5131.97亿人民币，较上周增加47.99亿；陆股通累计买入净额为3066.7亿人民币，较上周增加45.7亿。上周港股通资金日均净流入9.6亿，较前一周减少6.58亿。9月11日至9月15日，香港同业拆借利率较前一周小幅回落，维持在相对低位运行，市场资金面仍然较为宽松。
大事回顾
中国8月末M2同比增8.9%，再创历史新低。
中国8 月经济数据全面回落。
美国8月CPI同比增长1.9%，超过预期。
香港第二季工业生产者价格指数同比上升3.7%。
不仅李嘉诚在抛，港府高官也在喊话“在港买楼要小心”!
以下为研报具体内容
【钜阵港股市场周报】
盈利增长仍然可期，美国议息影响有限
1
市场概况
市场行情
上周港股市场总体出现一定的回升，但风格上出现较大的分化。其中恒生指数上涨0.50%，但国企指数受内地大盘蓝筹走弱的影响，下跌0.74%。而香港的中小型股票继续表现强势，恒生中型股指数上涨2.55%，小型股指数上涨1.98%。A股市场延续小盘股的风格，上周上证指数下跌0.35%，而深证综指上涨0.61%。美国市场开始转强，上周再创历史新高，其中道指上涨2.16%，标普500指数上涨1.58%。
市场估值
截至2017年9月15日，AH溢价指数为131.05，较上周下降3.06点。目前AH溢价指数处于2006年以来的74%分位数，为历史偏高的水平，港股相对A股仍有较强的投资吸引力，港股相对A股的折价水平约为31.05%。
上周港股市场估值水平基本与前一周持平。恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为12.6倍和8.54倍，市净率分别为1.24倍和0.96倍。
从纵向比较来看，截至2017年8月，香港主板平均市盈率为15.12倍，较7月上升0.34倍，约处于2002年以来的69%分位数。从股息率的角度看，香港主板8月股息率约为2.99%，较7月的2.82%上升0.17个百分点，香港创业板的8月平均股息率为0.37%，较7月份上升0.01个百分点，但香港创业板股息率仍处于历史低位。
资金和流动性
截至9月15日，港股通累计买入净额为5131.97亿人民币，较上周增加47.99亿；陆股通（沪股通和深股通合计）累计买入净额为3066.7亿人民币，较上周增加45.7亿。
上周港股通交易5天，与前一周交易天数相同。上周港股通资金日均净流入9.6亿，较前一周减少6.58亿。周累计净流入47.99亿，较前一周减少18.60亿，其中沪市港股通减少26.28亿，深市港股通增加7.68亿。
9月11日至9月15日，香港同业拆借利率较前一周小幅回落，其中隔夜、1周、1个月、6个月和12个月的拆借利率分别下降0.61BP、2.68BP、0.29BP、0.24BP和0.86BP。香港同业拆借利率续维持在相对低位运行，市场资金面仍然较为宽松。
2
大事回顾
港股要闻
中国8月末M2同比增8.9%，再创历史新低。中国人民银行今日发布2017年8月金融统计数据报告.8月末，广义货币(M2)余额164.52万亿元,同比增长8.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点，增速创下今年新低。M2增速已与年初预期的12%增速目标渐行渐远。专家认为，M2增速的快速下滑反映了去杠杆的效果。
中国8 月经济数据全面回落。统计局 9 月 14 日集中发布了 8 月经济数据，规模以上工业增加值同比实际增长6%，比7月回落0.4个百分点；社会消费品零售总额30330亿元，同比名义增长10.1%。1－8月，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1－7月回落0.5个百分点。由于经济数据不及预期，数据发布后，国债期货短线直线拉升。统计局此前公布的8 月通胀数据超出市场预期：8 月 CPI 同比上涨 1.8%，预期 1.6%，前值1.4%，环比上涨 0.4%；PPI 同比上涨 6.3%，预期 5.7%，前值5.5%，环比上涨 0.9%。统计局解读称，8 月经济运行总体平稳，结构调整继续深化，新兴动能不断壮大，质量效益稳步提升，国民经济保持稳中有进、稳中向好发展态势；8 月，工业生产总体稳定，企业效益持续改善；服务业较快增长，商务活动指数持续处于景气区间。
美国8月CPI同比增长1.9%，超过预期。美国8月CPI同比升1.9%，预期升1.8%，前值升1.7%；美国8月核心CPI同比升1.7%，预期1.6%，前值1.7%。美国上周初请失业金人数28.4万，预期30万，前值29.8万。据CME“美联储观察”，联邦基金利率期货显示，交易商预计美联储12月加息25个基点的概率为55.6%，为7月份来首次高于50%，CPI数据公布前为46.2%。
香港第二季工业生产者价格指数同比上升3.7%。智通财经获悉，香港政府统计处9月14日发表的临时统计结果显示，2017年第二季度，香港整体制造业的工业生产指数同比上升0.4%，第一季度同比升幅为0.2%。相应的生产者价格指数亦继在2017年第一季实现4.2%的同比升幅后，2017年第二季与上年同季比较上升3.7%。
不仅李嘉诚在抛，港府高官也在喊话“在港买楼要小心”！近年来李嘉诚频频大规模抛售内地资产，“跑路”质疑不断。近期又有媒体称首富李嘉诚将以20亿出售香港山顶道两幅宅地。9月11日，香港财政司司长陈茂波在香港举行的“一带一路”论坛上表示，随着美联储推进缩表，全球利率回归正常化，买家需要重新评估自身承担按揭贷款的能力。陈茂波指出，过往经验表明美国政策利率的上调“一定”会对香港房价造成影响。结合土地供给的增加，“若楼市出现一定调整也并不意外”。
3
策略展望
上周港股市场总体出现一定的回升，但风格上出现较大的分化。其中恒生指数上涨0.50%，但国企指数受内地大盘蓝筹走弱的影响，下跌0.74%。而香港的中小型股票继续表现强势，恒生中型股指数上涨2.55%，小型股指数上涨1.98%。港股市场的中小盘股风格已经持续了近一个月，一方面是由于去年以来中小盘股的表现严重落后于大盘蓝筹股，另一方面是受到了内地A股市场风格转向中小盘股的影响。总的来说，市场轮动上涨是牛市中的正常现象，港股市场的运行仍然良好。
上周内地公布8月经济数据，工业增加值增速放缓，需求方面三驾马车全面走弱。加上煤炭、钢铁、橡胶等相关的大宗商品近期出现较大的回调，从而拖累了A股和港股市场周期类股票的表现。不过，在中国及欧美全球经济复苏的环境下，上市公司盈利增长将维持较强的韧性，而业绩的增长也是港股市场牛市延续的重要基础。
目前，港股市场已有约8成的公司公布了中报业绩，整体业绩增速约20%。据有关统计，香港市场中能源、原材料、工业行业净利润增速领先，同比分别增长530%、331%和85%。我们发现，这些行业大都是传统周期性行业，由于行业的长期低迷，很多公司处于微利或亏损的状态。但2015年末以来，大宗商品价格不断上涨，这些行业上市公司净利润快速上升，由于利润的基数较低，导致净利润增速非常高。由于2016年商品市场总体处于一个上升的过程之中，由于基数的抬升，下半年盈利增速将会放缓。不过，只要商品市场大体维持当前的价格水平，上市公司盈利还将有一定的增长。另外，资讯科技、地产、消费品制造业净利润增速也超过50%，上市公司业绩增长仍将支撑港股市场的走高。
此外，美国将在本周进行9月份的议息会议，尽管市场预期加息概率极低，但有可能公布缩表计划。不过，美国当前的通胀率并不高，同时由于连续两次的飓风影响，就业情况也受到了一定的冲击，预计美国收紧货币政策的速度并不会超出市场的预期。本周美国的议息可能会给市场带来的一定的波动，但冲击应该有限。
文章来源：微信公众号钜阵资本
