智通财经APP获悉，网龙(00777)2Q17收入10.6 亿(人民币，单位下同)，同比增长33%，超一致预期7%。调整后净利润为9330 万，同比增长232%，超一致预期45%。中期派息每股0.1港元。
招银国际认为，网龙2Q业绩增长主要受益于游戏的持续强劲增长，教育旺季下教育业务的超预期表现，及经营效率优化下净利润率的大幅提升(教育各项费用率均大幅下滑)。
教育受益于普米销售旺季，亏损率显著收窄
国际教育2Q17 收入5.9亿(占教育业务93%)，同比增长30%。在提升成熟地区市占率的同时，普米增长空间将主要来自于成熟地区的换机需求及新兴市场的进入(e.g. 俄罗斯、土耳其、马来西亚等)。
其中, 2016年教室交互式显示器的渗透率在英国、加美地区分别高达92%、67%，而新兴市场拉丁美洲、亚洲等渗透率仅为12%、24%，可开拓空间巨大。国内教育虽占比较小，但保持高速增长(+77% YoY), 2Q17就已签订1.13亿元订单，同比增长+400%。考虑季节因素(国内教育旺季在3Q及4Q)，2H17订单量将超过1H17，收入有望取得大幅增长(受益于收入的逐步确认及订单需求的增加)。
2Q17教育业务GPM为32.2%，较去年同期略有下滑(下滑0.3个百分点)，主要原因是国际教育新兴市场GPM 较低(一般低于成熟市场约5个百分点)。而受益于经营杠杆及营运简化，国际教育SG&A费用同比减少了14%，其中普米经营溢利为7860 万元。
2Q17整体教育业务经营性亏损同比减少64%至3140 万元，机构对公司今年年底国际教育实现扭亏为盈的目标持乐观态度，且期待国内教育亏损率逐渐收窄。
游戏强劲增长持续
网龙2Q17游戏收入4.0亿，同比增长36%，经营性分类溢利增至1.65亿元(+66.4% YoY)，主要是受《魔域》及《英魂之刃》的驱动。其中，ARPU/APA分别同比增长49.1%/4.8%;DAU及MAU均同比稳健上升。
招银国际认为2H17新游将继续贡献收入增长(3 款新游储备)，《英魂之刃口袋版》预计将在3Q17实现加速变现，建议积极关注与金山合作的《魔域》手游(或于10月上线)。预计FY17全年游戏收入同比增长30%~35%, 而FY18目前产品线储备已达4款，在“IP手游化+AR/VR技术衍生”双线策略下有望持续贡献流水增量。
估值
鉴于2Q17超预期表现，以及公司展望FY17将实现全面盈利(市场预期为亏损)，招银国际认为公司已逐渐进入收获期，且估值吸引(游戏部分估值低于行业平均)。
