□法国兴业证券（香港） 周翰宏
2017年最后三个交易日，恒指三连涨，至上周五最高见29997.96点，再次逼近了三万点关口。恒指2017年全年累计升幅约36%，领跑全球主要市场，国企指数年内升幅也达到了约25%。目前恒指已完全回补了11月底的下跌缺口，技术走势逐步改善，操作策略适宜逢回调部署多头仓位为主。
外围市场方面，上周美股延续窄幅震荡，道指再次创出历史新高，不过由于假期效应，市场交投不甚活跃。美股三大指数2017年累计升幅均在二成以上，纳指升幅近30%。美股市场新年开始或将聚焦特朗普的大基建计划，留意能否带来新的正面提振。内地A股过去一周继续横盘整固，沪指于3300点附近徘徊，全年累计升幅约6%。短期可留意央行对流动性状况是否有呵护举措。
截至上周四（28日）恒指市盈率达至15.98倍，已接近历史中位数水平，而此轮上升周期仍未见衰竭迹象。上周港股大市成交偏清淡，连续两个交易日低于800亿港元。但强势股方面，如中资地产股、汽车股、半导体、资源股及医药股等，均有升幅显著个股出现，带来不少投资机会。衍生市场方面，认股证近日成交回落至80亿港元以下，牛熊证成交亦不足40亿港元，均较清淡。
恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的前5个交易日，恒指牛证出现约8980万港元资金净流出，熊证则获得约1.18亿港元资金净流入。街货分布方面，截至周三恒指牛证仓位集中在收回价28600点至29300点之间，过夜街货相当约2140张，而恒指熊证的街货则集中在收回价30000点至30600点之间，相当于约2810张期指合约。
行业资金流数据方面，期内资金流入平保的相关认购证部署好仓，获得约2亿港元净流入金额；其次，中车的相关认购证得到约2410万港元资金净流入；另外，汇丰的相关认购证获得约1480万港元资金净流入部署好仓；反观，腾讯的相关认购证则出现约5550万港元资金净流出套现；吉利汽车的相关认购证也有约1750万港元资金净流出套现获利。
权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅变化不大，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.1个波幅点至15.1%，国企指数的引伸波幅下跌0.1个波幅点至19.2%；个股板块方面，腾讯的引伸波幅上升约1个波幅点；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.8个波幅点；港交所的引伸波幅下跌约0.7个波幅点。
利用牛熊证部署的投资者应留意，若正股现价愈接近收回价的牛熊证，其价值愈低，杠杆极高，投资风险也极大。若同时该产品的街货量高，则会较容易受到市场力量的因素影响，牛熊证价格接近收回时会较飘忽和波动，发行人的对冲风险增加，有机会扩大买卖差价，令持货的投资者要沽货时成本将会有所增加。
为何接近收回的牛熊证会出现负溢价的情况？这是由于牛熊证若被收回会实时停止买卖，变相等同提早到期，故当牛熊证愈接近收回价时，其价值里的财务费用部分会急速下降，牛熊证的溢价会迅速跌至零。有些投资者为求尽快悉数出售持货，一般都会选择直接以市场的最佳买入价沽货，若发行人这时开出的买卖差价较大，以其买入价计，便很大机会出现负溢价情况。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）
