特约撰稿 朱丽娜 香港报道
导读
朱悦坦言，2018年房价走势将相对平稳，政策继续收紧的风险加大，因此我们认为房地产板块近期的一些表现并非买入的信号。
2018年第二个交易日，恒生指数维持七连升。恒生指数收盘报30560点，升45点或0.15%，创十年新高，大市成交额达到1308.32亿港元。
“无论从经济增长前景，结构性改革以及流动性的角度来看，我们相信中国股市2018年仍将维持正面的走势。”贝莱德（Blackrock）中国股票主管朱悦在1月3日的记者会表示。
她坦言，自中共十九大召开以来，中央政府明确将政策重心放在了改善经济增长的质量上，同时控制一些中长期的潜在风险，这为未来数年的宏观经济政策定下了基调，“2018年的GDP增速有可能回落至6.5%左右，但不会出现急刹车或者政策大幅收紧的风险。”
同时，她指出，从估值水平来看，目前很多公司仍处于合理范围，“去年MSCI中国指数上涨超过50%，很大部分来自于在美国上市的互联网科技股、ADR（美国存托凭证）等，恒生指数的涨幅达到36%，主要贡献来自于腾讯，很多H股的表现反而落后大市。”
根据诺亚财富研究部的统计数据显示，目前恒生指数的市盈率估值约为13倍，恒生国企指数的市盈率仅为9倍，相比之下，美国标普500指数和纳斯达克综合指数的市盈率分别为22倍、55倍。
中资地产股并无买入信号
新年伊始，港股地产股明显走强，迎来了“开门红”。截至1月2日收盘，包括旭辉控股、佳兆业集团、融创中国、合景泰富、中国奥园等多只内房股涨幅超10%。
“去年地产股表现抢眼，主要由于房价大幅上升，开发商得以上调NAV（资产净值）。以内地三四线城市为例，2016年底至2017年上半年期间，这些城市的房价涨幅高达50%甚至100%。相比之下，2018年房价走势将相对平稳，政策继续收紧的风险加大，因此我们认为房地产板块近期的一些表现并非买入的信号。”朱悦坦言。
随着房地产行业的整合加速，开发商之间的分化也在加剧。她表示，投资者更喜欢一些拥有大量低成本土地储备、债务比例不高、在粤港澳大湾区这类有一定发展潜力的区域布局的开发商。
事实上，她负责管理的贝莱德中国基金中，房地产板块的配置比例仅为2.47%，远低于摩根士丹利中国10/40指数中5.5%的比重，亦位列该基金前十大板块配置的末位。相比之下，金融板块在该基金的占比最大，达到35.7%。
“如果美联储2018年维持温和加息的速度，美国国债的利率会缓慢上升，同时，内地去杠杆的进程仍在继续，利率水平仍将维持较高的水平，中美两地的息差水平不会引起大量的资金流出。这将有利于银行、保险这些对利率敏感的行业，而且银行坏账、不良资产等问题的最坏时点已经过去。”她表示。
Stratton Street合伙人兼首席投资官Andy Seaman表示，预测美联储在未来12个月会有2次或3次加息，联邦基金利率会在2%-2.25%的区间内。同时，美国长期债券的收益率会继续下跌，并呈扁平化，10年期和30年期债券的收益率将在2.25%左右，可能会进一步降低。
截至2017年11月30日，中国建设银行、中国银行、工商银行、中国太平洋保险(601601,股吧)、中国人寿、中国太平保险控股均出现在贝莱德中国基金的前十大持股榜单中。同时，腾讯、阿里巴巴、百度则为该基金的前五大重仓个股，配置占比分别为9.45%、9.39%、5.01%。
对于2017年大放异彩的科技股，她认为投资者应更为谨慎，“这类股票的估值已达历史高位，而且高科技公司比如苹果手机的销量开始出现一定的下调压力，相关企业的利润表现将不如去年好。”
H股全流通两年内推行
12月29日，证监会新闻发言人常德鹏表示，为促进香港金融市场稳定健康发展，经国务院批准，证监会开展深化境外上市制度改革，开展H股全流通试点，将坚持成熟一家推出一家，有序推进本次试点，试点公司不超过3家。
“H股全流通试点只有三家公司，技术上并无风险，相信未来1-2年内会更广泛地退出。实施H股全流通后，相信国资委或国有企业持有的股票并不会大量在公开市场进行减持，亦缺乏这样做的诱因。因此，H股全流通有望带动各个板块在港股的权重，吸引更多的资金流入，从而提升港股的成交量。”朱悦表示。
目前，在港股市场上，绝大部分的国企和少量的民企都用H股架构，这种架构下大股东不能减持，但未来回归A股上市搭建A+H平台更有优势。根据美银美林的研究报告显示，目前主板有225只H股，其中有98只两地上市，127只纯H股。
相比之下，“红筹模式”之下，大股东减持面对的限制较少。该架构下，境内公司将境内资产/权益以股权/资产收购或协议控制（VIE）等形式转移至在境外注册的离岸公司，而后通过境外离岸公司来持有境内资产或股权，然后以境外注册的离岸公司名义申请在港交所挂牌交易的上市模式。
