港股市场本周再创新高，报收33154点，5日涨2.79%。国企指数涨4.13%，报收于13724点；红筹指数涨3.07%，报收4892点。恒生一级行业方面整体表现亮眼，全线上涨，表现最好的两个板块为能源板块和综合板块，5日分别涨6.54%和5.16%；工业和消费品制造业本周表现稍逊，5日分别涨1.41%和0.98%。
本周南向资金日均流入30亿港元，其中港股通（沪）资金日均流入20亿港元；港股通（深）日均流入10亿港元。港股通（沪）10大流通股中，腾讯控股、建设银行和新华保险(601336,股吧)均上榜5次；港股通（深）方面，腾讯控股、工商银行和新域发展控股均上榜5次。
港股再攀新高，恒指日成交额也从去年的1300亿港元升至1800亿港元，成交提升的背后是海内外资金的积极布局。那么这些钱从哪里来？买了哪些港股资产？资金涌入港股能否持续？本次专栏我们就这些问题进行研究。
港股通成港股牛市强支撑
港股作为一个国际股票市场，囊括了国内、欧美双向的资金，其中“北水南下“是近期港股牛市的支撑之一。港股通自开通以来，累计净流入达到人民币6822亿元，意味着有近7000亿港元的内地资金沉淀在港股。
2018年开年至今，港股通合计净流入602亿港元，而去年同期净流入仅为193亿港元，同比上升212%。腾讯控股、汇丰控股、建设银行和工商银行对于恒指的持续上涨功不可没，作为恒生指数重要成分股，这4只股票分别占恒生指数的权重为10.06%、10.03%、9.07%和5.16%，2018年初至今分别上涨了13%、12%、7%、19%，而且始终占据港股通资金净买入金额排行榜前四位，由此可以看出南向资金对于港股市场的影响不断加深。
港股通基金规模也不断扩大，成为南向资金提升的主要动力：从去年10月的120只公募基金（发行规模893亿元），到2017年底的145只（发行规模1214亿元），再到如今的159只（发行规模1655亿元）。根据港股通基金披露的2017年四季报，其2017年资产配置中股票占总值的82%，对应规模为752亿元。被最多港股通基金重仓持有的股票包括：腾讯控股、新华保险、中国平安、建设银行、瑞声科技、工商银行、中国平安等金融板块和信息技术板块股票，这两者占基金净值比分别达到9.14%和4.84%。根据2017年四季报，我们还能看到不少沪港深基金选择继续加仓港股。目前QDII基金有229只，资金规模约为938亿元，其中69只明确表示投资范围包含港股。
国际投资者在2017年加码港股
海外资金方面，根据EPFR对于全球资金流量统计，2017年共有838亿美元资金流入新兴市场（主要为中国香港、中国内地和印度），结束了2013~2016年新兴市场连续4年资金净流出的局面，海外资金也是推高港股市场行情的重要原因之一。
为什么国际投资者选择在2017年加码港股？有人认为是由于港股估值便宜。但我们认为，单说估值低是片面、偏颇的，因为港股估值在2015~2016年一直处于低位。实质上，基本面改善+估值低是港股牛市的关键。港股的基本面在于中国的基本面，在2015~2016年时，虽然港股估值低，但在中国产能过剩、高库存的情况下，由于预期估值可能会变得更便宜，海外资金不会愿意选择布局中国。2016年下半年开始，中国经济从GDP、发电量、PPI等数据显示经济运行基本触底，2017年总体呈现稳定增长态势，这时海外投资者才开始真正改变态度，开始加配中国港股市场。与此同时，过去的低估值又为投资者带来安全垫，才催生了现在的港股行情。
目前来看，恒指市盈率为13.4倍，虽然年初至今保持涨势，但对比上证综指的16.7倍、深证成指的28.4倍、以及标普500的27.3倍，恒指在全球市场中依然处于较低水平。长期来看，中国经济稳中有增，大蓝筹盈利能力稳定，综合港股估值偏低、内地资金海外配置等因素，我们长期看好港股的发展。
