5月31日，天鸽互动（HK:01980）披露2018财年一季度业绩公告，业绩同比小幅下滑。迅速看了一眼天鸽的K线，发现天鸽股价非常坚挺：2015年股灾后一路上扬，2018年3月创新高。
是什么支撑天鸽股价创新高呢？我认为有三点原因：
.运营重心改变，全力发展产品布局、直播用户以及无他相机，业绩下滑可能是一季度短期情况；
.低价（2亿元）收购爆款摄影APP无他相机，这本身是天鸽投资眼光的货币化；
.天鸽以无他相机作为流量源，与直播、短视频、社交融合带来的想象力。
01
运营重心变化
2018年一季度，天鸽收益为1.93亿元，同比下滑11.6%；经调整纯利为0.97亿元，同比下滑7.9%，业绩出现同比小幅下滑。
天鸽的收益，94%来自在线互动娱乐(300043,股吧)服务，也就是直播平台和网络游戏。公告披露到，同比下滑由于季度付费用户减少，环比下滑由于平均收益减少。当然了，下滑只是一个让人不明事实的结果，原因是什么呢？
你可能认为，行业对手挤压了天鸽的生存空间。比如陌陌18Q1总收入4.35亿美元，同比增长64.2%；净利润1.3亿美元，同比增长60.1%。
再就是不得不提的监管因素，今年监管对直播、短视频等产品更加严格的监管，也可能是一部分原因。
其实不然，通过观察我发现，业绩小幅下滑可能是因为：天鸽运营重心改变，它在全力发展产品布局、直播用户以及无他相机。
你知道，天鸽花了五年时间（2012-2017）完成收入翻倍，从4.56亿到9.16亿；从亏损0.23亿到盈利3.23亿。这几年天鸽一直默默赚钱是事实，稳则稳矣爆发性不足也是事实。
经营公司是个逆水行舟不进则退的事，没有谁能永远维持一个状态，我想天鸽的管理层绝对明白。
所以报告期内，除旗舰应用喵播及9158直播，天鸽还推出了短视频、陌生人社交（后面会提到）等应用。得益于此，其MAU（月活跃用户）达到2712.7万户，环比上升了23.5%。
积极做好内生开发之外，天鸽在外延方面更劲爆：1月26日宣布收购无他相机，4月20日以2亿元总代价拿到66.4%股权完成交易，完成收购后天鸽共持有无他相机80%股权。
02
核心物种
审视天鸽的产品线，你会发现一个问题，天鸽的拳头产品没有过渡。
2013年前，天鸽PC直播平台9158的市占率达30%。到了移动互联网时代，9158的绝对优势没有能延续。这个时候天鸽全面铺开的业务线，就像个散兵阵，协同性以及生态之间的支持较差。
就像郭广昌在一次沟通会里讲的：公司的生态系统有两个要素，一是要有空气、土地、水以及其它资源，二是要有链接所有的核心物种。
无他相机就是天鸽的核心物种，你可能不知道无他有何称道之处，我先简单的介绍一下。
相机、键盘以及麦克风，是移动互联网时代的手机上，最重要的三大入口。说得相机者得流量，我认为毫不夸张。
使用无他相机定位人脸仅需5/1000秒，自动美颜耗时也只有5/1000秒，特效1/100秒，每秒输出25帧画面。无他相机凭借过硬的技术，让自拍美颜更加真实。
无他相机2016年上线，2017年12月的DAU（日活跃用户）均值为350万，保持日增新用户20万，次日留存60%。
据Questmobile数据，这半年来无他相机活跃用户，又实现750%的增长。若果真如此，按3亿的估值算，可能每个用户成本才10块钱，简直是白菜价，这本身就是天鸽投资眼光的货币化。
从草根调研中，确实看到越来越多人用无他，就算上半年用户没有750%的暴击式增长，但也不会少太多。
对比同期头条3亿美元收购Faceu，天鸽控股无他的价格是比较低的，其实这里面还涉及一份对赌协议。天鸽在刚接触无他时，后者用户非常少，只有100万。处于对团队和技术的看重，天鸽同意第一期投资，但与无他签订了达到500万用户时的附加控股收购协议。
光这笔性价比超高的投资，就足矣让天鸽股价向上，但收购无他相机的核心却不止如此。天鸽对无他抱有的预期，是作为流量渠道，以直播、短视频、社交高度融合，成为类似今日头条这种大入口级的信息流公司。
03
曾经的老大能否再次引来春天？
在用户引流方面，天鸽寄希望于无他相机能带起几个APP。仅仅以流量而言，P图工具出道的美图公司是很好的示范。
2017年，美图秀秀月活1.17亿，而被美图秀秀带的飞起的APP有二个：美拍月活9814万，美颜相机月活9672万元。当然，美图的问题也很显著，蔡老板对变现的思考有点偏。看以后若是吴欣鸿掌舵了会怎么样。
不扯远了，天鸽对于变现的思考，是做成类似“头条”这样的公司。观察一下天鸽的产品线：
移动直播，9158、喵播、水晶直播、欢乐直播、疯播等多款产品。9158是直播开创者，就不多说了；喵播首创多视频直播模式，进军泰国等一带一路沿途国家。
移动游戏，主打中国及东南亚国家的发行，2013年以来发行过《三国志：国战版》、《宠物小精灵》和《暗黑王座》等经典叫座游戏。2017年，上线《口袋超萌》和《东京 种》和《富豪传奇》。
还有金融板块……
等等，上面这些除了直播外，是不是看起来一点也不“头条”？
其实天鸽处于早期的一些布局，还未披露出来。
比如下面这款，类似今日头条的“资讯+小视频”信息流产品（由于还比较早期，公司还未公告，这里就不代俎越庖，隐去了软件名称）。
比如下面这款，交友类的短视频产品。
2018年二季度，天鸽将并表无他相机，那时我们就能看到准确的用户量。到时候股价涨跌，就是实打实的用数据说话了。
但不管短期股价表现如何，天鸽未来的信息流产品，还是可以关注期待的，毕竟天鸽是市占率曾达30%的直播行业老大。
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