本报记者 张靖超 北京报道
中国铁塔股份有限公司（以下简称“中国铁塔” 0788.HK）今日正式登陆香港资本市场，在港交所主板挂牌交易。
据悉，中国铁塔的H股股份定价为1.26港元/股，共计发行431.15亿股（行使超额配售选择权前），占发行后公司总股本的25.0%，募集资金约543亿港元，折合约69.2亿美元，超越小米集团（01810.HK），成为今年以来全球最大规模的IPO。
上市首日，中国铁塔的股价围绕1.27港元/股上下小幅浮动。早上9时30分，股价最高达到1.29港元/股。截至8月8日收盘，其股价回落至开盘时的1.26港元/股，贯穿整日，股价始终未破发，死守开盘价底线。
今年以来，包括小米、映客、拼多多等内地的多家上市公司纷纷赴海外上市，大多遭遇了市值缩水、股价破发的情形。在市场震荡波动下，中国铁塔的大型项目发行受到诸多挑战，也颇受市场关注。
对于上述公司曾遭遇的状况，中国铁塔方面回复《中国经营报(博客,微博)》记者表示：“近期新经济公司集中赴港上市，相信每个公司都有自己成长的故事，都有其价值的卖点。虽然近期港股市场有所波动，但我们对未来公司发展及股价充满信心。”
投入回报周期长
公开资料显示，中国铁塔是经国务院批准，国资委、工信部协调推动，由中国电信、中国移动、中国联通共同出资设立的大型通信基础设施综合服务企业。
公司于2014年7月18日挂牌成立，2015年10月与三家电信运营企业完成全部存量铁塔相关资产的注入和收购，同时引入新股东中国国新。在完成IPO前，中国移动、中国联通、中国电信及中国国新各持有中国铁塔已发行股本约38%、28.1%、27.9%及6%。
业务模式方面，中国铁塔主要与三大运营商及其他行业的客户（如电力等）开展塔类业务(包括宏站及微站)、室分业务及跨行业站址应用与信息业务。其经营模式与国际主流的美国铁塔等公司类似，铁塔资源由铁塔公司投入建造并拥有，然后租赁给各运营商使用。
“类似中国铁塔这样的公司，对技术专利的要求并不高。这是一项需要长期投入的行业。”中国移动集团内部的一位人士说，“建造好，然后租赁出去，这是一种典型的重资产模式，这也意味着投资回报期会比较长。”
而中国铁塔方面也透露，此次通过上市发售股票募集资金中的约60%，将用于新建铁塔及原有站址改造，并于2019年底前悉数使用。
“中国铁塔这种公司的投资逻辑有别于近期以来集中上市的互联网公司，无论是管理与模式，以及央企背景，都是传统企业。”招商证券(600999,股吧)投行部的一位分析人士这样告诉记者，“通信是刚需，而铁塔则是搭建通信网络的基础硬件设施，中国铁塔在国内，无论是营收还是站址资源，市场份额均在97%以上，所以中国铁塔的稳定性是毋庸置疑的。”
但该人士同时也表示，一方面国内外的铁塔公司发展之路都是点滴积累的方式，另一方面由于是重资产模式，铁塔公司要购买或租赁土地、物业和铁塔材料，所以投资回报周期较长，除非出现不可抗因素，否则很难出现创业板企业大起大落的表现。
欲摊薄负债包袱
对于中国铁塔而言，未来可预见的另一大机会是5G网络建设。银河证券方面此前发布研报称，我国将在未来5年到10年内在5G网络中投入1.2万亿元人民币。预计到2020年，5G网络将在中国投入商业运营，这将为电信运营商的大规模网络扩建创造新的需求。
然而，安信国际证券最新研报则指出，随着5G业务发展，中国铁塔IPO最高融资超681亿港元后，仍有不小的资金压力。
国内另一家铁塔类业务的公司北京梅泰诺(300038,股吧)通信技术股份有限公司，其内部的一位人士向记者透露，5G时代，预期将有至少250万个站址方可满足届时的通信需求。
目前，中国铁塔管理运营的站址为188.65万个。安信国际证券人士认为，随着5G时代的加速来临，预计5G基站的建设将于2019年开始启动，在3～4年内完成主要的网络覆盖。也就是说，中国铁塔将在2022年之前完成5G新增铁塔的建设工作。
然而，中国铁塔在成立之初便背上了巨额的负债。招股书显示，2017年中国铁塔整体负债金额增长至1951.48亿元，资产负债率超过60%。其中，中国铁塔的流动负债占到其当期负债总额的近77%。
“中国铁塔是收购三大运营商的铁塔资产而成立的，可以说是‘小吃大’，导致铁塔公司的负债率大幅提升，上市融到的钱，部分将用于归还债务，降低负债额，进而降低负债率。”电信分析师付亮说，“上市融到的钱除了还债，还需要去发展室分业务等其他业务，尽量减少对三大运营商的依赖。”
中国铁塔方面此前透露，除动用全球发售所得款项净额外，中国铁塔将继续通过经营活动现金流、来自银行和其他金融机构的借款以及债务和股权融资等途径用于资本开支。此外，此次IPO募集资金中的约30%预期用于偿还已用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款，该等贷款的年利率在4.35%至4.75%之间，于2018年至2020年到期。
“中国铁塔在过去一年的投资增长速度明显放缓，其中的一大主要原因应该是为了上市时吸引投资者，毕竟投资回报期太长。”上述中国移动人士说，“中国铁塔的投资建设预计在今年底才会撸起袖子大干一场。”
