重点推荐
【计算机】金融云有望成为云计算下一个风口，捷顺科技(002609,股吧)智慧停车加速落地。科技阵营正从过去持有资产（互联网金融）到未来以SaaS形式（金融云）切入金融，这一利润空间巨大的产业。我们认为，SaaS是未来科技阵营分润金融的核心模式。2018年初强监管落地，是模式变化的核心驱动因素。预计Q3 科技阵营有望密集发布相关战略和产品，举办相关客户签约大会，市场对金融云的认知有望得到重塑。考虑绑定巨头流量大小、业务落地进度和受益程度，看好长亮科技(300348,股吧)、航天信息(600271,股吧)等，建议关注润和软件(300339,股吧)、神州信息(000555,股吧)等。智慧停车“独角兽”加速前行：传统停车设备一家独大，互联网停车后来居上；今年费用增长快，多策略推动收入增长，传统业务明年有望回升；互联网停车规模快速扩张，广告变现弹性大，停车场里的“分众传媒”。预计2018-2020年EPS为0.25/0.34/0.45，目标价12元。继续看中期反转，首选工业互联网/云+国产化自主可控，存量“独角兽”有望价值重估。
【轻工】喜临门(603008,股吧)首次覆盖：品牌业务爆发，渠道量质齐升，高增长的拐点品种。床垫行业龙头企业，发力自主品牌建设，外延并购扩容大家居版图。产品+渠道+营销三轮驱动，自主品牌业务厚积薄发。竞争与激励并重，渠道量质齐升，全面激发经销商斗志。我们与市场的不同：床垫行业竞争格局将逐步走向集中，公司作为行业龙头将充分享受集中度提升的红利。公司是国内床垫行业龙头企业，依托优秀的制造能力获海内外顶级客户认可，近两年来持续发力自主品牌，加强研发与营销，渠道加速拓展带动业绩持续提速，是板块内不可多得的优质拐点品种，首次覆盖予以“买入”评级。预计18-20实现营业收入48.7/62.8/77.9亿元，归母净利润3.83/5.35/6.96亿元，对应EPS分别为0.97/1.36/1.76元。给予18年24倍的PE估值，对应目标价23.26元，予以“买入”评级。
买方观点
关于近期市场走势：创业板从资管新规细则明确后就快速下跌，主板也在进入八月后开启暴跌模式。而从基本面上来看，市场已经在5月经济金融数据出炉后下调了经济增长预期，而国常会更是提出积极的财政政策要更加积极，资管新规细则和理财新规也在产品估值、到期后处置等方面给予了边际放松，应该说经济和流动性预期相比6月和7月初都是有所改善的。客户认为市场的快速下跌更多是对国内深化改革、国外贸易摩擦升级的担忧。
对于后市看法：A股估值已处于较低位置，中长期投资价值凸显，但是短期来说内部的改革和外部的摩擦不确定性还是比较大，且短时间可能难以有定论，还看不到市场反转的内生力量，判断筑底过程会比较复杂。近年来政府去产能、去库存、去杠杆政策显著改善了经济健康，如果去杠杆能顺利完成，中国将进入新的增长周期。
资产配置方面：房地产显然在未来不是很好的投资方向；资管新规后30万亿理财资金将逐步向净值化转型，无风险利率继续下降将提升股票的吸引力；投资策略仍然认为未来个股分化会继续持续；看好性价比高、具备持续成长潜力的个股；回避前期上涨较多的个股。板块方面短期看好建筑建材的博弈机会，长期机会仍然在于消费升级和自主可控。
研究分享
【宏观】美债收益率倒挂前后的资产表现。全球经济格局类似于1999-2000年，新兴市场刚从2016年的低谷反弹，处于复苏的早期，而发达国家已经处于过热（美国）或后周期（欧洲）。参照2000年美债收益率倒挂前的大类资产表现，当前美股表现将好于欧股、日股，新兴市场反弹力度偏弱，表现一般。经济基本面仍将驱动10年期美债利率向上。美元流动性收紧、叠加美国经济相对强势于其他发达经济体，将迫使美元指数上行。大宗方面，迫于美元强势，黄金将表现弱势；因新兴市场需求疲软，工业金属的表现有限；石油因为供给限制，走出独立行情。从历次倒挂的情况来看，除1998年的短暂倒挂，一般倒挂开始3个月之后是产能利用率的顶峰，倒挂结束3～6个月之后经济步入衰退期（NBER定义）。预计美债将在2019年上半年开始倒挂，美国经济将在2020年年中步入衰退。
【银行】宽信用政策有望加速落地，下半年信贷预计放量。8月7日，中国日报报道，政治局会议之后，更多稳定投资增长和信贷支持的政策有望很快出台，以减轻投资增速下滑对经济的影响。稳经济可通过稳投资，稳投资重点在稳基建。信贷投放有望加快，基建有望提速。稳金融、稳投资政策加速落地，积极因素持续累积。稳金融、稳投资增速有望加速落地，前瞻性积极看多中小行。宽信用政策缓解不良担忧，市场利率大降利好一般股份行及部分城商行。我们认为，对银行股的配置可以逐步更加均衡，不必囿于四大行和零售银行龙头，市场利率走低对股份行业绩的正面影响预计在18Q3逐步体现。
【海外】亚马逊（AMZN.US）Q2点评：AWS+Prime+广告加速变现；进入收入盈利双驱动新常态，TP上调至2000美元，维持“增持”。收入及指引低于预期；AWS加速及电商运营效率提升，盈利持续超预期。AWS+Prime+广告业务加速变现，进入“收入盈利双驱动”新常态。我们采用EV/Sales的SOTP估值法对公司各业务进估值。电商方面，我们认为公司超1亿Prime会员推动下的电商业务仍具备龙头溢价能力，维持电商业务2018年3.5x的估值，对标阿里11.3x和京东1.8x。Prime方面，我们认为附加功能可以吸引更多顾客，且涨价有望带来收入进一步扩张，我们将Prime业务从原来的9x提至10x，对标奈飞的8.8x。AWS方面，凭借稳定性和功能丰富值得龙头的高估值，但恐面临微软较为激烈的竞争，我们给予AWS 8x估值，对标Salesforce和微软的6.8x和6.2x。广告方面，虽然业务尚在早期，但有望成收入和盈利的新动能，我们给予广告业务4.0x估值，对标谷歌5.8x。零售方面，Whole Food导入亚马逊线上的流量协同效应明显，我们给予零售业务0.6x估值，对标沃尔玛的0.58x。整体来讲，亚马逊目前TTM EV/Sales 4.3x，我们给予公司整体2018年4.2x的EV/Sales估值，目标价从1800美元提至2000美元，维持“增持”评级。
【石化】天然气行业：定价市场化待推进，LNG供应商享红利。需求端，从“煤改气”跃进式增长，向平稳较快增长过渡。供给端，管道能力存瓶颈，LNG成重要边际供给。国内天然气价仍以门站价为中心，市场化待推进。二元定价结构下，LNG套利空间仍然明显。投资观点：LNG产业链受益。天然气供应商：看好广汇能源(600256,股吧)、中国石油股份（H）、建议关注新奥股份(600803,股吧)。储气设施建造，看好海油工程(600583,股吧)。
【建材】塔牌集半年报点评：量价齐升，公司业绩弹性凸显。公司2018H1实现营业收入30.31亿元，同比增加53.75%，实现归母净利润8.6亿元，同比增长177.34%，实现归母扣非净利润8.3亿元。同比增加192.37%。量价齐升，业绩发挥巨大弹性。管理提升，三项费率均下降。粤闽赣地区需求预计保持稳定增长，2018H1固定资产投资额累计同比分别为10.1%、13.4%、11.7%，均好于全国6%，预计下半年将保持稳定，同时政策红利，如错峰生产、环保等预计难现松动。由于公司所在区域价格涨幅超过年初预期，成本涨幅远低于价格涨幅，因此我们对于公司2018、2019年收入和盈利进行上调，收入由原来的61.39亿元、63.22亿元分别调整为73.88亿元、74.94亿元，净利润由原来的13.69亿元、14.46亿元上调为19.52、20.24亿元，对应EPS分别为1.64元、1.70元，维持“增持”评级。
【机械】7月挖机销量同比增加45.3%，出口表现亮眼，继续推荐龙头！7月挖机销量超预期，全年19万台销量预测大概率实现。环保因素带动大挖销量高增长，关注结构性变化带来的盈利提升。连续两月出口数据亮眼，未来海外市场值得期待。基本面向上，政策催化下工程机械板块有望迎来估值修复。建议重点关注1）主机厂在资产负债表修复后的业绩高弹性，首推三一重工(600031,股吧)，建议关注徐工机械(000425,股吧)；2）核心零部件厂家恒立液压，规模效应+产能提升带动业绩弹性释放；3）高空作业平台龙头浙江鼎力(603338,股吧)，未来三年高增长可期。
【汽车】吉利汽车：7月销量增速继续领先行业。均衡产品线抵御淡季压力，实现高增长。下半年全新车型蓄势待发。随行业快速进入淡季和市场持续波动，公司股价近期跌幅显著，目前18PE仅8.1X。公司在行业低景气度背景下，仍持续取得远高于竞争对手的销量增速。短期来看，我们认为市场对行业淡季的担心已在吉利股价上过度反应，全年销量和盈利能力有保障，3.0时代吉利+领克将继续巩固公司产品力和品牌力双升周期。中长期来看，吉利仍是最具扩张力的自主车企，具备全球竞争的野心和实力。18、19年净利预计149亿、197亿元，对应当前PE 8.1X、6.1X，维持“买入”评级。
【汽车】7月新能源汽车月报：中高端车型继续加速放量。汽车：寻找Alpha，三龙整合起步的金龙汽车(600686,股吧)。乘用车方面，推荐上汽集团(600104,股吧)和吉利汽车，建议关注比亚迪(002594,股吧)，产品、技术研发具备竞争力。高端核心器件方面，推荐旭升股份、三花智控（家电覆盖）、宏发股份(600885,股吧)（电新、电子覆盖）、银轮股份(002126,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)等优秀的全球供应商。电新：推荐全球锂电龙头宁德时代，及其高端供应链：杉杉股份(600884,股吧)，当升科技(300073,股吧)、先导智能（联合机械覆盖）。化工：下游需求好，行业集中度较高，看好干法隔膜市场前景，继续重点推荐星源材质；持续重点推荐湿法隔膜龙头创新股份。有色：推荐锂钴龙头，锂板块最看好天齐锂业(002466,股吧)、赣锋锂业(002460,股吧)、西藏珠峰(600338,股吧)，钴板块最看好盛屯矿业(600711,股吧)、华友钴业(603799,股吧)、寒锐钴业。机械：重点关注电芯龙头供应链，核心标的：先导智能，重点标的：赢合科技(300457,股吧)、诺力股份(603611,股吧)、今天国际等。正极扩产需求更旺，关注：百利科技。家电：继续推荐三花智控，近期公司陆续公告了与戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车的合作订单，未来其他车企的合作也会陆续落地。预计17-19年Model3配套零部件出货套数为0.9万、15万、40万。
【医药】康恩贝(600572,股吧)：核心大品种延续高增长，外延布局生物创新药领域。上半年列入“大品牌大品种工程”的品种整体实现营收26.29亿元，同比增长69.67%。其中“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“康恩贝”肠炎宁系列、“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列和“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品在2018年上半年销售收入分别为2.02亿元、3.77亿元、2.41亿元和1.94亿元，较去年同期分别增长243.07%、30.31%、51.22%和46.71%；“康恩贝”牌麝香通心滴丸产品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等品牌产品销售收入同比均有40%以上增长。预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元，对应PE分别为21倍、16倍和13倍，给予2018年25倍PE，维持目标价8.50元，近期股价受市场波动，由“增持”调高至“买入”评级。
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