作者 | 田品
在张忠谋退休不到两个月，台积电就迎来一次大考，8月3日午夜，台积电新竹科学园区的12英寸晶圆厂和营运总部因电脑遭遇病毒而生产线停摆。几小时之后，台南科学园区的Fab14厂和台中科学园区的Fab15厂也遭遇同样情况。事故引发全球关注。
8月6日，台积电总裁魏哲家在说明会上确认，此次遭遇的病毒，是去年全球爆发的勒索病毒“WannaCry”的变种病毒。明确表示：“没有内鬼，也没有黑客。这次事件完全是人为的疏忽。”
根据台积电5日的公告，此次事件对2018年第三季度营收影响约为3%，毛利率影响约为1%。8月6日改口称“营收影响将缩小到2%”。按照业绩指引台积电损失至少在1.69亿~1.71亿美元。
看到这个新闻之后，细思极恐，有没有人想过，如果台积电停工个几个月，这个世界会怎样...那画面真的不敢想...
其实，所谓的科技，真的很脆弱...
7月26日，Facebook发布第二季度财报，“数据门”的真实影响开始显示出来，加上悲观的业绩指引，股价暴跌18.96%，开启了这一轮科技股的暴雷模式，那天，纳指很顽强的只跌了1.01%，所谓的巨头，剁起来，也没比小票克制多少...
当时就朋友聊起一个问题，同样是社交巨头，如果占恒指权重10%的腾讯跌了18.96%，会发生什么事情。
那哥们深深的吸了一口之后，掐掉他的烟头，轻声的说了句：走吧，饿了，吃面去...
一
一
又见“小三”
曾经的港股市场，坊间都笑称是“小三市场”，全球哪里出点破事，港股都是先跌为敬...
这也难怪，港股市场本来就是离岸市场，本土市场的韭菜被割了这么多轮，local没啥流动性，市场的主要参与者是各路国际资金，事情的变化来自于，互联互通的机制建立以及政策的松动让机构能参与港股，2014-2016年只有沪股通的时代主要是大型机构在玩，故事的改变在2016年末的深港通的开通，标的范围的扩大，吸引了源源不断的流动性的注入，这才是港股过去一波强势行情的根本原因。那时候，有点啥事情跳空低开一下，南下资金就涌进来，印象最深的是英国脱欧那会。
然而，经过2017年一年的大搞特搞之后，曾经很多白马龙头的估值低的优势不再，今年1月一波气势如虹的大涨之后，在贸易战的阴霾下，南下资金的流入强度不再，甚至乎在缓慢的流出。其实也不难理解，国内A股的疲软，残暴的去杠杆，那还会有资金或者心情来港股玩？
随着贸易战的发酵和美元的持续加息，外资流出港股的趋势也很明显，港汇自四月起一直顶在弱方保证线，金管局自4月12日起已19次入市，对上一次接货为5月18日，时隔三个月，8月15日，金管局买入21.59亿港元，香港银行体系结余将降至1072.47亿港元，联系汇率看不到有危险，但是流动性紧张总不是什么好事。
内资土豪不来，外资土豪在撤，加上港股同股不同权和创新板的改革，源源不断的新股不停上，流动性下降了，存量博弈，这游戏就难玩了...
也就是在这样流动性紧张的背景下，港股日均成交逐步下行到千亿以下，流动性的消失才是那么多白马被屠的间接原因，流动性不足，承接盘弱，稍微想跑动一下还不地动山摇？
可能港股通的投资者没经验，但是港股的老同志必须有个清醒的认识，现在又阶段性的回到了当年那个“小三市场”...
二
拜腾讯教
过去这一波强势的港股行情，其实路径和2015年那波疯牛不一样，其实和A股一样也是结构性行情，大票放飞自我，小票默默看戏，恒指那魔鬼的步伐，其实来自于指数三大魔头（腾讯、汇丰、建行），汇丰、建行，都是机构在玩的，老成持重的金融巨头也不会有多惊天动地的表现，像汇丰，在平安举牌之后，就锁仓不动了，南下持股比例拉了个完美的直线...
恒指的关键就是占了10%权重，群众基础良好，性感撩人的腾讯（700.HK），曾经的腾讯不是一个股票，是一个价投信仰，是一个港股传说，是老气横秋的恒指中的荷尔蒙，然而，3月，持有腾讯17年的第一大股东南非Naspers以405港元/股减持2%，持股比例下降至31.2%，套现769.41亿港币。
2017年腾讯涨了115.25%，是2010年以来最大的涨幅，即使再大象起舞，还是有地心引力的...2018年的腾讯就是各种水逆了，党媒轮番敲打游戏行业，头条系步步紧逼，荣耀不再吃鸡难上，各路媒体轮番上阵教腾讯做人...
仿佛一夜间，昨日的小甜甜，变成了牛夫人...
媒体怎么咋呼还是媒体圈的事情，这波的变化来自于，在投资者人群中，对腾讯的信仰发生了改变，像涌容资产的黄勇总的雄文《一位跨境投资人转折年的反思：为何带来亏损的，都是曾给我们带来巨额回报的公司？》对腾讯的点评是：从链接创造商业价值的角度来看，腾讯仍然有着无与伦比的潜力，创新还在每个角落进行，但这样的庞然大物，不是边际的力量能够推动的。
8月14日，李国飞总的《李国飞：全面反思腾讯的战略》从“数据与算法”的角度对腾讯进行思考，可能李总平时比较低调，这个文章可能在大众圈中影响力有限，但是在专业圈里基本就是地雷级的...
腾讯的基本面，当然在发生变化，但究竟有多坏？是不是真的那么致命？
不知道，但是可以感受得到的是，拜腾讯教的群众基础在松动，南下资金也Q1财报披露之后持续流出，没有人民群众的支持，腾讯怎么可能在历史估值高位区间站得住？
So，在业绩没出来之前，腾讯已经在疲软的外围因素下开始先杀估值了，某种层度上，腾讯业绩预期差的预期已经是体现在里面了，但是究竟有多差依然是未知数，拜腾讯教依然有信徒，如果业绩确认超预期的差，那双杀的画面真的是不敢想...
在弱市下，腾讯是最后的信仰（群众基础），加上它的特殊性（恒指权重），腾讯这个半年报关系到的不仅仅是腾讯的股价，还是整个港股的信心...
三
美如画
该来的，终究还是会来的...
2018Q2，腾讯总收入736亿元，同比增30%（环比持平），归母净利润178亿元，同比下滑2%（环比下滑23%），在非通用会计准则下，归母净利197亿元，同比增长20%（环比下滑8%）。刺激的来了，腾讯的主营业务这个季度业绩增速已经是同比下降3.3%，全靠投资驱动的联营和合营公司、非控股权益顶起来。
如果上面还不够刺激，更刺激的来了，微信的活跃用户10.57亿，环比增速已经下降到了1.7%，一直念兹在兹的天花板应该也快到了。很多事情，有预期是一回事，真的到来，有事另一回事，如果未来有个Q微信的月活环比下降，那就精彩咯...
细看业务结构，Q2增值服务业务收入420.69亿元，同比增长14%（环比下降10%）。其中，重头戏的网络游戏收入252.02亿元，同比增长6%（环比下降12%），一如市场预期的差，主要用户从商业价值更大的农药转移到了还未商业化的吃鸡，前些天的《怪物猎人：世界》被下架，昨天的金山公告直接装死，今天传出的冻结网络游戏版号申请的传闻，都为游戏业务蒙上阴影...社交网络（如视频流媒体订购及直播服务类的数字内容服务）收入168.67亿元，同比增长 30%（环比下降7%），也不理想。
Q2网络广告业务收入141.10亿 元，同比增长39%（环比增长32%），其中社交及其他广告收入93.80亿元，同比增长55%（环比增长27%），主要受微信 （主要是微信朋友圈及小程序）、我们的移动广告联盟以及QQ看点收入的增长所推动。媒体广告收入47.30亿元，同比增长16%（环比增长43%），主要由腾讯视频因内容组合及广告商赞助活动带来增长，寄予厚望的微信流量货币化速度居然还比不过腾讯视频的速度，说啥好呢...
其他业务174.96亿元，同比增长81%（环比增长10%），主要受益于我们的支付相关服务及云服务的增长。六月末支付业务月活跃账户已逾8亿，日均成交量同比上升逾40%，但是央妈的断直连还在推进，备付金管理未来是要提高到100%，浮存金收益未来都是要拿掉的...云服务收入同比翻倍，目前在全球运营45个可用区，而一年前为34个可用区，这个分部还是只赚吆喝不赚钱的阶段，还难撑大局。
如果把腾讯的业务线铺开一看，老大哥游戏业务步路蹒跚，寄予厚望的微信货币化还扛不起大旗，大文娱里视频还能一战，襁褓里还有两个嗷嗷待哺的小弟，这样一张全家福谈不上幸福美满。疲软的财报靠着“南山高盛”多年的积累，靠着投资业务调出了利润，保住了同比增长了脸面，但是，这些自家亲生的和外面抱养的，还是有区别的...
这一轮移动互联网的红利，从最上游的4G建设，到苹果带动的智能手机供应链崛起，再到小米们的智能手机阵营崛起，再到依托智能手机的移动互联网经济，随着智能手机渗透率的提高，源源不断的增量红利已经不再是常态，新常态是此消彼长的存量博弈，是刺刀见红的份额争夺。
曾经在抢增量，跑马圈地的时候，腾讯的联邦制是最高效的机制，但是到了抢存量拼刺刀的时候要的是将士用命，要的是力出一孔，阿里的中央集权制就体现出了大集团多线作战的优势。前些天，阿里推出的“88会员”就是一个典型，一个会员权益打通阿里系的天猫、优酷、淘票票、饿了么、虾米音乐；而腾讯这边，连个QQ音乐还是微信、QQ两个独立账号体系没打通，亲儿子都管不了，还指望外面的干儿子？
当然，腾讯依然是那个流量之王，在社交上的护城河强大，依然看不到对手，但是在捞钱的能力上，阶段性的遇到了瓶颈，联邦制的组织架构，带头大哥不给力，那些兄弟是会造反的…在市场情绪如此聚焦的股票上，且不论EPS的波动，就市场情绪就已经够壮观了...一根阳线改变信仰，反过来也一样，一根阴线也可以改变信仰，涨的时候啥问题都不是问题，跌了啥问题都是问题了...
腾讯依然是腾讯，但是大众眼里的腾讯，已经不是那个腾讯了...
四
结 语
腾讯财报出来之后，恒指期货应声倒地...
人这种动物，怕的不是没信仰，怕的是有信仰之后，信仰破灭了...
人类一思考，上帝就发笑，哪有什么上帝下注，都是人间造神...
当这么多年的扛把子，如果腾讯扑街了，你说恒指还会好么？
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