张忆东团队认为，中报是8月中下旬的关键变量，权重股业绩将左右港股走向。此外，中期需要警惕美元指数走强对于全球新兴市场的压力，存量外资主导的港股对于新兴市场风险传染的免疫抵抗力较弱。
8月14日周二，港股科技股在业绩发布后遭到狂沽，引发恒指重挫，尚未发布财报的龙头股也遭拖累。
截止到8月9日，恒生综指482家企业中共有82家公司披露了中报业绩，中报盈利预测正面超预期占比较高。未来两周，港股将迎来业绩中报披露高峰期。
去年曾获得新财富港股策略第一名的兴业证券(601377,股吧)分析师张忆东及其团队认为，中报是8月中下旬的关键变量，权重股业绩将左右港股走向。
该团队指出，过去数月股价连续下跌，可能有助于权重股中报业绩“利空出尽”或者业绩超预期。而业绩和估值的高性价比，是三季度结构性行情的保障。
首先，PE和PB估值在经历了数月的深度回撤之后，仍处历史底部区域。
其次，股息率高，恒生指数股息率稳步停留在3.6%，接近1998、2008、2015年等少数极端低点时期。
中国“去杠杆”进程中的“维稳放水”期已开始，时间不会太长
7月31日政治局会议强调“稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期”。 张忆东团队看到，8月的相关政策组合拳将大大降低中国经济下半年出现失速硬着陆的风险，阶段性提升投资者对中国权益资产基本面的信心。
此外，维稳、定向“放水”期开启，不论滴灌还是漫灌，总之在发力灌。但是，此轮“放水”只是去杠杆进程的喘息，或许只有1、2个月的时间。
首先，7月信贷数据以及最新金融监管政策的放松的力度明显超预期，有助于改善资本市场的流动性环境。
其次，“定向放水”是此轮维稳的特色，近期银保监会、央行、发改委等一系列政策展现出对科技、信息消费、小微企业、乡村振兴的等领域积极支持，有助于达成6大“稳”目标。
第三，央行政策调整，有利于人民币汇率6.9左右维稳，有助于港股市场阶段性风险偏好修复。
海外动荡：强势美元持续，新兴市场危机隐现
近来，美国与土耳其的外交冲突致使土耳其里拉暴跌，新兴市场受此拖累连遭重挫。
张忆东团队称，对于新兴市场的中期风险应高度警惕。
在特朗普推行的“美国优先”的全球竞争战略下，伴随着美国经济的强劲增长以及美国加息周期的延续，美元持续保持强势，导致部分新兴市场国家经济和金融的脆弱性不断凸显。
港股作为新兴市场之一，应警惕海外市场风险以及人民币汇率压力对于港股市场的中期影响。中期在估值和业绩两个层面受美元走强的影响可谓喜忧参半。
1）
基本面方面：警惕人民币贬值对于以港币计价EPS的影响。美元指数走强， 叠加国内经济下行，人民币中期仍有贬值压力，而港股上市公司盈利主要来自内地的人民币收入。
2）
估值层面的短期利空：由外资主导的港股对于新兴市场风险传染的免疫抵抗力较弱。港股是全球资本市场的估值洼地，但是，一旦新兴市场风险向债务危机、货币危机演化，包括港股在内的所有风险资产在短期都会受避险情绪的压制。
3）估值层面的中期利多：一方面，中国内地资金全球化配置的需求旺盛，对于估值合理、业务及现金流来自美元或港币收入的港股公司有配置偏好，从而至少可以获得中长期汇兑收益；另一方面，业绩考核期较长的外资逢低增持中国资产。
中性仓位打游击战
张忆东团队认为，三季度中、后期维持震荡市，指数持续大涨或者持续大跌的概率都不大。
因此，仓位应保持动态中性，逆向思维，急跌则补仓，急涨则降仓。估值底部区域的赢家之道在于聚焦优质资产，以长打短、以少胜多。简单而言，长线投资的全球资产配置者可以持续、逢低布局中国核心资产，不必太悲观；对于有短期考核要求的投资者，仓位不必激进或者仓位可以防御，通过持股聚焦核心资产，赚取企业盈利的钱。
此外，外资看好中国核心资产，其盈利与估值的性价比在全球有吸引力。
首先，中国核心资产盈利与估值的性价比在全球来看都比较高。从 ROE-PB 的框 架来看，港股在新兴市场中具有更高的 ROE 和更低的 PB。与全球对标，中国的 核心资产当前的价格具有性价比。
其次，外资比中国内地投资者更看好中国资产。陆股通在今年贸易战、去杠杆等背景下继续流入，反映了外资对于中国资产长期的态度。当前，学习外资注重盈利和估值的高性价比，注重业绩可预测性可持续性、找到真正的优势企业，并长期持有，可能是更好的方法。
