证券时报记者 余胜良
在港上市的阅文集团13日晚公告，拟以不超过155亿元全资收购新丽传媒，昨天股价应声下跌17.02%，市值跌约103亿港元，目前还有504亿港元市值，显示市场对这宗收购并不看好，结合国内上市的影视类公司市值看，新丽传媒这个价格明显偏高。
阅文集团同时公布的上半年总收入达22.829亿元，较2017年同比增长18.6%；经营盈利达到5.674亿元，同比增长142.2%，经营利润率由去年同期的12.2%增长至24.9%。净利润增长迅速，股价下跌应该不是业绩原因。
155亿元估值，在目前A股影视类公司中，可以排到华谊兄弟(300027,股吧)之后，华谊兄弟市值经过连番缩水，目前为161亿元，投中多个热门电影的北京文化(000802,股吧)目前市值为75亿元，不到其估值的一半。排在其前面的影视公司，除了华谊兄弟，还有万达电影、光线传媒(300251,股吧)、中国电影和华策影视(300133,股吧)，这些公司要么上市多年，要么在业内声名远扬。
相比而言，新丽传媒成立时间颇短，成立于2007年，主要是制作电视剧，制作的剧集作品包括《我的前半生》《白鹿原》《女医明妃传》《余罪》等，并没有火爆全国的现象级电视剧。参与电影包括《悟空传》《情圣》《羞羞的铁拳》及《夏洛特烦恼》，但是比例都不高。
新丽传媒在A股奋斗史颇长，但情况不佳，2012年新丽传媒就申请IPO，5年之后，同行唐德影视、慈文传媒相继通过IPO、借壳等方式登陆A股市场，新丽传媒却一直没能上市。除了和股东方光线传媒的同业竞争问题，还有就是新丽传媒业绩不理想，起伏比较大。财务数据显示，新丽传媒2017年除税后纯利为3.76亿元，2016年除税后纯利为1.6亿元，2017年增长迅猛，但和华谊兄弟、华策影视等估值相当的公司相比，业绩依然逊色很多。
截至2017年底，新丽传媒的资产总值及资产净值分别为41.18亿元及12.99亿元。收购存在大幅溢价，原因在于阅文集团的努力方向，在线阅读收入占阅文集团总收入的比例高达80%，阅文集团希望扩大的是版权运营方面的收入，目前来源于版权运营的收入仅占阅文集团总收入的13.9%。阅文集团在努力开发其庞大的IP价值，如果交给其他影视公司，就会摊薄其利润，收购新丽传媒后，可以做到肥水不流外人田。
155亿元总对价中，阅文集团将向腾讯支付的对价为52.9亿元，结算方式为股份；新丽传媒管理层卖方持股则要价102.1亿元，以50%现金及50%股份结算。新丽传媒管理层卖方包括新丽传媒创办人曹华益及公司原管理层。
除了要支付51亿元真金白银，其他都是用股权的方式来支付，而此次用于收购的阅文集团新发行股份，定价为80港元/股，较8月13日阅文集团的收盘价67港元溢价了19.4%。如果结合目前55.6港元的股价，实际估值是打了很大折扣的。
而且，这个估值并不是一成不变，新丽传媒也做出了业绩承诺，2018年、2019年和2020年的净利不低于5亿元、7亿元和9亿元，如若未达到上述业绩要求，那么阅文集团支付给卖方的对价将相应扣减。
阅文集团在上市后经历暴涨，股价一度站上110港元，市值接近千亿港元，目前股价跌了将近一半。
