作者 | 迷 毂
2018年8月17日，午饭时间华润啤酒发布其2018年上半年业绩情况。
在点评2018年H1业绩之前，我们先来回顾一下华润啤酒过去一年的走势。
2017年年底，宣布2018年啤酒行业整体提价，消息一出，华润啤酒股价开始猛涨了一波，如果撇开近几日的跌幅，华润啤酒从年初到今涨了近70%。
目前的估值在行业中也算名列前茅的。
按照最近的操作，估值这么高，预期打得这么满的票，业绩公布之后跳水都是在所难免的。
而华润啤酒就是这么牛逼，实话说，这份成绩单不算很靓丽（下面我们会详细说），但是资本市场依然很买账，截至收盘，华润啤酒涨幅为3.33%。
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2018年H1财务数据回顾
华润啤酒2018年上半年的营业收入为175.65亿人民币，同比增长11.4%；净利润为15.08亿人民币，比去年同期增加28.9%。
2018年，华润啤酒销售整体提价13%，华润啤酒在2008年的时候也做过一次提价，提价之后利润是翻倍了的，而这一次提价利润只是增长了28.9%。
原因主要有原材料价格成本的上涨，以及2018年上半年，华润集团推行新的企业年金计划，因此在2018年上半年一次性计提2017年年度的员工费用约人民币1.74亿元，再加上拨备和因产能优化而减值等，使整体管理及一般费用同比上升43%。
回顾华润啤酒2018年上半年的经营情况，虽然受到东北市场容量下滑及竞争的影响，再加上有局部地区因为产品涨价造成销量减少，集团业绩期内整体的啤酒销量有所下滑1.5%至62.13万千升。销售成本则因部分原材料、包装成本上涨以及产品结构进一步提升而增加。综合以上各种因素，2018年上半年华润啤酒整体的毛利交去年同期上升19.7%至人民币63.23亿元，这也是这份财报很靓丽的看点。
结合销量下滑、毛利率的提升、产品提价，可以看出，华润啤酒在战略结构上的调整，也符合之前年报上所表述的，更注重品牌的塑造和质量的提高，没有为了增加销量而去打价格战，使品牌更向高端靠拢。
现金方面，截至2018年6月30日止，华润啤酒的综合现金及银行存款达人民币64.67亿，其中借款为人民币30.89亿，其中有26.67亿人民币是要在一年内偿还，人民币4.21亿在一年后的五年内偿还，余下的100万元在五年后偿还，目前华润啤酒的负债比率为5.6%。
股息方面，华润啤酒2018年上半年决定派发中期股息，每股人民币0.09元。
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2018年H1经营及战略方面
产能方面，2018年H1已停止营运一间啤酒厂房，华润啤酒相信持续进行产能优化将为本集团带来长远生产效益的提升，截至2018年6月30日，华润啤酒共有90家啤酒厂正在营运。
在品牌战略方面，华润啤酒从2017年开始启动品牌重塑，丰富产品组合，围绕“未来由你定义”的主题推出“概念系列”，并且在2018年H1推出“勇闯天涯SuperX”新产品，进一步支持中高档啤酒销量增长及提升品牌形象。
为了进一步落实高端化战略，华润啤酒在2018年8月3日宣布与Heineken（喜力）集团达成战略联盟。股权上的安排是，华润啤酒的控股公司CBL向喜力配售40%的股权（约243.5亿港元），同时CBL购买喜力520万股（约4.64亿欧元）约占0.9%的股权。
华润啤酒与喜力的具体合作协议如下：
一是获得喜力品牌在中国大陆、香港、澳门的独家使用权；
二是收购喜力在中国的全部业务，这个事项具体细节还没出来；
三是利用喜力啤酒的全球经销网络，加快雪花品牌的国际化进程。
这一个合作不是单纯地收购喜力中国，而是全方位的合作。不仅仅是经销网络，还有生产技术、生产工艺、供应链上的合作。这对扩展华润啤酒的全球视野，提升生产与管理水平都诸多助益。
喜力中国的业务收购后将会完全导入上市公司，目前来看，喜力中国因为规模不大，产能利用率低，管理费用和运营费用较高。并入华润啤酒后，喜力中国可以借华润啤酒全国的销售网络铺货，提高销量，从而提升产能利用率和精益费用。
另外，产品结构优化是啤酒行业的趋势，高端品牌未来会是主战场。目前国内的高端啤酒主要是国际品牌为主，华润虽然也自己在开发高端品牌，但品牌力仍然不够，收购喜力中国可以填补这块空缺，丰富了旗下的啤酒品牌组合，为抢占高端啤酒市场份额奠定基础。
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结 语
短期来看，华润啤酒的估值是不低的，这暗含了对未来利润高增长的预期，今日中报发出之后，华润啤酒并没有跳水，但是这个业绩来看，华润啤酒这个估值还需要时间去消化。
从长期来看，华润啤酒的投资逻辑是比较清晰的，行业集中度提升，产品结构优化和产能优化，公司长期的盈利能力会逐步提升。好行业，好公司，积极关注，等待好价格。
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