香港新聞網7月14日電 香港《大公報》14日發表題為“美國收水未變 市場美麗誤會”的文章，全文如下：
美聯儲局主席耶倫日前在衆議院聽證會上說了一句“通脹前景存在不確定因素”，令人揣測溫和通脹數據可能影響加息步伐，美國以至全球股市即時狂歡起來，其中港股昨日急升三百點，衝上二萬六千三百點水平，再創兩年新高。
其實，美國利率正常化過程之中，聯儲局需要不時檢視實際經濟表現，發表關注通脹的言論是十分正常，但這不代表一五年底啓動的收緊貨幣政策大方向將有任何變化。事實上，耶倫在聽證會上重申預期繼續採取漸進加息步伐與年內開始縮減資產負債表規模，由此可見聯儲局有序收水的決心比前更大。從全球股市非理性的亢奮反應來看，市場似乎錯誤解讀耶倫的言論，出現美麗誤會。
最重要的是，耶倫表面上發表利率鴿派言論，實際上仍是“鷹姿”十足。她估計利率不需要大幅提高也達到利率中性水平，即是既非擴張性也非緊縮性，予人利率再升空間有限的感覺。不過，她隨後補充說，目前拉低中性利率的一些因素可能會隨時間逐步減弱，未來數年應繼續保持漸進加息步伐。換言之，美國利率上升周期仍遠未完結，耶倫利率鷹派本色可見一斑。
無可否認，當前美國通脹溫和，視為通脹指標的個人消費開支價格指數只有百分之一點四，低於百分之二的目標，但目前尚未有充分理由改變美國利率正常化進程，且有三大因素促使聯儲局繼續收水。
首先，美國就業市場持續改善。今年二月以來，美國就業市場保持增長勢頭，上月非農業新增職位增幅保持在二十萬個以上，失業率降至百分之四點四，已低於長期失業正常水平，因而美國利率向上方向料難以改變。
值得留意的是，如果美國失業率進一步降低，為了保持就業市場的平衡，不排除聯儲局會加快上調利率步伐。
其次，資產價格估值高企。過去多年量化寬鬆貨幣措施與超低息環境，形成資產泡沫，美聯儲局議息會議紀錄也曾提及股市估值偏高問題。因此，耶倫推動利率與資產負債表正常化進程的決心不會輕易動搖。
第三，捍衛聯儲局獨立性。即使特朗普上台以來，多番強調弱美元有利美國經濟，暗示要維持低利率政策，但耶倫為了捍衛聯儲局獨立性，年內進一步加息以至啓動縮減資產負債表規模的機會仍大。
面對美國加息與縮表來勢汹汹，全球需保持高度戒備，其中中國去槓桿取得一定成效，上月貨幣供應(M2)增長放緩至百分之九點四的紀錄新低，而本港金管局前總裁任志剛則再發預警，需留意資產價格走勢。
全球寬鬆貨幣政策已走到盡頭，利率向上成為大趨勢。除了美國之外，加拿大亦七年來首度加息，預期流動性緊縮的效應，將會逐步在各類資產價格之上反映出來。
