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前两周，咱们已经读了霍华・德马克斯《投资最重要的事》前7章，想要回顾的小伙伴，可以点击链接查看文章：
《这种人，才能赚大钱》《其实，你可能只是个“幸运的傻瓜”》
今天，我们将进入8-11章的内容，关键词是“周期”和“钟摆”――
投资周期，是普遍存在的，具有自我修正能力，但很容易被人们忽略。市场的情绪波动就像钟摆，为了减少错误，我们得小心7种心理上的陷阱。同时，这也要求我们逆向投资，而不是跟从群体的判断。
下面，且听小巴给你分享一下具体的感悟。
08
不变的，就只有周期
我们常说，万事万物皆有周期，风水轮流转。
投资也不例外。而且在马克斯看来，变幻莫测的投资世界中，周期，是一个可以把握住的确定性。
而产生周期的根本原因，就是人的参与。人是情绪化的，又善变，所以缺乏客观性和稳定性。
在这里，马克斯特别讲到了“信贷周期”。
小巴这里解释一下，信贷，相当于是借款人和贷款人之间的交易，他们互相满足对方的需求。举个例子：
假设小巴是借款人，大巴老师是借钱给小巴的贷款人。
大巴老师有闲钱，他希望自己的钱生更多的钱。小巴想买车，但没那么多钱，就想到去找大巴老师借款。要成交，是有条件的，小巴要保证偿还本金，并支付额外的利息，大巴老师相信小巴的承诺，那么信贷就产生了。
这是微观层面的。
从整个市场的宏观层面来看呢，借款人和贷款人可以是各种人和机构。贷款利率升高的时候，贷款成本变昂贵了，借款就会减少；相反，利率降低，贷款变便宜了，借款就会增加。
马克斯描述的信贷周期，大概是这样的――
→经济进入繁荣期，资金提供者增多，坏消息减少，人们渐渐忘了风险规避，金融机构降息，扩大市场份额和资本提供，这时，不具备资格的借款人和项目，也得到了资本；
→轻率借款导致了巨大损失，金融机构开始风险规避，升息，贷款要求提高，借款人减少借款，但企业迫切需要资本，又无法延后债务归还日期，导致债务违约、企业破产，加剧了经济萎缩；
→下降到最低点时，高收益和高信誉成为可能，有吸引力的潜在收益开始吸引资本，为了获得高收益，逆向投资者入场投钱，经济又开始复苏，如此循环往复。
TIPS：
如果你看这里的文字，觉得比较难理解的话，小巴推荐你去搜索一个小视频――《经济机器是如何运行的》。
这个视频的作者是瑞・达里欧，他也是今年大火的另一本书《原则》的作者。看了这个通俗易懂的小动画视频，大家就会更深入理解周期和市场的运行。
《经济机器是如何运行的》视频截图
我们可以看出，周期是会自我修正的，换句话说，市场总有一天是会恢复正确的。
小巴觉得，这个观点，是我们熬过市场低谷时期的信心基础。只要不打乱自己的节奏，耐心地等待市场的回归就好。
不过说起来简单，能从容面对一片绿油油账户的人，可不多。
这里还有一个重要的观点，大家也应该要记住，那就是――
周期是永远不会停止的。
这也是马克斯坚信的一个观点。因为人们在做决策的时候，不可能永远精打细算、不带个人情感，市场并不是完全有效的，所以无法摆脱周期。
但是人们常常会犯一个致命的错误，就是忘记周期的存在。
比如在大牛市的时候，你可能会觉得，这种繁荣会一直持续下去，经济学家可能会找各种数据，说“这次是不同的”。
但这是一个危险的想法，事实上，“这次”也没什么不同。例如，1929年美国股市崩盘、1989年日本房地产泡沫，还有2008年金融危机。
所以，其实马克斯提到的周期性，是我们做投资决策的时候，很好的一个思考点。
它能给你在寒冬时，坚持下去的信心；也能提醒你，在人人狂热，觉得势不可挡，情况会一直好下去的时候，该小心一些了。
09
情绪的钟摆
钟摆是啥意思？
在小巴的理解中，前一章讲的是比较宏观的周期运行，这里的钟摆，是更微观一些的“钟摆式的投资者态度与行为”。
证券市场的情绪波动，就像钟摆运动，在兴奋和沮丧之间摆动，在值得庆祝的积极发展和令人困扰的消极发展之间摆动。
弧线的中点，相当于钟摆的“平均”位置。
不过，钟摆停留在中点的时间很短，几乎总是在弧线上摆动，要么朝着端点，要么背离端点，不可能始终停留在端点处。
由这个钟摆，马克斯列出了牛市和熊市的3阶段，小巴这里摘录出来，给大家参考：
牛市的3个阶段――
1 少数有远见的人，开始相信一切会更好；2 大多数投资者意识到，进步的确已经发生；3 人人断言，一切永远会更好。
熊市的3个阶段――
1 少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意；2 大多数人意识到，势态的恶化；3 人人相信，势态只会更糟。
这里面很关键的一点是，大家对风险态度的摆动。
市场繁荣，大家害怕错失机会，就慢慢把风险抛之脑后，积极买进，最后造成泡沫；当市场崩溃的时候，人们又害怕亏损，过度恐慌，即使估价已经低得离谱，也无人问津。
这其实是贯穿市场波动的主线。
虽然道理是这样，但想想就知道操作难度很大。
没有人知道，钟摆会摆到什么幅度，什么时候会摆回来。
多少人说要抄底，但却发现下面还有十八层地狱；多少人红红火火买入，期待新高，却发现自己买在了山顶。
所以啊，这也是我们倡导大家做基金定投的原因，你不必择时，你只要抓住一点，那就是周期不会停止消失，钟摆始终会回来的。
对于普通人来说，通过长期投资获取市场平均收益，分享市场上涨的红利，很不错了。
10
导致错误的7个心理因素
刚刚咱们已经认识了“钟摆式”的市场情绪波动。
在马克斯看来，最大的投资错误，不是来自信息或者分析因素，而是心理因素。
小巴简单给大家捋一下这7个心理因素。
1、对金钱的渴望，演变成贪婪。
这里“贪婪”，是根据韦氏词典定义的，也就是，“对财富或利润过度的、无节制的、通常应受谴责的占有欲”。
尤其是当贪婪，和乐观相结合，就会让人忘记了风险的存在，忘了要谨慎。
2、恐惧。
这里是指，不理性、不明智的风险规避。和上面的过分积极相反，这是进入了另一个极端。
3、容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。
简单来说，就是好了伤疤忘了痛。
再加上贪婪的作用，大家甚至愿意接受任何可能致富的可疑建议，眼里盯着短期的高收益。
很多骗局就是这么得手的。
4、从众。
和别人一致，节省了你思考的成本，然后你也得到了安全感。
但是在投资里，从众的压力，赚钱的欲望，会让你放弃自己的独立性和怀疑精神。然后，跟风变成待割的韭菜。
5、嫉妒。
为什么有人投资赚了，还觉得不开心？因为他看到，别人赚得更多。
为什么有人亏钱了，还觉得欣慰？因为他看到，自己比别人亏得少。
这种嫉妒心理只要一摆到桌面上，你就知道，多不理性啊。
6、自负。
有实力的人，往往更低调。
小巴觉得对于这一点，大家记住马克斯的一句话就好了――
“最好的投资者，寻求的都是最好的风险调整后收益，而不是名声。”
7、妥协。
当你看到那些危险的投资，一直持续高涨、被大肆宣传，但自己判断是低估的资产，在持续贬值的时候……你难免就会摇摆。
我是不是错了？
这种群体影响和心理压力是很大的，如果不够坚定，分分钟就会放弃自己的信念，选择妥协和跟风。
可以说，上面的7大心理因素，导致了市场里普遍、不断重复的在发生错误。
你不要以为自己是个例外。如果这些因素对别人的影响，足够大到影响整个市场，凭什么它们不会影响到你？
而即便你现在知道并承认了以上种种，也常常是“知易行难”。
那这也是为什么，咱们经常和大家强调，一定要清楚你自己的投资的原理。就像基金定投，市场大跌，反而是买入份额，拉低平均成本的时候，也就是我们常说的越跌越买。
为什么能做到，能坚持下来？
因为你知道市场总有一天会回归，成本拉得越低，将来就更早回本，然后获取更丰厚的收益。
但如果你不清楚这个原理，就会因为被市场跌怕了，甚至在账面亏损的时候割肉。这就是你在用炒股的思维，在买基金。
除了坚定自己之外，还可以找志趣相投的伙伴互相支持。这也是马克斯的一个建议。
其实道理也很简单，你可以在伙伴们那里，获得鼓励和信心，你也可以从他们那里听到更多的意见和想法，更有效地去应对面临的问题。
11
逆向投资
说到这里，大家应该已经明白，种种心理因素普遍存在，导致市场不断发生错误。
那么，杰出的投资者就有可能从市场的“无效”中获利。当然，并不是谁都可以做到的。
这就需要有我们之前讲到的，第二层思维，这是少数人才有的思维。
所以，成功的关键不可能是群体的判断。同时，基于市场的周期性，取得最终胜利的关键，就是逆向投资。
在这里，马克斯还有一个更深入的洞察，小巴觉得很有意思――
如果逆向投资本身变得过于热门，“人人”都得出“大众是错的”，那所谓的“逆向投资”，其实很可能就是群体行为。
也就是逆向投资本身，变得不再逆向了。
那该怎么破呢？
马克斯的心得是，在逆向投资的时候，你不仅要知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点，才有可能发现机会，买进更多。
这也印证了咱们刚刚讲到的，一定要搞清楚背后的原理，让自己的立场有所支撑。
在这一章里面，马克斯还提到了一个场景，“下落的刀子”，小巴觉得也很值得给大家分享。
那就是当市场崩溃时，很多人会拒绝去接“下落的刀子”，认为那太危险了。
现实生活中，总有这样一波人，想要抄底。
他们想的是，等刀子落地，自己不用接了，一进场最好就是市场上涨了，不用承担什么风险。
但老司机知道，这个操作可以说是相当难。
作为逆向投资者，他们不是不接刀子，而是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子，这也是内在价值如此重要的原因。
对于我们普通人来说就更是了，能买在相对低的位置，坚持到高位获利，就很不错了，中途的考验一点都不少啊。
好，小巴今天的分享就先到这里，最后，帮大家总结一下收获：
首先，周期是普遍存在的，它可以自我修正，但永不停止，如果你忘了这件事，就会在投资上犯错；
而市场里情绪波动，就像钟摆，大家对风险态度的摆动，是贯穿市场波动的主线；
最大的投资错误，其实也源于这些情绪和心理因素，贪婪、恐惧、忘记历史、从众、嫉妒、自负、压力之下的妥协，导致了市场里在不断重复的发生错误；
优秀的投资者，就会利用这些错误，进行逆向投资。但是，你得对自己为什么这样操作，心中有数，才能坚定的逆向而行。
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