本报记者 姜沁诗
受近期市场影响，分级基金再度面临集体下折危机，其中传媒B已在周一发生下折。虽然昨日市场震荡企稳，下折危机稍有缓解，但至昨日收盘，仍有7只分级B面临下折风险。这是自5月1日新规实施以来，分级基金第二次出现较大集体下折危机。
有业内人士分析，目前分级基金场内流动性较分级基金新规实施前降低，面对分级下折或者即将下折的现象，所采取的措施也应该做出调整。当前应该以买入A份额后合并母基金，再进行赎回为主要止损或者防御策略。
昨日下折危机稍有缓解
本周一，上证综指跌幅为1.43%，创业板更是大跌逾5%。受到市场影响，分级基金也遭遇重挫。据集思路数据统计，有超七成分级基金下跌，其中，中航军B、军工B级、创业板B、创业B、军工B、国防B、环保B端、创业股B、网金融B、传媒业B、泰信400B跌停。其中传媒业B更是触发下折，另有8只分级B拉响下折警报。
分级B下折是指分级基金B份额的净值下跌到一定价格（股票型基金规定为0.25元），为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定算法对分级基金进行向下折算。折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人将获得母基金的份额，B份额持有人的份额将缩减。
而继周一市场大跌后，沪指昨日震荡企稳，收盘小幅上扬0.35%，收报3187.57点；创业板指表现稍强，收盘反弹0.67%，收报1667.49点。但市场成交量显著萎缩，两市合计成交仅有4123亿元。受到市场企稳影响，高贝塔B脱离下折危机（下折母基金需跌10%以上，该基金昨日对应数据为10.14%），其余7只分级B离下折母基金所需的跌幅也所有扩大，集体下折危机稍有缓解。其中，周一收盘时，军工股B最接近下折，据Wind数据，下折母基金需跌1.38%；而截至周二收盘，虽然军工股B当日下跌9.69%，但下折母基金需跌1.94%，离下折边缘又稍远了一些。
分级市场生态变化
此次分级基金的集体下折危机，是5月1日分级基金新规正式实施之后的第二次。值得注意的是，由于新规的实施，分级基金市场环境发生变化。
一方面，分级基金总体规模大幅缩水。Wind数据显示，截至6月30日，市场上156只分级基金规模总计1714.94亿元，相较于去年年末的2354.38亿元，整体缩水近三成。规模低于2亿元的分级基金共54只，占比34.62%。上半年，有15只分级基金规模缩水一半。同时，规模低于5000万元的分级基金有13只，其中，债券型分级基金1只，股票型分级基金12只。
另一方面，记者了解到，当前分级基金市场中，分级B的交易活跃度开始降低，从而导致分级B发生下折时的特点也开始发生变化。
据业内人士分析，在新规实施之前，散户群体较多，分级B若是临近下折，通常是分级基金出现整体溢价。而现在，愈临近下折，分级基金往往跌得更快。这主要是购买B份额的投资者在逐步减少。此外，基金公司通常会降低仓位以降低下折概率，同时需要预留出一部分赎回资金。这两个原因导致临近下折的分级基金重仓股票跌幅较大，又进一步助推基金下折。虽然经过周二的市场震荡企稳，分级B下折危机稍有缓解，但并不排除在之后几天有不断逼近下折的可能，投资者还需紧密关注。
止损策略需调整
“以前的建议以卖出下折的分级B为主，但若是流动性不足，则以买入A后合并母基金，再进行赎回。”深圳一基金公司人士告诉记者，止损或者防御策略应该随着市场环境的变化及时进行调整。记者发现，7月18日（周二）当日，军工股A份额增加了940万份，而前一日仅增加了3万份。有基金公司人士分析，这或许便是军工股B的持有人为了赎回母基金而购买了A份额。
另据市场人士分析，目前分级基金场内流动性大多较差，折价出现原因可能与其流动性关系较大，交易活跃度不足，导致份额净值变化后，交易价格跟不上份额净值涨跌幅，被动出现折溢价。大部分存在整体折溢价的分级基金场内流动性较差，不适合套利操作。
信达证券表示，对于下折预警的分级基金B份额，建议重点关注溢价交易的分级B在触发下折完成折算后的可能损失。一般此时可以采用三种策略：策略一，继续持有分级基金B份额。通常下折预警时分级B的净值杠杆处于较高水平，采用该策略投资者将可能承担净值加速下跌的风险(当然也可能获得净值加速上涨的收益)。同时对于溢价交易的分级B，在触发下折完成折算后的首个交易日开盘时以净值作为前收盘价，开盘后大概率将以平价交易，溢价率大幅回落，投资者可能损失折算前的大部分溢价；策略二，买入分级基金A份额，与B份额配对合并为母基金后赎回。由于要买入配对的分级A，因此需要投资者有足够的现金，策略损益为当前分级基金的整体折溢价（实际合并赎回过程中还需要承担母基金净值变动风险）；策略三，卖出分级基金B份额。该策略在分级B市场流动性较差的情况下难以实现，在不考虑交易费用及分级B价格反弹的情况下策略损益为0。
