财通多策略升级基金十大重仓股数据来源：天相投顾 江沂/制表
中国基金报记者 赵婷
对于封闭式定增基金来说，临近解禁期的折价空间往往吸引套利资金的目光。9月初即将到期的财通多策略升级混合基金，作为减持新政后第一只到期的定增基金，目前折价率为4.52%，这期间是否存在套利空间，也引发了不少投资者的关注。
先来看一下这只基金的情况。财通多策略升级混合基金成立于2016年3月9日，封闭期为18个月，封闭期内可在上交所转让基金份额。于2017年9月7日到期，之后转为上市开放式基金。
一般而言，封闭式基金到期时间越短，越是可以降低持仓的时间成本。在到期时间较短的情况下，折价会收窄或者趋平，因此可以场内买卖做波段操作，或者持有到期赎回实现折价套利。因此不足两个月的到期时间，不错的折价率，让财通多策略升级看起来较为符合“买入――持有到期”套利的条件。
但到期时间只是套利需要考虑的因素之一，更重要的还是看其仓位和基金持仓的底层资产。
在减持新规出台之后，流动性的问题曾让场内定增基金的折价率一度拉大，但随后又有所收敛。在业内人士看来，对于财通多策略升级而言，其折价率反映得更多的是市场对其底层资产下跌的预期。
基金二季报显示，该基金的股票仓位为72.81%，在前十大重仓股中，并没有明显蓝筹风格的股票。除了前十大重仓股之外，记者翻阅财通多策略升级过往公告发现，参与的非公开发行股票尚有海翔药业(002099,股吧)、江海股份(002484,股吧)、鸿路钢构(002541,股吧)、森源电气(002358,股吧)、博威合金(601137,股吧)、江淮汽车(600418,股吧)、中文在线(300364,股吧)、中泰化学(002092,股吧)等均在锁定期内，这些股票也并非市场目前受主流资金关注的蓝筹风格股票。同时，该基金尚有2,352,810股乐视网(300104,股吧)也在锁定期内，一旦解禁，也难免遭到股价下跌的冲击。
基金的持仓和当前的蓝筹为主的市场风格有着一定的偏差，这一点也体现在其业绩表现上面，二季度该基金净值增长率为-7.45%，跑输业绩比较基准。
“如果预期市场平稳，有4.52%的折价空间的确可以考虑套利，但现在这种情况还是要谨慎，毕竟市场风格依然偏向蓝筹股和周期股，很难说短期会转向中小市值的股票，要考虑近两个月的时间，所持仓小盘股的跌幅是否会超过4.52%。”沪上一位投资公募基金的FOF基金经理表示。
财通多策略升级的股票仓位相比一季度的92.64%已经有明显下降，但依然维持在7成以上，到期之后的流动性问题也可能导致场内交易抛压增加，折价并不像预期那样迅速收敛。
根据基金二季报显示，财通多策略升级前十大重仓股中有5只流动性受限，也就是还在定增的锁定期。这5只股票分别为中泰化学、利亚德(300296,股吧)、山鹰纸业(600567,股吧)、雪人股份(002639,股吧)、江淮汽车，财通多策略升级持仓的市值分别为1.64亿、1.26亿元、1.2亿、1.01亿、0.99亿，合计为6.1亿元。此外尚有多个项目临近还在锁定期，较高的仓位让到期的流动性成为考验。
鉴于新规后定增基金退出还没有具备参考价值的案例，因此参与封闭式定增基金套利还需保持谨慎。
除了上述因素之外，封闭式定增基金套利中赎回费也是不得不考虑的因素之一。根据天天基金网的数据显示，该基金持有时间小于7天，赎回要按照1.5%收取费用，持有时间大于7天，少于一个月则按照0.75%扣除赎回费，持有时间在1个月至一年时间需0.5%的赎回费。如果套利空间不足，临近到期再买入并持有到期，可能扣除赎回费也就所剩无几了。
