□南华期货王建锋
在全球油脂油料供需宽松的情况下，油脂难以出现牛市行情。因此，此轮由于棕榈油低库存引发的反弹共振行情，将会给予油脂空头资金带来介入机会。建议逢高抛空，分批建立空单。
首先，马来西亚8月产量低于预期。尽管8月份，马来西亚棕榈油产量仅170万吨左右，略低于市场预期。主要原因是单产方面的恢复低于预期。然而，下半年进入高产阶段，已是铁一般的事实。由于气候因素的影响可能性较小，未来9-11月份左右的产量上升期，将不可避免地出现。从马来西亚棕榈油期货合约的价格结构来看，9月价差显著地强于10月合约，说明库存的影响才是主要矛盾。
马来西亚此轮价格上涨的核心逻辑是近月现货低库存，只要能够初步证明未来产量进入拉尼娜气候之后的单产提升期，那么，我们认为，整个市场的炒作预期将会被扭转。
其次，国内低库存是反弹源头。
从国内棕榈油库存来看，目前库存水平维持在历史地位附近，夏季消费需求旺季过去以后，再加上7-8月从马来西亚进口棕榈油弥补库存不足的问题后，未来棕榈油将会回归到油脂过剩的格局。下半年将会进入消费淡季，国内的库存将会快速累积，国内30万吨的极低库存水平，不会维持很久。通过价格反弹的方式，限制棕榈油的消费速度，这种库存结构，期货市场已经给出了解决方法，豆油和棕榈油的价格进一步缩小。
最后，全球油脂油料增产预期确定。由于拉尼娜气候并没有预期中的强，因此北美洲并没有出现大豆减产的现象，包括美国玉米也由于产量高于预期而大幅下跌。从10月份开始的北半球大豆生产季度，到4月份的南美洲巴西和阿根廷的生产季度，基本上是一轮增产的节奏。而油脂消费本身比较稳定，且全球能源价格又在低位，生物柴油消费难以提升。所以，油脂不太可能在未来6-12个月出现牛市。正是因为在这样的宽松基本面环境下，棕榈油的反弹或昙花一现。
