受海内外多重因素影响，香港市场自7月以来进入震荡调整期，8月份更是出现全面杀跌的现象，恒生指数从7月初的高点一度下跌逾4000点。而与此同时，港股的杀跌也使得香港股市愈发凸显出估值优势。市场上诸如“港股的黄金坑来了”、“到港股抄底去”等声音不绝于耳，各路资金争相低位抢筹。
现在是港股左侧布局的好时点吗?香港股市未来会怎么走?近日，我国首批北上互认基金――的基金经理蔡雅颂讲述了他对香港市场的看法。
扰动港股的因素在逐渐减弱
蔡雅颂认为，去年年底，市场普遍认为A股处于明显的低估区间，现在的港股和去年的A股一样，可以说是全球最便宜的股市之一，水永远向低处流，港股的估值也会逐渐得到修复，但究竟这一修复过程需要多久，还需要详细分析影响港股的因素。
“一方面，可以肯定的是，宏观经济对股票市场的影响将会降低。” 蔡雅颂认为，2018年，宏观经济下行的大背景，叠加去杠杆和中美贸易摩擦，市场情绪一度极度恐慌，但2019年，市场对这些影响因素正在慢慢接受，虽然中国经济的增长慢一些，中美谈判可能会时好时坏，但市场上仍然可以寻找到有确定性，可以有相对稳定收益的核心资产。
而另一方面，目前，美元和人民币仍然是影响香港市场的重要因素。虽然现在中美还处于谈判阶段，但假如能达到阶段性和解，美元和人民币稳定后，对香港市场的影响将会减轻很多;美元和人民币的稳定还会对PPI起到明显的拉动作用，从而对经济和市场风险偏好的提升形成利好。
因此，从影响港股的因素来看，蔡雅颂认为，在过去18个月，扰动港股的因素在减弱，再往前看12个月，这些因素仍然会减弱，当这些因素的减弱叠加美联储降息，已经非常便宜的港股将会更为“可口”。
对于近期市场讨论较多的香港治安问题，蔡雅颂的看法相对冷静，并表示自己的持仓多为内地公司，无论从投资心态、投资标的还是日常调研，都影响不大。
加减仓是因为找到了更好的资产
具体到持仓上，基于对四季度以及明年市场的看法，蔡雅颂在三季度已经自下而上地对标的进行了调仓，加仓了估值较低的房地产股等，并长期看好估值较高但有确定增长性的白酒、医药、科技等行业。
“马车不能走在马前面，加减仓一定是因为找到了更好的资产，而不是为了加减仓而加减仓。”
显然，在蔡雅颂看来，一切的投资策略归根到底，都是选股。这也是行健资产的投资理念，以自下而上的基础研究为投资依据，专注于选股，且在选股中主要看重三点：与市场见解之差异、内在价值、追踪目标是否实现。
“未来3年卖方报告会怎么写?选股票要想别人暂时没有想到、看到的，在发芽的时候提前挖掘投资机会。” 蔡雅颂认为，做投资不能人云亦云，要和市场见解有自己的差异，因此行健的投资要挑选不一样的股票;一样的股票，则要有不一样的仓位。
当然，选股最重要的还是要看这家公司的内在价值。蔡雅颂表示，行健在选取标的时主要关注四个R，即 Right Business(对的生意)、Right Manager(对的管理团队)、Right Cycle(对的周期)以及Right Price(对的价格)。其中最重要的还是“人”，要有好的管理团队，这就要求投研团队要和上市公司保持紧密的交流，为此，行健每年作出约1000次定期且深入的实地公司探访。
此外，行健也会为股票设置时间段标杆，按阶段考察管理层的许诺能否兑现，从而进行加减仓操作。
行健资产创立于2009年，成立10年来其资产管理规模已经从4000万迅速增长至10亿美元，成为香港地区排名前列的资产管理公司。2015年，由天弘基金担任内地代理人，行健资产旗下的行健宏扬中国基金作为首批北上互认基金在内地发售，并取得了不错的业绩。Lipper基金资料库数据显示，截至9月30日， 该基金港币类别年内收益达7.96%，而同期恒生中国企业指数涨幅为4.57%。
