核心提要：目前，全球经济没有从政策刺激成功过渡到自主复苏，使得强周期有色金属行业在流动性效应释放殆尽之后得不到需求的支撑，价格水平出现大幅向下调整。业内人士预计，在全球宏观经济惯性向下、供过于求趋势不改的情况下，2012年有色金属价格水平有可能创新低，部分品种价格跌破成本。之后，有色金属价格总水平可能出现震荡上行的趋势，但全年的行业景气度仍将呈现下滑走势。
受欧洲债务问题持续恶化、中国为抑制通胀而出台严厉紧缩货币政策、美国经济疲软等负面因素影响，2011年有色金属总体价格水平呈现震荡下行的走势。
中原证券的相关分析报告认为，为防范经济二次探底风险，预期2012年全球主要经济体宏观政策特别是货币政策有望继续向好，有色金属价格总水平有望在创新低之后，可能将出现震荡上行的走势。全球宏观经济惯性向下、供过于求扩大导致价格水平可能创新低，部分品种价格跌破成本，供应减少。同时，随着货币政策干预力度加大，库存水平处在低位的生产企业将启动补库存需求，推动有色金属价格震荡上行。
下游行业需求萎缩
全球有色金属新增需求看中国，中国有色金属下游需求行业主要是基建（包括房地产）、电力、家电、汽车等。2011年基建投资受到冲击较大，除了房地产行业调控，新开工面积增速下滑以外，信贷紧缩抑制了地方大量基础设施建设进度；日本核泄漏导致中国核电项目搁浅；动车事故、资金短缺导致铁路建设一度大面积停工。
购置税优惠政策退出之后，汽车消费比较低迷，2011年10月份汽车产量同比增长降至1.33%；2011年家电以旧换新和下乡优惠政策结束之后，2012年家电销售可能遭遇汽车同样情况，去年9~10月家电行业已经露出疲态，空调产量增速从4.49%降为-3.83%。此外，电力电缆行业产量增长也从两位数降至个位数，10月份产量增长仅为2.58%。
下游需求行业低迷导致有色行业产出增速下滑。2011年以来中国有色金属产量增速保持在历史平均水平之下，1~10月中国十种有色金属产量2875.97万吨，累计同比增长10.42%，10月份产量289.76万吨，同比增长3.65%增速，单月增速创2011年以来新低。
供过于求常态化明显
2011年全球经济低迷，全球金属市场供过于求。世界金属统计局（WBMS）最新统计数据显示，2011年1~9月全球精炼铜产量1463万吨，同比增长1.85%，铜消费量为1439.5万吨，过剩约24万吨。1~9月中国铜表观消费量为560.2万吨，同比减少7.7万吨，降幅为1.39%，占全球总需求的38.9%。1~9月铝、锌和镍过剩量有所扩大，铅、锌和镍同样过剩局面，而锡基本供求平衡。
中原证券的分析报告指出，全球铜供应在2012年可能出现拐点，预计2012~2013年全球供应分别增长5.4%和5.7%，高于消费需求增速。这将导致2012年缺口缩小和2013年供过于求，如果经济增速明显放缓，2012年可能提前出现过剩。此前受到产量不足支撑，本轮铜价调整幅度明显弱于其他品种，2012年一旦经济下滑过大，加上供应增加，铜价可能面临较大压力。
2012年全球镍行业将改变2010~2011年供不应求局面。2012年全球主要矿山扩产，导致产量增加10.3%左右。受制经济周期，下游不锈钢行业产量增长低迷，进而拖累镍需求。
近几年电解铝行业一直供过于求，导致2008年市场大涨以来，电解铝表现最弱，而本轮价格调整触及成本也未能得到有效支撑。2011年末发改委又上调了电网销售电价3分钱/度，按照1.4万度吨铝耗电，成本增加400元左右，对中东部电解铝企业经营是雪上加霜，可能加速部分企业停产。同时中国新疆、青海等西部低成本区域规划了上千万吨电解铝产能，将迅速弥补中东部高成本产能和产量损失。总体来说电解铝价格触及成本，但是反弹动能受到新增产能压制。
铅锌是铝之外另两个触及成本的品种。2011年由于外部经济低迷，中国市场则受到汽车增速快速下滑，基础设施建设放缓和铅酸蓄电池行业整顿的冲击，下游铅锌需求不足。目前市场价格已经触及部分小矿山成本而减少部分供应，总体来说需求增长乏力，供过于求有所缓解。
