一边向金融机构开放，一边降低自身杠杆，这是蚂蚁金服在金融领域正在作出的改变。
作为蚂蚁金服主要营收来源的借呗业务，在现金贷新政出台之后，亦不得不走上去杠杆之路，去年末以来借呗ABS发行量大幅下降。在此背景下，蚂蚁金服一方面进一步向金融机构开放，大力推广联合贷款（助贷）模式，另一方面则通过旗下网商银行的网商贷，承接了部分借呗业务需求。
蚂蚁金服的商业模式亦因此发生了变化，市场预期基于数据和技术的服务费用将成为其核心营收来源。据新金融琅琊榜早前报道，去年全年，蚂蚁金服税前利润达到132亿元，借呗和花呗业务居功至伟。
借呗ABS发行为何大减？
长期以来，蚂蚁金服的消费金融业务主要通过小贷公司展开业务，分别为重庆蚂蚁小微小贷公司（花呗）和重庆蚂蚁商诚小贷公司（借呗）。在融资渠道上，以通过小贷公司发行ABS为主，并在短短数年间成为中国ABS市场的巨无霸。
根据厦门国金ABS数据库，2018年以来，蚂蚁花呗ABS共发行11支产品（含正在发行中），总金额285亿元；蚂蚁借呗ABS共发行3只产品（含正在发行中），总金额40亿元。加起来共325亿元。
而在去年同期，蚂蚁花呗ABS共发行7支产品，总金额220亿元；蚂蚁借呗ABS共发行8支产品，总金额196亿元。加起来共416亿元。
通过对比可以看出，今年来蚂蚁金服ABS发行量较去年同期减少91亿元，降幅21.86%。这主要是借呗ABS发行量大幅下滑引起的，其降幅接近8成。相形之下，花呗ABS发行量保持快速增长，增幅达到30%。
借呗ABS发行为何大减？这要从去年12月1日出台的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称“通知”）说起。
上述通知要求严控网络小贷公司杠杆率，对其通过ABS筹集的资金纳入表内计算，并且要满足各地的杠杆率要求。按照《重庆市小额贷款公司融资监管暂行办法》，小贷公司的各项融资余额不得超过公司资本净额的2.3倍。
在此之前，重庆蚂蚁商诚小贷公司的注册资本金仅为18亿元，但其发行的ABS余额超过1000亿元，杠杆率远超监管要求。
2017年12月18日，蚂蚁金服宣布对旗下两家小贷公司增资，其中重庆蚂蚁商诚小贷公司注册资本提高到40亿元。尽管如此，在庞大的存量资产面前，蚂蚁金服依然面临降杠杆压力。
值得一提的是，在《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》出来之后，蚂蚁金服曾试图将借呗与现金贷撇清关系。当时蚂蚁金服声称：“花呗和借呗是依托电商场景和支付宝app的消费信贷类产品”。
与此同时，蚂蚁借呗在申请页面新增了借款用途选项，以显示并非“无指定用途”。这样的操作借鉴了商业银行的套路，并引发其他互联网消费金融平台争相效仿。
不过从借呗ABS发行大萎缩可以看出，蚂蚁金服试图游说监管部门的努力，并未完全奏效。
联合贷款、网商贷解围
鉴于ABS是借呗的主要资金来源，那么，在这条渠道遭遇限流之后，蚂蚁金服如何应对？
第一个对策是进一步向金融机构开放，大力推广联合贷款模式。
在3月21日由轻金融举行的“2018消费金融行业新趋势”论坛上，蚂蚁金服相关人士称，今年将探索开放花呗、借呗业务，尝试与银行等金融机构合作。
按照蚂蚁金服最新口径：未来蚂蚁与机构的合作方式，将严格按照新规要求，由金融机构自主风控，蚂蚁同时也会做风险评估，但审批额度以机构终审结果为准，蚂蚁不会兜底。
这里的关键是“蚂蚁不会兜底”，也就是在这类联合贷款业务中，蚂蚁金服的收入来源将从信用利差（包括ABS转让收益）转向服务费，也就是不做信用中介，这是一项重大转变。
第二个对策是将部分用户的借呗调整为网商贷，也就是由网商银行承接部分需求。
有意思的是，在这项调整之后，用户再通过支付宝借款，就变成经营贷，而不是消费贷（现金贷），从而更有利于与现金贷撇清关系。
从新金融琅琊榜了解到的情况来看，一旦用户被开通了网商贷，原有的借呗额度将会消失，也就是你只能通过网商贷申请借款。
至于用户是否会从借呗调整为网商贷，很可能与用户是否申请了支付宝收款码有关——在微信、支付宝对提现收费之后，收款码因提现免费迅速推广开来，哪怕你并未从事任何经营。
当然，网商银行作为持牌商业银行，这类个人贷款业务将占用其资本金。这与以往蚂蚁金服的借呗自营业务截然不同。
另外，为进一步解决消费金融业务的合规问题，据21世纪经济报道消息，蚂蚁金服正在申请消费金融的牌照，该消费金融公司将设在重庆。财新报道称，马云为此亲自到重庆拜访相关领导。
整体上，在金融强监管的环境下，预计在未来数年内，蚂蚁金服的金融服务收入将呈现收缩趋势，占比将持续下滑。
根据安信证券最近发布的一份研究报告，随着蚂蚁金服向技术输出平台模式转型，预计未来蚂蚁金服的收入来源将主要以技术服务为主，其次是支付连接，最后才是金融服务，三者的占比分别为50%、40%、10%。
