得益于亮丽的一季报，新浪、微博、京东等互联网中概股纷纷于近期创下近年来新高。反观A股市场，“互联网+”概念股云集的创业板指数则在一年半的时间内跌去了1000点。风水轮流转。两年前的此时，A股向着牛市之巅发起最后的猛攻，风口上的“互联网+ ”概念股正呈烈火烹油之势，而大洋彼岸的互联网中概股却纷纷跌破发行价，更有甚者已开始紧锣密鼓地筹划“返乡淘金”。
基金投资风口同样也在悄然转向。所谓“三十年河东三十年河西”，昔日动辄翻番的A股互联网主题基金今年纷纷落马，而互联网QDII基金则抱团占据领跑位置，成为备受市场追捧的“香饽饽”。两年之间，互联网主题基金的“冰火互换”，映射的是全球市场格局的巨大转变。在业内人士看来，从投资的风险性和收益性考虑，全球化的资产配置是理财的新趋势，而QDII基金是普通投资者参与全球化配置必不可少的重要一环。
“互联网+”：曾经的牛市风口
在2015年A股的牛市行情中，“互联网+”板块无疑是最为闪耀的明星之一。随着“互联网+”概念由热门的电商、移动支付向互联网金融、互联网教育、互联网旅游等传统行业逐步扩散，“互联网+”的概念炒作全面开花。反映在资本市场上，无论什么行业的公司，只要与互联网沾边儿，股价便如坐上火箭般迅速蹿升。
2015年3月，主打互联网教育的全通教育(300359,股吧)超越贵州茅台(600519,股吧)，成为沪深两市唯一超过200元的“新股王”。此外，银之杰(300085,股吧)、上海钢联(300226,股吧)等互联网龙头股在2015年元旦过后的两个月内，股价便翻了一倍，在此期间股价涨幅超过50%的个股更是不胜枚举。
市场风口向来在基金发行上体现得淋漓尽致。2015年之前，A股市场上只有两只互联网主题基金，分别是添富移动互联股票和北信瑞丰无限互联主题灵活配置，这两只基金在2015年上半年的净值涨幅分别高达112.96%和35.56%。
伴随着“互联网+”概念的风生水起，互联网主题基金也如雨后春笋般纷纷出现。仅在2015年4月到6月期间，就有融通互联网传媒灵活配置、大成互联网思维、博时互联网灵活配置、工银互联网加股票等11只主题基金相继成立。此外，提高TMT板块的配置比例也成为当时基金经理们的主流选择。
在A股互联网企业的估值不断被刷出历史新高之际，在美上市的互联网中概股却呈现哀鸿遍野的景象。在2014年IPO的14家中国内地互联网企业中，已经有7家跌破了发行价。电商巨头阿里巴巴虽然不在其中，但股价在2015年的头4个月中跌幅逾20%。
在业内人士看来，A股市场和海外市场巨大的估值鸿沟是中概股回归躁动的根本原因。而率先回归A股并创造了两个月连拉39个涨停板奇迹的暴风科技(300431,股吧)，更是起到了推波助澜的效应。
资料显示，在2014年至2015年期间，大概有20家中概股宣布进行私有化。据了解，市值低估、融资受阻、做空危机等成为中概股私有化的关键原因。某证券分析师曾在当时表示，相比A股的可比公司，TMT（数字新媒体产业）行业的中概股均存在估值低估的现象，如国内网络游戏行业平均市盈率171倍，市值收入比平均为38.9，而海外中概股市盈率约20倍，市值收入比仅为4.7。
两年之间“冰火互换”
“有人星夜赶科场，有人辞官归故里”。就在中概股纷纷谋划“回巢”之际，有人看到了海外上市的互联网龙头企业被低估的投资价值，一批互联网QDII基金在2015年到2016年间相继成立。
成立于2015年4月的嘉实全球互联网股票基金在2015年二季报中表示，从三年左右的中期维度看，全球互联网公司的市值依然有2-3倍提升空间，通过互联网创造新的自由度，提升产业效率，向利于消费者方向分配价值链的趋势不会改变。
这一判断在2017年得到了充分印证。
今年1月以来，在互联网中概股财报的亮丽表现下，该板块的股价集体大爆发。其中，移动社交软件陌陌年内涨幅高达137.11%，居互联网中概股之首。此外，微博、京东以及主打互联网教育的新东方和好未来（原名学而思），股价涨幅均在60%以上。值得玩味的是，陌陌也曾在2015年收到过私有化要约，但在一年后又因种种原因放弃。
互联网中概股的牛气冲天，令主投互联网中概股的QDII基金净值也水涨船高。东方财富(300059,股吧)Choice数据显示，截至5月26日，交银中证海外中国互联网基金年内上涨33.08%，在同类基金中排名首位。易方达中证海外中国互联50、嘉实全球互联网股票则分别以28.83%和21.83%的涨幅紧随其后。其中，腾讯控股、阿里巴巴、京东、百度等个股均出现在交银中证海外中国互联网和易方达中证海外中国互联50的十大重仓股名单上；嘉实全球互联网股票基金则将陌陌、好未来等股票收入囊中。
另一方面，A股“互联网+”泡沫的破灭，则将不少股价曾经高高在上的公司打回了原形。相关数据统计，全通教育、东方财富、生意宝(002095,股吧)、上海钢联等互联网龙头股较2015年牛市高点均大幅下跌。
从相关主题基金的表现来看，除QDII基金外，目前市场上在名称中带有“互联”字样的基金共有35只，包括25只主动管理型基金和10只指数型基金。其中有20只基金年内收益为负，表现最差的产品跌幅高达21.52%，这些基金的共同特征是信息传输、软件和信息技术服务业占比较高。
在业内资深人士看来，互联网中概股本轮的暴涨主要还是受业绩驱动所致。例如，一季报显示，腾讯期内总收入和盈利分别同比增长55%和57%；京东实现上市以来单季首次盈利（GAAP准则下）；微博月活跃用户超过Twitter，成为全球用户规模最大的独立社交媒体公司；网易季度净收入和净利润再创历史新高；唯品会连续18个季度盈利；携程则同比扭亏，实现净利润8200万元。
与之形成鲜明对比的，则是大批A股互联网公司业绩“变脸”。根据最新披露的一季报，东方财富受市场景气度下降等综合因素的影响，金融电子商务服务业务收入同比大幅下降；由于毛利率走低，网宿科技(300017,股吧)一季度的利润总额较去年同期下降21.48%；全通教育一季度归属于上市公司股东的净利润为-640.67万元，同比减少148.97%。
一方面是美国互联网中概股股价暴涨，一方面是国内“互联网+”概念泡沫的破灭。对此，业内人士分析称，中国内地互联网龙头股基本上都是在美国上市的中概股（腾讯为港股），而互联网行业本身具有自然垄断的特性。随着BAT牢牢占据了搜索、电商、社交、游戏等领域，互联网企业的后来者注定难以在竞争中胜出。随着时间的推移，龙头股将占据越来越多的市场份额，最终成为行业寡头。
QDII基金成抢手香饽饽
互联网A股与中概股行情的交替更迭，不过是这两年资产配置转向的一个缩影。十年前，刚刚问世便遭遇国际金融危机的QDII产品，相继跌破单位净值，深深打击了投资者的海外投资热情。如今，在A股经历了两年的低迷行情后，赚钱效应显著的QDII基金俨然成了抢手的“香饽饽”。
东方财富Choice数据显示，QDII基金继2016年以6.54%的全年涨幅打败各类基金品种后，今年以来的收益表现继续领跑。截至5月26日，QDII基金年内平均上涨12.74%，同期混合型基金、股票型基金和债券型基金的平均净值增长率分别仅为0.62%、0.67%、-0.12%。
仔细观察排名前列的QDII基金可以发现，其主要配置方向除了美股，还有港股市场。截至5月31日，今年以来香港恒生指数上涨16.64%，在全球主要市场中名列前茅。上投摩根亚太优势(377016,基金吧)混合、易方达亚洲精选股票、广发全球精选股票等高配港股的QDII基金，年内涨幅分别达到18.42%、18.33%和17.07%。
亮丽的业绩表现为QDII基金吸引了大批拥趸。天相投顾数据显示，截至2016年12月31日，市场上123只QDII基金资产规模合计为982亿元，相较于2015年年末增加了380亿元，增幅达63%。今年一季度末，QDII基金的资产规模继续高歌猛进至1028.12亿元。
“两年前购买的QDII总算赚钱了，至少今年的表现肯定要比A股的开放式基金要好。”在A股市场中摸爬滚打多年的刘先生坦言。他在两年前购买了一只主投美股市场的QDII基金，当时正值A股大幅下跌，购买这类基金主要是为了避险，加上投资门槛相对不高，比单纯购买美股、港股的难度要低得多。
“今年以来这只基金已经为我赚了超过10%，如果下半年收益能更进一步的话，可能择机冲高赎回，毕竟在如今的市道下，获利了结才能真正实现落袋为安。”刘先生告诉记者。
沪上一位基金分析师表示，当前机构投资者以及个人投资者在海外市场配置资产的兴趣高涨，而作为为数不多的海外投资渠道之一，QDII基金受到投资者关注是自然而然的。
富国基金(博客,微博)策略分析师马兰指出，目前全球经济复苏的步伐尚不能证伪，流动性趋紧的节奏也较为缓慢，在风险偏好不受压制的情况下，QDII基金短期内还将保持强势，但整体业绩会出现分化，投资者需要精挑细选。从投资的风险性和收益性考虑，全球化的资产配置是理财新趋势，而QDII基金是普通投资者参与全球化配置必不可少的重要一环。
好买基金研究中心则在分析报告中表示，在全球经济复苏的背景下，加大权益类配置将更好地享受经济增长带来的财富收益。目前风险主要集中在欧美地区政策的变化上，包括美国经济数据与政局、欧洲经济复苏以及政局进程等。此外，由于全球市场缺乏优质的安全资产，所以全球资产配置将是趋势，建议投资者近期保持中性仓位，并多加关注美股、港股等投资标的相结合产品，增强投资组合收益与抵抗风险的能力。
展望后市，大成纳斯达克100指数基金经理冉凌浩预计，下半年美国宏观经济有望保持稳健增长，企业盈利也会预期实现增长，有望持续推动美股指数的上涨。
招商基金国际业务部总监白海峰对港股的后续行情也继续看好。他认为，从基本面来讲，港股具有低估值、高分红的优势。在目前全球负利率资产仍然存在的背景下，港股市场投资价值凸显，吸引了全球资金的涌入，后续支撑港股继续上行的基本面仍在，港股上行的概率依然较大。
白海峰表示，随着内地和香港市场互联互通的不断深入，两地市场相关性有望不断提高。截至2016年年底，两地股票市场市值合计达10.51万亿美元，在全球股票市值中的占比仅弱于美国。如果A股纳入MSCI指数，港股必然吸引更多全球投资者。
