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本周三，纳指大跌4.43%，标普500指数和道指年初至今收益转负，美股全球一枝独秀的局面也被改写，潘多拉的盒子终于被打开。
市场迫切想知道，经济危机十年后的再次大跌，最坏的情况是会怎样的？
摩根大通的答案是：
毁灭性的灾难是7.4万亿美元市值的ETF也参与恐慌性抛售。
摩根大通股票策略师Eduardo Lecubarri 最新报告显示，被动投资（ETF和其他类型的指数基金）在上一次经济衰退时，并不是股市崩盘的决定因素。因为当时被动投资管理的资产，不到主动资产管理的30%。但在下一次美股崩盘时，被动投资将会对股市造成很大的抛售压力。
经过十年的发展，被动投资管理的资产大幅增加。市场共识认为，两年之后，被动投资管理的资产规模将超过主动投资。
那么被动投资产生的抛售压力究竟有多大呢？
据摩根大通测算，在下次经济衰退期间，约7.4万亿美元市值的股票将受到被动基金的强制抛售。
Eduardo Lecubarri 说：”被动投资似乎非常热衷跟随趋势，在牛市期间流入推动股市走高，在修正期间流出可能放大股市的跌幅。因此，在牛尾行情阶段这一点值得注意。“
该分析师还表示，被动投资对大盘股倾斜度高，这在牛市期间容易形成大盘股暴涨，但是在市场下行期间会也会放大恐慌抛售的趋势。
投资者该怎么办呢？
摩根大通对客户表示，很简单，卖掉对被动投资敞口大投资标的。
美股中，哪些行业板块对被动投资敞口较大？
房地产、电信、公用设施、金融和工业对被动投资的敞口相对较大。医疗和能源板块这是相对安全的避险天堂。至于美国以外的中小企业，所有被动投资领域的风险敞口都在一个狭窄的范围内，因此不太可能成为相对收益的关键驱动因素。
当然，尽管摩根大通在ETF大举清算之前，已经想出了一些藏身避险之处。但是，如果当约7.4万亿美元的抛售在没有中央银行支持的情况下开始，就不可能还有什么避险藏身之处了。
说起来，美股10月大跌回调以来，华尔街机构大佬一改之前的乐观态度，开始集体唱衰。
美林美银报告称，美股进入熊市的19个信号，已经有14个亮起红灯。
摩根士丹利表示，抄底之路已经被堵死。逢低买入的环境已经转换成逢高卖出的环境。一方面，随着量化宽松政策的结束，全球央行正在回收流动性；另一方面，近期减税推动的收益增长已经见顶；风险偏好降低，逢低不再意味着要买入。
不管是摩根大通预测的最坏情况和美银美林的熊市警告，还是摩根士丹利发现抄底无路建议“越涨越卖”，都展示出华尔街的谨慎态度。牛了九年的美股，也开始严阵以待“凛冬将至”。
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