本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券(601788,股吧)固收研究团队编写，仅面向光大证券客户中专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息。
本文作者
张旭/邵闯
摘要
公募基金Q3相比Q2有增持，但与上交所可转债持仓对比来看，公募基金增持方向应该主要在抗跌性更好、性价比更高的公募EB。
剔除新发基金影响，18Q3各类型基金整体上并未明显增持转债，仓位与二季度持平。
从转债基金重仓券来看：（1）重仓券的行业分布来看，金融类转债尤其受机构青睐，除了大盘券光大、宁行之外，东财、国君、常熟均获得部分机构重仓；（2）另外，部分可博弈回售的偏债型EB逐渐获机构关注，如凤凰EB、皖新EB、国盛EB等。
1、公募基金配置概况
2018年第三季度新上市转债共23只，转债市场规模已由18年二季度末的2201亿元攀升至2337亿元。根据公募基金2018年三季报数据，公募基金三季度转债配置市值为441.13亿元，自2016年以来公募基金转债持仓占转债市值比重首次上升，持仓比重已由18.26%上升至18.87%，持有市值相比二季度大幅增加39亿元。
横向对比其他机构，据上交所9月可转债持有者结构数据，上交所转债市值958亿，相比8月份市场减持了10亿元，其中基金持有比例为18.6%与8月份持平，但持有规模由8月份的180亿元下降至178亿元。另外，9月份保险持仓占10.3%，券商资管&自营占9.4%，自然人占6.6%，年金占5.1%，社保5.3%，其他占比0.4%。值得注意的，在6月底触底之后各类机构在7~8月增持可转债超95亿元，但9月底上交所各机构可转债持仓总规模下降11亿元下958亿元，年初以来首次出现下滑。对比公募基金第3季度转债整体持仓（包括可转债与可交换债）与上交所9月份可转债整体持仓来看，前者增持后者减持，公募基金增持方向应该主要在抗跌性更好、性价比更高的公募EB。
2、各类型基金配置分析
18Q3各类型基金整体上并未明显增持转债。18Q3一级债基配置转债市值51.9亿元，比二季度增加7亿元；二级债基配置转债市值增至203.5亿元，比二季度增加9.1亿元；混合型基金配置转债市值为87.8亿元，比二季度增加19.1亿元；中长期纯债基金配置转债规模为39亿元，比二季度增加3.8亿元；配置型基金配置转债55.7亿元，与二季度持平；股票型基金配置转债1.3亿元，比二季度增加0.2亿元；指数型基金配置转债1.8亿元，比二季度规模减少0.2亿元。总体来看，18年Q3公募基金对转债的增持主要主要来自混合型基金（19.1亿元最多）、二级债基（9.1亿元）、一级债基（7亿元）、中长期纯债基金（3.8亿元），其中混合型基金增持接近20亿元主要是由于新成立东方红配置精选A（截至9月底市值为21.83亿元）纳入三季报统计所致，若剔除上述影响，公募基金三季度新增配置转债市值仅有18亿元，各类型基金增持力度并不明显均未超过10亿元（期间转债存量规模新增136亿元）。
考察转债持仓市值超过1000万元的各类型基金，二级债基转债仓位依旧最高，均值在34%、中位数在21%，与二季度仓位相近；一级债基转债三季度平均仓位在24%、中位数在14%，仓位提升最多接近2个百分点；混合型基金、中长期债基、配置型基金等转债仓位均值在11%、14%、10%，相比二季度仓位变化较小；股票型基金的转债仓位均依旧很低，不到1%。
3、转债基金配置分析
目前披露三季报的转债基金有28只，相比二季度新增1只转债基金华富可转债，其中18Q3转债基金净值从二季度的72.06亿元微降至71.06亿元，转债持仓市值规模从二季度的63.14亿元下降至55.31亿元，转债市值的下滑除了转债市场下跌所致，部分转债基金遭遇净赎回也是原因之一。不过三季度转债基金的转债仓位均值已从二季度的81.90%回升至90%附近，其中长信、汇添富、富国等可转债基金增持较为明显，而兴全可转债有一定减持。
从转债基金重仓券市值及位列重仓券次数来看：（1）重仓券的行业分布来看，金融类转债尤其受机构青睐，除了大盘券光大、宁行之外，东财、国君、常熟均获得部分机构重仓；（2）另外，部分可博弈回售的偏债型EB逐渐获机构关注，如凤凰EB、皖新EB、国盛EB等；（3）光大、宁行、三一、宝武EB、东财、三一、17中油、18中油等在转债基金前五大重仓券中分别出现了21、15、11、9、7、7、4次，其中光大、宁行、宝武EB、三一位列转债基金第一大重仓券的次数分别为8、6、2、2次。
4、风险提示
转债信用风险及供给冲击：部分负债压力较大个券受制融资环境恶化出现违约状况；银行转债以及大盘EB存在年底前发行落地的可能性；
权益市场大幅波动风险：经济基本面不及预期，贸易摩擦反复，上市公司股权质押风险；
往期研报精选
?利率债（张旭）
是什么阻碍了信用的投放？
中国央行如何应对美国央行的加息？
结构性政策解决结构性问题
还有没有债务置换？
隐性债务如何处置？
?信用债（刘琛/曾章蓉/危玮肖）
【光大固收|深度】政策叠加下的民营实体企业生存环境
电解铝产业债信用剖析
纺织服装产业债的危与机（行业篇）
违约后续处理方案―以韩国为例
房企分化的例证――12宁上陵兑付事件点评
我国债券违约求偿途径及难点分析 ――债券违约专题研究之二
房地产企业中期流动性压力测试
?可转债（邵闯）
转债市场历次底部反弹特性
转债绝对价格策略的进一步思考
低价券的机会
从历史周期看转债市场流动性
转债策略：新的视角看转债估值
转债策略：条款博弈的收益有多少？
光大固收
EBS固收是由光大证券张旭团队运营的公众号~非常感谢您的关注~欢迎与我们交流观点~
张旭（利率）：13522568130
微信: ZhangXuFICC
QQ： 2624530660
曾章蓉（信用） 186 0300 2640
刘琛（信用） 186 1670 7806
邵闯（转债） 152 2189 2372
危玮肖（信用） 188 1065 3183
本订阅号由光大证券固定收益研究团队编写，所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务，任何情况下任何完整的研究观点，均应以光大证券研究所已正式发布的相关研究报告为准。
本订阅号仅面向光大证券专业投资者客户。光大证券客户中非专业投资者客户，不论通过何种渠道阅读到本订阅号的内容，请自行评估相关内容适当性，并咨询专业投资顾问，对相关信息可能的风险进行充分的了解，若因不当使用本订阅号中任何信息而造成任何直接或间接损失，需自行承担全部责任。非光大证券客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息。
本文首发于微信公众号：EBS固收研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
