【天风研究・固收】 孙彬彬/韩洲枫
摘要：
基金三季报整体增持转债
三季度公募基金配置转债规模绝对额上升约10%,其中，混合基金、二级债基是增持转债的主要力量，但是转债基金整体规模有所缩减。
增持方向：
1.银行和券商转债受到较大规模的增持，之前稍有配置的农商行和关注度不高的券商在三季度得到相当规模的配置；
2.油价波动加大，石油EB配置比例增加，18石油EB的增持规模相对17石油EB要大；
3.偏债性公募EB的价值逐渐被挖掘；
4.基本面稳定的个券，如大族、玲珑、航电成为公募基金的增持目标
二季度公募基金转债配置情况
三季度转债市场情况
转债可转债三季度发行数量多，但是平均规模不大。三季度转债市场发行并上市了23只转债和公募EB，总计规模197亿。其中，海澜、吴银、机电三只转债规模在20亿以上，对于规模较小转债机构投资者关注力不高。
三季度大类资产表现情况。三季度各类大类资产表现上，周期品表现尚可，但是权益市场低迷，特别是创业板。南化工业指数、上证指数、创业板指分别在三季度上涨4.72%、-0.92%、-12.16%，转债整体小幅上涨，三季度收涨2.68%，转债是三季度表现较好的资产之一。
转债个券表现分化较大。虽然三季度转债市场进一步上涨，但是个券之间走势分化比较严重。其中，业绩驱动上涨如常熟、宁行、光大等，下修驱动的包括艾华、三力、蓝标等。下跌的转债中，康泰、星源跌幅较多，大族、太阳等白马公司也有不小的跌幅。
三季度公募基金转债配置情况
行情震荡，但是随着转债的发行增加，公募基金对于转债的配置也在提升。二季度公募基金配置转债规模绝对额上升约10%，公募基金的转债持仓量占转债整体市值基本维持不变，三季度在26.33%的水平
混合基金和债基持仓小幅下降。按基金分类，股票、混合、债券三类基金持有转债市值均有所下降。其中股票基金持有转债规模继续维持低位，混合基金在三季度转债持有量增长较高（16%），转债持有量最多的债券基金，上季度持有转债市值增长近7%，增速相对混合基金较低。
债基逆势增持，左侧布局。其中，债券基金中，持有转债较多的二级债基转债持有量反而小幅上升1%（193.98亿），一级债基持仓下降6%（44.6亿），中长型债基大幅下降21.21%。在正股下跌的二季度，二级债基逆市增持，左侧布局的意图明显。
债券基金中，增持的主要力量还是来自于混合二级债基，中长期债基和混合以及债基持有转债规模虽然不大，但是增速比较高。
二季度转债基金配置情况
三季度转债基金运行情况
转债基金业绩分化，规模整体缩减
新发行两只可转债基金：三季度新发型了两只转债基金：银华可转债和华富可转债，但是整体规模不大，华富可转债基金在三季度末规模已经降至6000万左右。
业绩分化，规模缩减。三季度中，转债基金的业绩表现有所分化，涨跌各半，其中，如长信、天治、银华业绩表现较好，其中，长信主要在三季度配置了金融转债，天治这也是石油EB和银行转债为主；招商则是债性转债为主，业绩表现较为稳定。转债基金三季度整体规模缩减。
三季度转债基金个券配置变动情况
从转债基金的持仓情况来看，三季报中，转债基金增持的方向主要是光大、宁行等银行转债配置的规模在提升，而转债基金对于敖东、无锡和常熟这类规模较小的金融转债也有一定的增持；此外，由于油价在三季度波动较大，两只石油EB的配置比例明显增加。而三一、宝武等周期类个券遭到较大比例的减持。
三季度转债配置思路有何变化？
三季度公募基金转债持仓变动
三季度债券基金整体增加了对于转债的配置，配置思路上，三季度投资者主要增持力量集中在金融板块和石油板块。具体来看：
1.银行和券商转债受到较大规模的增持。
各家机构在二季度主要持有的金融转债主要是宁行等基本面较好的个券，在三季度中，基金投资者一方面增加了证券转债的配置比例，主要是长证（7.25亿），敖东转债（2.62亿）；另一方面，对于银行转债做了个券下沉，主要是光大（2.57亿）和一些农商行，如常熟、江阴、无锡。
2.油价波动加大，石油EB配置比例增加
三季度油价波动加大，石油EB正股的波动性也开始体现，特别是18石油EB，本身到期收益率在2%以上，与逆回购相当，不少机构选择通过石油EB参与这轮油价上涨，从3季度配置情况来看，18石油EB的增持规模相对17石油EB要大。
3.偏债性公募EB的价值逐渐被挖掘
债性高等级债性EB收益率与3A信用债区别不大，价值逐渐被发掘。三季度，公募基金增持了巨化（3.9亿），浙报EB（3.24亿），国盛EB（2.81亿）等。巨化EB的主要增持力量来自于东方红等基金，浙报EB则获得了中银基金和东证资管的青睐。
4.基本面稳定的个券
三季度中，一些白马正股下跌，而其转债渐渐被投资者关注。三季度中，除了金融和石油外，大族转债、玲珑转债、航电成为公募基金的增持目标。
三季度中，转债遭较大规模的减持不多，其中天集、格力和江南是在三季度中触发了回售条款，不少投资者选择回售；三一、雨虹都是收到基建周期的拖累，部分投资者开始减持。
关注度高的基金转债配置变动
易方达安心回报：增持常熟、长证、玲珑
易方达安心回报基金一直以来转债投资占比较高。二季度，易方达安心回报仍然维持了较高的转债位置比例，总体转债投资规模下降主要是基金规模下降导致。投资者结构方面，三季度安心回报大幅度增持常熟转债至上限（转债发行规模的10%），此外，基金还增持了长证、玲珑两只转债；减持方面，主要减持方向是周期类EB，包括宝武EB和17中石油EB。
东方红收益增强：减少转债投资规模
东方红收益增强在二季度小幅减持了可转债，可转债占规模比也有所降低。此外，基金也对所持有的转债进行结构性调整，有基本面保障的偏债性转债和EB，包括巨化、大族、长证等，减持主要集中在久立、顺昌和雨虹。
兴全可转债转债持有仓位变化不大
兴全可转债基金仓位整体变动不大，但是个券持有结构在三季度有所调整：加仓了之前持仓量较小的两只石油EB，以及无锡、长证、敖东等金融类转债。减持方面，宝武EB减持规模较大，其余减持规模较大的转债为双环、广汽等
风险提示
转债市场下跌，基金持有量持续下行
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