不管是投资股票还是指数基金，如果把它们当成债券来买，就可以少走很多弯路，因为没有人认为债券会涨到天上去。
其实我不太想谈指数基金，因为我没有买过。但看到很多机构说巴菲特推荐指数，而且误导很多人，我还是忍不住想说几句，巴菲特推荐普通人适合投资指数这个观点非常正确，指数基金确实适合大多数投资者。但我反对有些机构并未告诉人们定投指数的前提：要在低估值前提条件下定投指数基金(很多人都没说这个前提条件，只说定投有多好，导致很多人定投多年都亏损)。
“买只指数基金，然后努力工作。”这是巴菲特对普通投资者的投资建议。但很多人不知道他推荐指数基金的原因，如果我们告诉某件事的时候能说明原因，人们就能更好的理解事物的本质，这是人类大脑的结构决定的。
定投基金的好处
第一、散户眼光不好，指数基金可以分散投资，防范黑天鹅风险。
最近黑天鹅事件很多，长生生物、乐视网(300104,股吧)、凯迪生态、神雾环保(300156,股吧)等等，踩中哪一个雷都要命！特别很多散户喜欢满仓一只股票(这是很常见的)，并且很多人都不承认自己眼光不好(包括我自己)，但事实是90%以上的人都没什么眼光。
就算你很幸运没踩上雷，你也不一定能取得好收益；更深一步讲，A股近十多年来涨幅前50名的股票，年化收益在16.5%~30%之间，但这前50名股票只占股市总数量的2% ，也就是说在3500多家A股里找到最优秀的这2%的概率是非常小。从概率上来讲，大部分人都是不走运的失败者。
况且投资领域有很多专业的、智商非常高的聪明人(但大部分也是失败者)。作为普通的散户(凭感觉瞎子摸象般的选股)，凭什么认定能找到这2%的牛股？凭什么认定比那些专业的人更强？
第二、投资指数非常简单，不浪费精力，适合上班族。
指数基金弥补选股的缺陷，投资指数不需要选股，只需要考虑一个问题就是估值。这就可以省下太多的精力(要成为一个有眼光的投资者很难，有“1万小时定律”，任何专业人士都需要1万个小时的刻苦训练。上班族根本就没这个精力)，而且指数的估值不难学，很简单，一个人一年只要花费一天就能做出很好的规划，前提是需要掌握一些基本常识。
第三、指数基金收益比买普通股票基金好，是因为基金经理的激励机制出了问题。
很多机构(基金经理)的欲望(激励机制)和他们的客户的希望使然。比如牛市时扩大规模(牛市投资最容易亏损)，只想着自己多赚钱，太关注短期业绩表现等等。据统计，基金公司每年浪费在管理费、频繁交易等各种摩擦费用轻而易举就占到了基金净值的3%-5%。如果行情好，基金净值上涨，这3%-5%个点的费用投资者都不会心痛(投资大师芒格说这些钱是被偷走了，基金管理人员说是自己凭本事挣的，观点不一样，总会有分歧)；但如果行情不好，基金净值下跌，再扣除这3%-5%费用，那投资者就难受了(难怪亏损时，很多人都指责基金公司不该收这些费用)。
每年3%-5%的磨擦费用对复利的影响非常大，正常情况下，股票收益的增长速度并不会比一个国家的GDP增速高太多。中国GDP以每年6%-7%增长，因为上市公司是竞争力比较强的佼佼者，理应比国家GDP增速高些，通常情况下平均能达到每年10%~14%增长。但如果扣除这3%-5%个点的费用，基金收益将会下降很多(据统计，近10年股票型基金的收益率中位数是8.94%)，而指数基金就把这个费用省了。
历史事实也证明，绝大多数的股票型基金都跑不赢指数基金(投资领域聪明人太多，玩各种各样的策略，结果往往是聪明人做傻事)。
第四、指数基金会螺旋上涨，赌国运。
一个强大的国家有助于把企业从地区公司发展成全国公司，从全国公司发展成世界公司，从世界公司发展成世界强公司。从这一点上，未来中国有很多公司会成为国际化的企业，指数基金的一批成份股就是这样的企业，投资指数基金就是赌国运。
另一个优势是指数会永续经营，俗话说指数就是“铁打的营盘流水的兵”。历史证明单只个股想永续经营(保持竞争力)是很难的，指数就化解了这个风险。只要国力强盛，总会有些优势企业进入指数，并淘汰不好的企业，实现造血循环。
10月17日主要大盘指数 图/Wind
定投指数基金有这些好处，那该如何买？只需要知道一些简单的常识。
第一、把指数基金当成债券买
不管是股票还是指数基金，如果把它们当成债券来买，你就可以少踩很多地雷，因为没有人认为债券会涨到天上去。
但指数基金分很多种，各种各样的，让人挑得眼花缭乱，不知如何下手。下图是雪球蛋卷基金总结的，里面统计的指数非常全，总结的也不错。
从图表来看，各种指数之间的市盈率差距很大。比如上证50市盈率只有10.1倍，沪深300指数市盈率11.29倍，创业板指市盈率29.4倍。为何差距这么大？主要是因为各指数之间的成分股不同；更深一步讲，主要是各指数之间的增长速度，以及预期不同。
指数的本质：指数就是以一组公司的平均利润为基础，以市盈率为标尺的杠杆游戏。
根据公式：指数基金价格=利润*市盈率
投资指数只要关注利润和市盈率这两个变量就可以了
关于利润(利润增速)这个变量，我们只需要知道一点常识(比投资个股简单的多，投资股票你要考虑公司的商业模式，行业空间，净资产收益率，利润的可持续性等等)。前面讲过，指数就是赌国运，我国GDP以每年6%-7%的增速增长。因为上市公司是竞争力比较强的佼佼者，理应比国家GDP增速高些，通常情况下能达到每年10%~14%增长。如果你精选一些有潜力的小公司作为指数，可能增速能达到20%-30%。 但如果你选择更高的增速，长期来看，这是不现实的，前面也说过，A股近十年最好的2%公司年利润增速也只是在16.5%~30%之间，更何况98%公司都达不到这个标准，平均下来最多能达到每年10%~14%增长。
当我们把指数利润增速限定在10%-20%之间，就只需要考虑一个变量，市盈率。
市盈率代表一个公司的盈利能力收回成本需要的时间。但股市疯狂的地方就是市盈率这个指标，市盈率就是以公司利润为基础所有参与买卖的人共同协商，博弈后的心理预期形成的，因为人的情绪是琢磨不定的，比如乐观时(牛市时)给的很高，创业板指能给到100倍市盈率；悲观时(熊市时)市盈率给的很低。而人们基本都是趋势投资者，有买涨不买跌的习惯，造成的结果就是股市里的“七亏两平一赚”。
但万变不离其宗，价格(市盈率)总是围绕价值上下波动，投资者心里要有给市盈率合理估值的一杆秤。该如何用一套评估系统来约束市盈率这个指标，化解这种风险？
答案就在用债券的估值逻辑，这是很多普通人都懂的估值逻辑。假如让你买年化收益2%的不保本银行理财产品(债券)，也就是可能会亏损50%本金的理财产品(债券)，你会买吗？我敢说连傻瓜都不会买。2%收益的不保本理财产品(债券)对应50倍的市盈率。
那让你买回报率5%对应20倍市盈率的不保本理财产品(债券)，你会买吗？你肯定会考虑很久，也不一定敢买。
15倍市盈率代表回报率7.5%的不保本债券
10倍市盈率代表回报率10%的不保本债券(比较理想的收益率)。
一说不保本的债券，你投资时肯定会非常小心。但指数跟债券的区别就是：指数是一只成长性的不保本债券(比如你签协议买债券时，未来几年的回报率是固定的，比如每年5%的收益。而你买指数时，比如第一年预期回报率是5%，但因为指数每年会有10%左右成长，你未来几年回报率会越来越高)。
既然指数相对债券有不保本的劣势、又有成长的优势，又因为成长是对未来的预测，而不保本这个风险是每时每刻都存在的。为了减少投资亏损的风险，增加赢的概率，就要用债券或比债券更严格的估值逻辑。比如投资大师格雷厄姆的标准：只有当“预期收益率大于10%，并且收益率大于国债利率的两倍以上”时，才会去考虑指数基金。
说了这么多，接下来还是要把话题转移到市盈率。根据公式：指数价格=利润*市盈率
当我们把指数利润增速限定在10%-20%之间(保守预期增长8%-14%更合理)。按正常情况下理解，如果要让指数涨，市盈率要小于利润增速，(比如10%的增长对应小于10倍市盈率。20%的增长对应小于20倍市盈率)。如果用股票里面的名词就是PEG
PEG也就是：利润增长速度*市盈率倍数相比较的数值，用于评价一个指数盈利能力和投资者付出买入成本性价比关系的指标。我们买入的PEG越小，代表性价比越高，比如用10倍的市盈率买到20%的利润增速。PEG这个指标用在指数投资里是非常有效的，我们尽量买PEG<1的指数基金。
结合前面的不保本债券估值逻辑再加上PEG<1这个指标，再考虑到估值的安全边际，指数长期合理的市盈率应该在10-20倍之间(比如一些预期特别强的医药指数可以给25倍左右)。
历史也证明这个估值的合理性，比如沪深300和恒生指数它们的主要估值长期集中在10―18PE之间，低于10PE就是低估区域，18PE以上是高估区域。(这也证明，长期来看，股市那些成长股以每年30~50%增长是不现实的，只有极小一部分股票能维持这个增速).
第二、在估值合理的前提条件下(根据前面的债券估值逻辑)，越跌越买，采用金字塔买法，这点非常重要。
当我们确定指数的利润增速在10%-20%之间(保险点的预期增长是8%-14%)，决定投资收益高低的就是买入市盈率高低。又因为市盈率总在一个区间波动，所以我们在市盈率低既指数低时买入，将来回报越高；在市盈率高时即指数高时买入，回报越低，为了保护自己，并增加投资赢的概率，我们就要在市盈率低的时候买。
当我们买入市盈率(指数)越来越低，再加上公司的成长性，这两者相结合，对于提高指数的年化收益率起了至关重要的影响。
众所周知，长期来看指数涨幅与指数利润增幅基本一致。正常情况下想提高1%的年化收益率非常困难。但如果有机会在下跌过程中买到，对提高年化收益率起到决定作用，下面用图表展示下跌时买入对收益的影响。
假设正常情况下定投沪深300指数年化收益率15%，现在沪深300指数的市盈率是12.5倍(历史上合理估值在10―20PE之间)，可以看出现在属于低估区域。我们以12.5倍市盈率作为低估值(锚点)开始定投，例如1万元起(起始金额根据每个人的收入和支出情况量力而行)。假如市盈率(指数)每下跌10%的情况下增加20%定投资金买，可将年化收益提高到18.5%；下跌20%的情况下增加40%定投资金买，可以将年化收益提高到23%；如果真的出现黑天鹅，在下跌50%的情况下增加1倍定投资金买，可将年化收益率提高到38%，而正常定投，想提高年化收益率是很困难的。(备注：为保证定投的连续性，可在估值合理或高估时按比例减少定投资金)
通过上面分析，可以看出投资是一个用常识来思考问题，用概率(赔率)下注的游戏。比如在长期看指数一定是上涨的(赌国运)大前提(常识)，在低估值的小前提下(常识)，每当指数(市盈率)下跌，其实是胜率在提高、赔率在下降(概率)。正确的做法就是在胜率提高时加大投注，根据概率投注这种金字塔投资法能将收益最大化。
衡量你是否拥有常识思考和运用概率思维的标准：看到指数账户缩水严重，得笑容满面，你知道这是机会。
就所见而言，术业专攻，人尽所长，多数人都不具备那2%选股的眼光。在掌握上面这些基础常识和概率思维的前提条件下，定投指数基金适合多数散户，既能安心工作，又可获得不错收益！
后记：现在很流行计算机模型量化投资。靠计算机模型代替人投资股票是比较难的，辅助决策可以(因为单只个股波动非常大，影响因素太多)。但量化投资非常适合指数基金，只要有正确的理念(以债券估值逻辑为基础)，聪明人很容易就可以开发出一个适合定投指数的量化模型(如果证券公司在自己的app内，开发出一个以债券估值逻辑为基础，以低估值为前提，根据指数变动采用金字塔买法的智能定投方案)，我相信收益非常不错。
本文首发于微信公众号：量化与对冲。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
