各家券商资管正在进行大集合产品的公募化改造。不过，一些细节还是让各家机构有点伤脑筋，比如货币基金的税负问题。
按照规定，机构购买公募基金发行的货币基金是有税收优惠的，所得收入不需要交税。如果把券商资管大集合产品改造成和公募基金一样的货币基金，是否可以享受一样的税收优惠？
另一方面，在投资端，除去公募基金一直以来对信用品种暂免征收的20%利息税外，在“营改增”新规下，公募基金买卖债券的价差收入也免收增值税；在收益端，据相关测算，由于公募基金收益的免税效应，对许多机构客户而言，购买货币基金综合收益可在投资账面收益之上提高不少。
因此，在收益率悬殊不大的情况下，机构投资者可能更多偏向购买公募基金公司发行的货币基金。换句话说，公募货币基金免税效应是其争取机构投资者的重要利器。相应地，其公司收入和货币基金规模也随之增加。
而这正是券商资管担心的事情。按照目前各家的改造思路，多数都会在产品类型里配置一只货币基金，但是如果没有和公募基金一样的免税优惠，这只货币基金可能面对的客户就以个人投资者居多，少了机构客户的加持。和公募货币基金相比，券商资管相当于直接输在了起跑线上。
华南一家券商资管的工作人员告诉记者，券商资管公募化改造后的货币基金，实质上是货币基金，但是名字里还是带有集合资管计划，形式依然是大集合。“现在就看是认实质还是认形式，如果真的收税，那产品显然对机构的吸引力下降不少”。
上海一家券商资管的工作人员则有些无奈地告诉记者，据其所知，目前对券商资管发行的货币基金大概率是不免税的，在他看来，这主要是权责利的不对等。
不过，上海一家私募的工作人员则告诉记者，其所在的公司在选择货币基金的发行机构时，主要是看是否和对方公司有资源上的合作或者互换，比如购买其货币基金是否能够抵用研究费用等。
显而易见的是，大资管体系下券商资管发行的货币基金将对公募货币基金的基础客户在一定程度上形成分流，但公募基金发行的货币基金具备的免税效应俨然是一个一杀手锏，将成为其留住机构类投资者的关键。有业内人士表示，对于券商资管来说，如何在个人投资者上下工夫或许是一个突围方向。
作者：王元也
