A股震荡调整、信用债违约频发、银行理财子公司横空出世、中美贸易摩擦……充斥着“不确定性”的2018年，被公募人士称为“从业以来最难做的一年”。
2019年对于公募基金而言意义重大，而基金公司对未来的预判，也成为业界关注的焦点。A股市场何时迎来反弹？股票与债券市场的投资机会何在？谁会成为下一个“网红基”？近日，多位公募基金人士接受了《国际金融报》记者采访，共同把脉公募基金的2019年。
猜想一
A股市场底可期
经历过2018年的震荡调整，当前A股整体估值处于历史底部区间，股权风险溢价接近历史顶部，从空间上看蕴含机会。
海富通基金认为，A股目前处于政策底向市场底传导过程中，市场急速下跌阶段基本结束。2019年政策底有望传导至市场底、盈利底，关键验证点在于信用端拐点的出现。后续若信用端数据出现向上的拐点，市场有望阶段性见底。
“目前政策底已经夯实，A股市场已经处于底部区域，衰退期后期市场估值将回升。”国泰基金表示，回顾 2005年以来A股的表现，“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间确有明显的时滞关系，一般情况下，“政策底”先于“市场底”出现，而“市场底”先于“业绩底”出现，领先的时间有时候会很长，达到半年至三个季度。
猜想二
债牛大概率延续
受益于债市走强，债基成为2018年最赚钱的公募产品，短债基金更是一度火爆。
展望2019年债券市场，博时基金认为，大概率会延续牛市行情。整体来看，在2018年长端利率显著下行后，2019年长端利率的下行空间将小于2018年，且市场的波动可能要大于2018年。信用债方面，部分基本面基本稳健的高收益债可能有利差压缩空间，但是信用分化的格局仍将持续，规避信用风险仍是投资中的重点。
分品种来看，在短端进一步下行空间有限的情况下，中短期品种的表现可能弱于2018年；基本面继续下行将使得期限利差进一步压缩，长久期利率债表现可能相对更好，但是波动增大，需要更加灵活的操作。目前部分基本面比较稳健的信用品种仍能提供不错的收益，可能仍有利差压缩空间，但信用风险仍在释放，需要较强的信用研究和挖掘能力。操作上，需要注重久期和票息的平衡，增加波段交易的灵活度。
融通债券(161603,基金吧)基金经理王超认为，目前实体加杠杆的动力和能力都严重缺乏，需要利率下行来降低企业成本，在融资需求回升前，债券相对具备较高配置价值。
与此同时，国金基金固收投资总监于涛认为，债券投资交易业务的内控监管将逐步加强。2018年12月25日，中证协和中基协联合下发了《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》，公募基金公司需对照此指引，加强债券投资交易的制度建设。
猜想三
市场核心逻辑是转型“2019年市场的核心逻辑是转型，而不是周期。”华安基金投资研究部高级总监杨明认为，周期作为核心逻辑在2015年已经结束，2016年以来基本面和股市的起伏，包括贸易摩擦，体现了中国经济以及全球经济面临的转型压力、转型摩擦。
具体来看，中国对内面临着去杠杆推动资本配置机制转型、去房地产推动产业牵引转型，以及在医药、新能源等领域的政策框架转型；对外面临着与发达国家重新调试竞合关系的转型。除了这些基本面因素外，资本市场本身也面临着监管理念、监管政策的改变。
展望未来，杨明认为，最大的利好因素是：尽管面临重重阻力与摩擦，但中国的改革开放、转型升级在坚定推进，中美贸易摩擦更加速了这一进程。短期需求决定供给，凯恩斯主义成立；而中长期供给决定需求，萨伊定律成立。建立中长期有效供给，需要不断进行制度变革、技术创新以及优化分配。当前中国在司法、财税、社保、金融监管、环保、鼓励创新开放等方面加速推进，会带来转型摩擦，付出转型成本，但一旦新陈代谢临界点越过，就会迎来以更加高效、可持续、有竞争力的驱动力推动的发展阶段，资本市场也将由此迎来光明的前景。
最大的不利因素是，政策执行层面还有不少问题。一些具体政策形成中，与智库、企业、金融机构等市场主体协商过程不足，执行上一刀切、过急、叠加等，市场主体形成了未来高度不确定的预期心理，从而放大了转型冲击，付出了不必要的成本。
猜想四
公募开启税收递延制度
2019年税收递延制度有望在公募基金领域施行。海富通基金认为，由于有税收递延的优势，预计养老目标基金将成为工薪阶层的刚需产品，也将为“养老金第三支柱”提供有效补充。如此一来，养老目标基金也将成为基金公司布局的重点。
国泰基金也表示，在未来的发展蓝图中，服务养老投资、开发养老产品，将是核心业务之一。养老金投资业务是立足于长远发展布局的重点业务，而不是短期逐利行为。
猜想五
5G成投资新主线
关于资产配置，博时基金认为，从大的逻辑上来看，未来投资机会或涌现于满足中国未来社会需求和人民群众美好生活的方面，例如产业转型升级和科技革命。随着中国经济新常态的到来，可以相对重点关注“战、安、抚、娱、生、房”相关板块，具体来看，包括国防军工、基建、5G、生物医药、文化传媒、环保等主题机会。
国泰基金看好具备产业趋势的成长板块和景气度明显向上的行业，包括5G、新能源汽车、猪周期板块和次新股等，以及政策对冲组合和高股息板块，包括基建中的建筑央企和地产中的一二线地产龙头等。
万家基金投研团队认为，低估值的金融、地产，大消费领域的食品饮料、医药，以及高端制造、新能源、5G等都存在较好的投资机会。
国金基金将关注四个方向：汽车中的新能源车；医药中的创新药；已经形成良好竞争格局的品牌消费品；新的科技浪潮。
“作为机构投资者，我们坚信未来5年，A股的好公司将是全球最佳的配置资产。”招商基金副总经理沙 在接受《国际金融报》记者采访时表示，“面对宏观经济、资本市场制度和投资者结构的变迁，我们将始终秉持"长期投资、价值投资、责任投资"的理念，努力为投资者创造更多价值。”
猜想六
ETF仍是布局重点
ETF（交易型开放式指数基金）在2018年迎来爆发式增长，份额增长超过去十年总和。与此同时，越来越多的基金公司将发力点转向被动投资。
海富通基金预计，ETF将依然是基金公司2019年的布局重点。参照海外经验，随着资产配置理念的发展，工具类产品有望迎来较大的发展。指数基金持仓相对透明、分散风险、低费率的优势逐渐在市场上显现。
中融量化精选FOF（基金中基金）基金经理哈图认为，工具类的基金产品一定会是未来市场发展空间非常大的品种，也是公募基金公司必争的领域。这既体现在产品广度上，也体现在产品深度上。从广度上看，由于公募基金的运营有固定的成本与存续最小规模的要求，所以整个市场投资者对于工具类产品的需求总量决定了工具类产品的广度空间；从深度上看，ETF相比开放式指数基金有更好的流动性与跟踪效果，指数增强基金相比普通指数基金有可能有更好的超额收益。对于有效性不高、波动较大的新兴不成熟市场，工具类产品的深度发展具有更丰富的空间。
“当前市场位于底部区域得到机构认可，未来A股若逐步趋向价值投资，指数化投资将成为一大趋势。”国泰基金表示。
不过，海富通基金也提到，尽管指数基金尤其是ETF产品的受关注度大幅提升，但从产品的规模和产品的丰富程度来看，其仍处于培育阶段。
猜想七
主动管理能力成制胜关键
资管行业发展正处于一个转折的阶段：全球经济稳步复苏的同时，国内供给侧结构性改革稳步推进；资管行业打破刚性兑付、去杠杆、强监管，回归资管本源、服务实体经济已经在进行时；公募行业还面临万亿私募、信托、银行、保险乃至第三方理财的强大竞争。
展望2019年，富国基金(博客,微博)表示，未来对投资管理人能力的要求会进一步提高，行业分化会进一步加剧。公募基金的主动管理能力、多年积累的投研文化及传承才是核心竞争力。
对于银行理财子公司的问世，国金基金固收投资总监于涛认为，如何构建银行与非银机构之间的新型“竞合关系”，将是每个资管机构面临的考验。“商业银行理财子公司的发展，有助于缓解当前非标市场的信用紧缩，增强权益市场的资金支持。银行理财子公司加入竞争，将对各资管机构主动管理能力提出更严格的要求。”
由于理财子公司自身系统建设实力不足、投研能力欠缺，以及净值化转型压力大，国金基金预计，银行理财子公司前期可能主动选择与有经验的公募基金合作，委外或投顾模式仍是主流。
猜想八
借鉴美国经验建设科创板“国内如果做成科创板，意义将非常重大。”南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博认为，原因有二：
其一，从历史上来看，高增长的新兴成长行业公司一大半都是在境外上市，而这一半左右还没有算阿里巴巴，因为阿里巴巴上市未满10年。十年前，这些市值超过100亿元的龙头上市公司，十年间涨幅均超过100%。目前，中国的龙头上市公司除了阿里、腾讯这两个互联网巨头之外，其他都是耳熟能详的金融业巨头，以及中石油、中国移动等。而美国的前十大市值公司，有五家是科技巨头：苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook。科创板要成功，需要大型龙头公司作为支撑。
其二，从目前的市场情况来看，中国大型公司的数量比较少，小型公司的数量比较多。在已上市的3600家公司中，有2/3的公司市值都不到10亿美元，按国际标准来讲，都是中小市值公司。小市值公司为何这么多？很大的原因是退市的制度不够完善，很多公司有基础的壳作为架构。因此，中国做科创板，要向美国学习。对于中小型公司来讲，需要大量的进入和大量的退市，来使整个板块保持健康的状态。从过去十年来看，纽交所+纳斯达克退市的数量比新增的上市数量要多。而美国在自己本土的上市公司，已经比深交所、上交所要少。
