――专访华夏基金数量投资部总监徐猛
⊙记者 陈 ○编辑 金苹苹
2018年作为指数基金的“大年”，ETF的规模逆市激增，“通过被动产品进行主动投资”的方式也逐渐被投资者所熟知。进入2019年，布局哪类指数更有望跑赢市场？记者就此采访了华夏基金数量投资部总监徐猛，他认为未来的投资机会将更多地集中于A股的细分行业龙头，兼具低估值、高成长性且被外资买入最多的中小板指最可能脱颖而出，而这也是新经济转型高质量发展的缩影。
汇聚细分行业龙头 有潜力更有能力
2019年权益市场以一波亮丽的反弹开局，点燃投资者的信心之余，选择蓝筹还是成长的争议也再度响起。徐猛认为，成长股的估值已跌到安全边际，成长股与价值股的价差已足够大，机构配置成长股的比例也处于历史低位，按照过去的统计规律来看，未来一段时间成长股占优的概率相对大。但他也提醒，需注意到目前市场的投资者结构、投资理念和成长股供需关系等因素正在发生变化，市场的定价体系也可能随之变化，过去有效的统计规律在未来市场不一定继续有效。
“未来的市场不能以大小盘或价值成长等大类来区分投资价值，应多关注企业本身的盈利能力与竞争力。”徐猛表示，“相比起来，我们更看好各行业或细分行业中的龙头企业。就这一点来说，汇聚了众多优质龙头公司的中小板指质地更优、增长潜力更大，外资的持有比重相对较高也体现了该指数当下的投资价值。”
顾名思义，很多投资者会认为中小板指数以小股票为主，常和创业板指相混淆，其实两者差异极大。徐猛告诉记者，其中主要有三方面的区别：
首先，中小板指并不代表中小盘风格，中小板指数100只成分股中有45只在沪深300成分股中，权重占比66.6%，可以说是一只中大盘指数，而创业板指的小市值属性更加突出。
其次，中小板指的成分股大多为各细分行业的龙头企业，这些企业经过十几年的发展，已经从高波动的增长阶段进入到确定性强的增长阶段，这些企业当前盈利能力强，未来仍有较大成长空间，属于有能力也有潜力的一批股票，产业变迁过程中孕育出的海康威视(002415,股吧)、比亚迪(002594,股吧)、科大讯飞(002230,股吧)等更是享誉全球的优质企业。而创业板也具备潜力，但盈利波动相对较大。
第三，素有“聪明钱”之称的外资对中小板指和创业板指“态度”也有差异。中小板指是北上资金持股市值占指数总市值比重最高的指数，其中持有中小板指成分股占比近30%，而持有创业板指成分股的比例仅8.6%。此外，外资重配中小板指成分股中海康威视、洋河股份(002304,股吧)、大族激光(002008,股吧)等个股，仅持有前三只个股的市值就达400亿元。
从零到千亿 见证指数基金发展历程
作为业内最早成立指数投资团队并推出首只ETF的基金公司，截至2018年底，华夏基金旗下权益类ETF规模已突破千亿元，占全行业份额近三成。从0到千亿元的规模增长，背后承载着基金从业人员长期的付出和努力。2006年来到华夏基金的徐猛，从一开始就和中小板ETF结下了不解之缘，也见证了国内指数基金的发展历程，谈到往昔仍不禁唏嘘。
“当时公司刚刚成立了金融工程部（现数量投资部），我来了以后陆续参与了中小板ETF的产品设计、上市准备工作、申购清单制作、投资管理以及风险控制等工作，基本上是全程参与了这只产品的诞生，也一直见证了它这十几年的不断成长。中小板ETF诞生于2006年，作为行业早期成立的代表性ETF，它凝聚了大家的心血也承载了很多行业创新之处。”徐猛说。
“首发时中小板ETF卖得非常好，募集39.65亿元，成为当时的绝对爆款基金，当时整个中小板市场只有50只股票，总流通市值合计300亿元左右，因此在产品成立的前后，中小板指出现一波暴涨。这是市场资金狙击套利机会的行为，也给后续建仓带来了一些困扰。”徐猛回忆道，产品上市之后不久，中小板ETF净值跌破1元，最低净值为0.946元。虽然是指数基金，但在当时仍面临很大的业绩压力，还专门给持有人写了一封信，分析当时的市场环境并坚定看好中小板的发展前景。功夫不负有心人， 后来0.946元成为中小板ETF上市12年以来的最低净值，中小板ETF为坚持下来的持有人带来了丰厚的回报。
一路走来，点滴工作细节的积累，逐渐形成华夏数量投资团队的深厚底蕴。徐猛告诉记者，他还根据上证50ETF、中小板ETF投资运作中总结的经验，撰写ETF日常管理运作流程及风险控制手册，这本“ETF宝典”目前已经成为部门最重要的业务流程。华夏旗下大多数ETF产品的跟踪误差低于市场平均水平，中小板ETF过去2年的年化跟踪误差仅为0.35%，这些都跟系统化、流程化运作逻辑以及日复一日的精细化管理有分不开的关系。
展望未来，徐猛认为国内指数化投资的趋势才刚刚开始。就目前而言，中小板指的估值有较大优势，其成分股是各细分行业的龙头企业，有很强的盈利能力与市场竞争力，中小板指与其他指数的相关性小，在资产配置方面有不可替代的地位。对于普通投资者来说，直接投资个股的风险收益比并不高，通过指数布局更优，中小板ETF及联接基金都是较好的选择。
