交易拥挤度下降，大金融分化
――18Q4主动偏股型基金持仓分析
天风策略，刘晨明/李如娟/许向真
报告联系人，韩旭东/吴黎艳
主要结论
清晰PPT请联系：许向真13264560704
权益仓位继续降低：18Q4仓位继续降低，主动偏股型基金仓位的平均数和中位数较Q3均有所下降。18Q4股票配置比例连续三个季度下降（由68.6%降至65.0%），目前处于15年股灾以来的中间位置。分类型看，普通股票型仓位较为稳定，偏股混合型和灵活配置型则明显降低了权益仓位。
累计回报持平大盘：统计各月末普通股票型基金累计回报可以看到，4月、8月、10月、12月公募基金产品出现较大回撤；2018年全年，普通股票型产品累计回报（平均数-24.46%、中位数-24.80%）基本持平上证综指（-24.59%）。
板块回归创业板：2018年在Q1加配中小板和创业板，Q2、Q3回到主板，Q4再加配创业板。具体变化为：主板（66.5%→64.4%）；中小板（21.0%→20.6%）；创业板（12.5%→15.0%）。创业板目前仓位仍在股灾以来低位。
大金融出现分化：大类行业来看，上中游行业今年超配比例整体呈下行趋势。受外资波动影响，大消费在四季度仓位也有一定回落；TMT四季度仓位上升；大金融继续增持但板块内出现分化，增持地产券商、减持银行。
一级行业增持情况：以流通市值为基准，Q4超低配环比最高的是房地产、农林牧渔、电气设备、商贸、通信；超配环比最低的是食品、非银、家电、银行、化工。持有市值绝对值上，Q4主动偏股型基金增持最多的行业排在前五的是房地产、农业、电气设备、商贸、公用事业；减持最多的行业排在前五的是食品、化工、家电、非银、有色。
二级行业配置：基金重仓持有的101个申万二级行业中，四季度增持市值排名前五的分别为房地产开发、一般零售、电源设备、证券、互联网传媒；减持市值前五分别是饮料制造、保险、白色家电、银行、稀有金属。
全市场交易集中度回落：17年以来，交易集中度显著提升，表现为交易额前10%、20%标的占全A成交额的比重明显增加。18年交易集中度维持在高位，四季度有所下降。
风险提示：市场情绪回落，海外风险。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《18Q4主动偏股型基金持仓分析》
对外发布时间 2019年1月23日
报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 刘晨明 SAC执业证书编号：
S1110516090006
李如娟SAC执业证书编号：
S1110518030001
许向真 SAC执业证书编号：
S1110518070006
联系人 吴黎艳
特别提示：公众微信号“fenxishixubiao”
天风策略团队成员介绍
刘晨明 联席首席。南开大学国际金融硕士，先后任职于华泰证券(601688,股吧)、安信证券、天风证券从事策略研究，主要负责大势研判和行业比较研究
韩旭东 香港大学MBA，负责海外映射研究
李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；目前主要负责行业比较
姜禄彬 乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责专题研究
许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较
吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士
本文首发于微信公众号：分析师徐彪。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
