陈家琳
A股市场在经历了2018年的“凄风苦雨”之后，有望迎来“雨后彩虹”。促成股市气候变化有三大重要原因：风险偏好从极低的水平提升、大幅调整之后极具吸引力的估值水平、包括海外投资者在内的机构投资人对资金面的支撑。
2018年下跌来自风险偏好的急剧下降。而这背后的主因，在我们看来，中美关系的起伏是个催化剂。但更重要的是，中国宏观经济在转型进入高质量发展阶段时，在具体政策导向及执行方面的一些偏差使投资人丧失了信心。
不过，从去年四季度开始，信心有逐步从低位恢复的迹象。自从12月初的中美首脑会晤之后，两国之间即重拾密切接触和谈判。如果进展顺利，投资人信心可望进一步修复。
国内政策及执行亦让市场看到了更大的希望。鉴于宏观经济仍将面临下行压力，中央政府从去年四季度开始密集出台了一批逆周期政策，包括松紧适度的货币政策及更加积极的财政政策。市场信心的提升是确实已经“在路上”。
去年年底，沪深300指数的估值水平（以市盈率及市净率计）已处于历史上10%左右的分位水平。虽然估值不是行情启动的充要条件，但低估值本身就是“王道”。
我们对人民币的中长期汇率抱有更强的信心。只要人民币汇率相对稳定，外资的“细水长流”将是确定事件。对于能受益于外资持续流入的板块及个股，其超额收益非常值得期待。同样，我们也会特别关注风险点。眼下的风险显然是上市公司业绩的“滚滚天雷”。我们认为1月底的集中披露只是一个序曲，后续业绩风险仍将持续发酵，投资者要多长个心眼为上。
