蔡玮菁
未来3-6个月，债券牛市未尽，但空间较去年有所缩窄。总体而言，全球经济增速在中短期内难有起色，美国经济触顶概率较大，而国内经济短期依然惯性下行，缺乏明确的经济增长点。
目前货币政策的重点已经从去杠杆、防风险转向稳增长，积极的财政政策也需要货币政策的配合，预计在未来一段时间其会保持稳健中性，保证流动性合理充裕。如果未来宽信用渠道仍难以打通，经济下行压力可能会进一步加大，进而倒逼货币政策进一步宽松，收益率短端下行阻力有可能被打破，从而带动整条曲线下移。这些都意味着债券牛市的根基未发生变化。
结构上看，短期内利率债短端品种受制于政策利率，波动空间不大；长端品种围绕经济下行压力加大和经济刺激政策加码之间博弈，走势会比较曲折，节奏上大概率震荡下行。
信用债中，中高等级信用债利差变动趋势和流动性具有很高的相关性，在流动性维持宽松的环境下，这类品种信用利差大幅走扩的风险不大。低等级信用债和民企债市场收益率和信用利差均处于较高水平。这类高收益债目前规模不断扩充，收益率也在逐渐反映其真实信用风险和流动性风险的定价。
可转债的投资机会成本大幅降低，已经开始具备配置价值。
（蔡玮菁为国投瑞银基金(博客,微博)固定收益部副总监）
