郑振源
中国基金报记者静波
中短债是否还能延续2018年的火热态势？创金合信恒兴中短债拟任基金经理郑振源认为，2019年货币政策可能维持较长时间的偏宽松状态，对中短债市场形成较为有利的市场环境；从绝对回报来看，当前低风险债券资产的绝对收益和利差水平均不高，预计今年的投资预期回报将降低，但获得较货币基金略高的收益水平概率大。
债市波动可能加大
在全球经济处于短期景气度同步下行阶段，美国经济持续走低。郑振源预计，美国政府将中美贸易摩擦全面升级的底气和概率将降低，中国短期贸易条件可能有所改善。综合来看，出口增速总体趋于下降。
他认为，国内2018年信用收缩对经济形成的下行压力仍较大。在内外存忧的环境下，稳增长将是后续政策的重心，同时结合国内防风险大方向不变以及实体杠杆总体偏高，政策刺激力度相对有限。考虑到政府对房地产市场风险的高度重视，房地产市场趋于小幅放松，短期开工高、销售低的补库存还将延续，支撑投资增速，但随着库存持续累积，房地产投资增速总体承压；地方政府隐性债务风险下，基建投资将更多依靠地方专项债、中央财政等显性手段实现增长，总体力度有限。
货币政策方面，郑振源认为，不管是降低社会融资成本，还是推动宽信用，都需要政策短期利率维持在低位状态。在解决信用供给端方面，预计央行等监管部门会继续改善银行在资本金、流动性等方面的约束，以及推行定向工具等结构性措施引导信贷投放。货币政策偏宽松将持续较长一段时间。
郑振源判断，综合基本面来看，今年债市利率总体下行方向不变，内外形势边际逐渐改善将加大市场波动。一方面，经济缺乏有效的增长动力，刺激政策的力度和效果都将有限，决定了宽信用不能快速有效回升；另一方面，货币政策持续偏宽构成债市的相对有利环境。在宽信用实质见效前，债市整体风险较小。不过伴随中美贸易摩擦和宽信用推进的逐渐改善，债市波动可能加大。
规避资质较差的产业债
针对去年火爆的中短债行情，很多业内人士认为，今年中短债热度或可持续。郑振源指出，从绝对回报来看，当前低风险债券资产的绝对收益和利差水平均不高，预计今年的投资预期回报将降低，但获得较货币基金略高的收益水平概率大。
2018年债券市场爆雷事件不少，市场预期2019年债券市场风险可能进一步加大。郑振源告诉记者，2019年需要加强短债产品的波动性管理，久期选择上不宜过度拉长。今年资质较差的企业融资环境很可能延续较恶劣的局面，要规避低资质产业债，防范信用风险。这是今年债市的另一个重要风险点，也是产品维持低风险特征需要关注的主要风险点。
据了解，创金合信恒兴中短债基金定位于低风险、低波动性，具体投资策略上，组合久期选择将维持较短的水平。其次，资产类别配置考虑到信用债的票息优势，结合流动性管理需求，将以高评级的AA+及AAA信用债为主。第三，运用适当的套息杠杆策略以提升组合收益。
