本报记者 赵娜 北京报道
1月28日，CRO企业康龙化成登陆A股深圳创业板。截至2018年底，君联资本在管人民币基金规模超过240亿元人民币。今年1月底，君联资本董事总经理、首席投资官李家庆接受21世纪经济报道记者专访，复盘了人民币基金的投资策略、分享了对人民币基金过往10年发展的观察。
李家庆在2001年加入君联资本的前身联想投资，主导、参与的项目有安硕信息(300380)、云南鸿翔一心堂(002727)、拉夏贝尔、安洁科技(002635)、迎驾贡酒(603198)、先导智能、康龙化成、滇虹药业、立华股份、康众医疗、海晨物流等。以下为访谈节选：
募资难：行业里大多数的资金没有回来
《21世纪》：回望君联资本的发展历程，哪几个关键决策带来了今天君联资本人民币基金的优秀业绩？
李家庆：我们从2009年开始管理人民币基金，到今年正好是10年。这也是国内人民币投资快发展的10年，基金管理规模从最初的百亿规模到今天的上万亿。
对于优秀的基金管理团队来说，LP连续出资三次以上的，应该能够获得足够的回报以满足为GP的后续基金出资。我们的实践中，已经进入退出期的几只基金已经基本完成LP的要求，并实现了较高水平的回报。
君联过去18年中，几个战略性的选择影响着君联的今天。第一，我们做得足够早，从2001年开始进行投资；第二，创始团队在利益分配机制、股权分配机制、全员分享机制、人才培养体系、中后台建设上打下了坚实的基础；第三，2007年开始考虑管理人民币基金，如果没有这样的决心和执行，就不会有今天的君联。
《21世纪》：2019年1月份上市的康龙化成是新海基金的项目，这只基金在君联在管基金里面有怎样的意义？
李家庆：新海基金成立于2015年，规模是18亿元。我们在一年之内投资了13个项目，到现在已经有7个被投项目完成IPO上市。
新海基金在君联资本内部有两个代表意义。第一，它是我们2008-2014年人民币投资经验的大练兵；第二，从这一只基金开始，我们的单笔可投资规模从过去的5000-8000万元提高到2-3亿元。
投资团队的成长是缓慢进行的，需要标志性的事件证明团队上了一个台阶。新海基金在君联资本内部就扮演了这样的角色，代表着君联资本拥有了管理更大基金规模、投资更大体量项目的能力。
《21世纪》：如何看2018年人民币基金的募资难，以及未来几年的募资环境？
李家庆：很多人将2018年人民币基金在募资和投资上是断崖式下跌归结为资金供给短缺，我们并不认为是这样。
募资难的根本原因是过去10年的人民币基金发展良莠不齐，一些GP交不出成绩单，让LP没有信心持续进行投资。行业里大多数的资金没有回来。这种情况不仅会在2018年出现，未来的三年仍会持续。
看过去10年中国人民币基金的成绩单，我们认为，实际上是压力比较大的。如果一个基金（管理公司）还存在，应该是完成了三只基金的募集和两只基金的退出。
以管理美元基金的方式去做人民币基金必输
《21世纪》：2018年以来股权投资行业大基金频现，给君联关注的成长期投资阶段会带来更大的竞争？
李家庆：早期创新和成(002001)长扩张阶段的投资需要专业判断，项目需要的不止是钱。创业团队在这一阶段需要的资金并不是很大，我们现有的体量足够满足项目发展的需求。
对于君联来说，项目当轮融资需求在1亿-5亿，公司发展阶段在A、B、C轮和之前，团队需要解决技术、市场、人力资源等问题以实现爆发式增长的，投资这样的项目是我们的强项。
《21世纪》：君联资本如何参与到更早阶段的投资中？
李家庆：我们的人民币基金主要投资A、B、C轮的项目，Pre-A和天使阶段的项目通过美元基金进行投资。
我们的人民币板块也有一个早期创新基金，能够关注非常早期的项目。
《21世纪》：君联资本的人民币基金和美元基金投资策略有何不同？
李家庆：以管理美元基金的方式去做人民币基金必输。人民币基金的成功在于一批项目的成功，不仅要求团队按照募资时提出的战略、阶段、数量进行资金配置，还要求团队有丰富的投资后管理能力。
在“One firm，One Culture”（“同一公司，同一文化”）的框架下，君联的投资团队有一半侧重于人民币成长期投资、一半侧重于美元早期投资，投资决策委员会也是相应分开的。
要么不投、要么把资金投足
《21世纪》：今天的创业环境和五六年前相比有哪些明显的变化？
李家庆：当时中国经济在快速发展、移动互联网行业在快速成长、人口红利还在快速增长，商业业态在进行从线下到线上的爆发，投资机构在那个阶段的策略是投足够多数量的项目。
今天经济处于结构性调整的过程中，没有明显的科技创新红利出现。我们的选择是尤其强调项目在技术创新的门槛，也更为青睐那些有团队组织能力、持续融资能力，既能做创新又能实现落地的团队。
《21世纪》：正在募集的新一期基金情况，相应的单笔投资规模将有怎样的调整？
李家庆：除了新一期的综合基金，加上正在筹备中的专业基金募集，我们在2019年上半年新的人民币基金募资总额将约为100亿元。
我们认为，最能够创造价值和获取收益的阶段还是在企业的扩张前期，君联资本还是坚持投资那些具有创新性、阶段相对偏早的项目。君联从来不做Pre-IPO投资的原因，也是出于同样的考虑。
《21世纪》：君联资本在2019年的投资节奏会有怎样的调整？
李家庆：投资节奏会略有放缓。一方面，合伙人团队有相当多的精力要放在投资后的管理和退出、年轻投资人的培养上。另一方面，我们会提高我们对团队能力、技术创新性等方面的标准。
单个项目的投资金额将提高。我们提高了项目投资的标准，金额上会力求投足够的当量。创业企业在2019年很难再像过去一样半年一融资，我们作为投资人，要么不投、要么把资金投足。
《21世纪》：君联资本当前的整体工作重心是什么？
李家庆：君联要长期为LP创造一流的投资回报，不断培养出优秀的投资人才，成为一个能够持续实现传承的投资平台。
我们现在考虑做多的还是“人”。我们看到的是5-10年之后，培养新进加入的年轻人们、鼓励他们拥有中长期投资的心态。
这些年轻人能够享受到之前核心团队打造的品牌、文化和业绩，也努力实现更好的成绩单，未来为新一代投资人的高光时刻做准备。
