距离证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》(下称《指引》)已经有3个多月的时间，这段时间里，改造事宜取得了一些实质性的进展，最新消息是，已有券商大集合产品公募化改造的申请材料被证监会接收。
3月6日，证监会官网“行政许可及信息公开申请受理服务中心”的“审批进度”一栏出现“上海东证资管拟将东方红7号集合资产管理计划变更为东方红启元灵活配置混合基金”的申请，目前显示材料已被接收。
而据此前一位接近监管的相关人士告诉记者，上个月已经有中信证券和一家券商资管作为“试点”提交了具体改造方案，只不过当时还在等监管受理。由此看来，这家券商资管最大可能就是东方红资产管理。
首家大集合公募化改造
产品申请材料被接收
今年1月，有地方证监局向辖区内券商下发《大集合产品规范验收指南》及《大集合产品对标公募基金规范底稿》，对大集合整改的规范验收流程、申请材料及合同变更等事项做出详细规定。在这之后，券商资管的大集合产品公募化改造也取得更加实质性的进展。
3月6日，证监会官网“行政许可及信息公开申请受理服务中心”的“审批进度”一栏出现上海东证资管“公开募集基金募集变更注册-东方红7号集合资产管理计划变更为东方红启元灵活配置混合基金”的申请，目前显示材料已被接收。这也是首家大集合公募化改造产品申请材料被接收。
根据监管1月下发的验收指南，大集合产品要根据公募基金规定进行对标或转为各类基金，不能随意改变产品类型。而券商有无公募牌照直接决定了大集合改造的难易程度，有公募牌照的券商可以直接将产品转为公募基金。从东方红资产管理此次申请变更注册后的产品名称来看，确实和公募基金名称无二。
作为2005年首批开展券商集合理财业务的公司，东方红资产管理于2013年首获得公募基金管理业务资格。截至2019年2月底，公司旗下公募基金35只，产品涵盖权益、固收、货币等多种类型。东方红资产管理表示， 公司将立足核心竞争力，积极推进大集合产品的公募化改造，不断提升客户体验，为行业发展贡献力量。目前暂无其他进度可披露。
大集合公募化改造如火如荼
券商大集合公募化改造具体应该如何改？据记者了解，监管1月下发的验收指南对大集合整改的规范验收流程、申请材料等都做了详细的要求说明，哪些部分需要对标公募以及如何对标，都较为明确。比如关联方投资及关联交易、基金压力测试、流动性风险管理、风险准备金计提、基金销售、投资管理以及客户适当性管理等方面要完全对标，而在制度建设上，比如机构与业务资格、投资管理人员、基金费用与税收等则需部分对标。
另一方面，《指引》推出后的3个多月时间里，多数券商资管大集合公募化改造都在如火如荼的进行，有些也有一些较大的进展。
上海一家券商资管的工作人员曾告诉基金君表示，公司目前已经向证监会上海监管局提交了1只大集合验收申请报告，另有2只大集合准备提交验收申请报告。其余大集合也已明确改造方向，正在着手进行法律文书制作及托管行沟通工作。此外，也有券商先在内部启动了基础制度、组织架构、系统等方面的改造，并选择公司重点发展产品作为试点先改。
不过，更多的券商仍处于观望阶段，华东一家券商资管的工作人员就曾经对基金君表示，因为内外部流程的原因，公司还未完成上报，但也快了，不过还是想等等这两家的反馈结果，再做参照。
无公募牌照券商资管改造难度升级
申请公募牌照意愿增强
由于不能随意更改产品类型，对于无公募牌照的券商而言，改造难度进一步升级。
“不能改产品类型的话，那原来我们幻想的一些场景就破灭了”，华东一家中型券商资管的工作人员坦言，因为没有公募基金牌照，公司对现有的大集合产品很是珍惜，当初在讨论产品类型时，本来试图把一个权益产品改成货币基金。现在来看，当初的筹划有些也用不上。
此外，没有公募牌照的券商资管在流程上也更为繁琐些，在向地方证监局提交验收材料，经过验收获得确认函后，还须向证监会提交大集合产品合同变更申请，合同期限原则上不能超过3年。
这也促使越来越多的券商资管考虑申请公募牌照。华南一家券商资管表示，公司已经在努力研究如何突破一参一控的限制，申请公募基金牌照也已经“在路上”。
实际上，监管层也在引导和鼓励还没有公募牌照的券商积极去申请牌照，并强调对于改造成效显著的券商资管，在申请公募牌照或设立、参股基金公司上审核进度将会加快，而这对部分想要开展公募基金业务的券商而言也是一个好机会。
去年12月3日，天风证券在互动平台上回答投资者提问时表示，公司正在积极推进公募基金牌照的申请工作，相关申请材料已上报中国证监会。这是继华林证券之后，又一家申请公募基金牌照的券商。
相关报道（2018年11月30日）：
重磅！事关近7000亿券商大集合,监管下"死命令":不转公募或私募,也必须类公募运作
中国基金报记者 王元也
时隔一年，《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》（下称“指引”）终于千呼万唤始出来，《指引》对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确，并给予了规范过渡期。多位业内人士告诉记者，《指引》与此前和监管线下沟通以及公司的准备工作，方向都是一致的。
有券商资管人士表示，接下来公司要做的最大一件事，就是大集合改造的客户征询，而各家券商资管也要面临着保不保，保哪个产品的决择。
关于此次《指引》，基金君整理了五大要点，一起来看一下。
要点1 ：设置2年过渡期，和资管新规的过渡期一致
证监会要求，存量大集合资产管理业务应当在2020年12 月31 日前对标公募基金进行管理。
针对大集合产品的公募化改造，证监会给出了五大方向：
1. 产品销售、份额交易与申购赎回、份额登记、投资运作、估值核算、信息披露、风险准备金计提等要求与公募基金一致;
2. 证券公司应当对照法律法规有关公募基金管理人的要求调整完善合规管理、内部控制、风险管理等制度体系;
3. 证券公司从事大集合产品管理业务的相关高级管理人员与其他从业人员应当遵守公募基金相关法律法规的资质条件与行为要求;
4. 对存量产品已计提业绩报酬事项及中国证监会认定的其他事项，待公募基金相关专项规范等要求出台后，相应进行调整规范;
5. 中国证监会规定的其他事项。
要点2:这些情况下大集合需逐步转为私募资管计划
证监会规定，连续60 个工作日投资者不足200人或资产净值低于5000万元的存量大集合产品，应当在过渡期内逐步转为符合法律法规规定的私募资产管理计划，并依法履行备案等程序，或者通过与其他产品合并、终止产品合同等方式予以规范。
要点3:过渡期内未验收的大集合产品，对非现金管理类产品不得新增净申购额
根据监管要求，大集合产品在未完成规范前，应当控制产品规模，其中，非现金管理类大集合产品原则上不得新增净申购额，现金管理类大集合产品不得新增客户。
与此同时，监管也给出五大“红线”，从今日开始，大集合产品不得新增以下行为：
(一)未完成整改规范前，公开或变相公开募集产品份额;
(二)通过分期发行独立核算子份额等方式变相发起设立新的大集合产品;
(三)违规为大集合产品聘请投资顾问;
(四)未经注册擅自对合同条款进行实质性调整或变更;
(五)法律、行政法规及中国证监会规定的其他事项。
要点4:没有公募基金牌照的券商，需要参考公募基金的运作规范，向证监会申请规范验收及产品合同变更
在此之前，业内的说法是不管有无公募基金牌照，都可以参照公募基金进行改造，但是此次的《指引》进一步对此作了明确，监管更倾向让有公募牌照的公司管理公募基金。
如果券商未取得公募基金资格，则需要向证监会申请验收，参考公募基金的运作规范，包括：产品销售、份额交易与申购赎回、份额登记、投资运作、估值核算、信息披露、风险准备金计提等要求与公募基金一致；整改规范后合同期限原则上不能超过3年。
证监会表示，鼓励未取得公募基金管理资格的证券公司通过将大集合产品管理人更换为其控股、参股的基金管理公司并变更注册为公募基金的方式，提前完成大集合资产管理业务规范工作。
要点5:规范后的大集合产品3年合同期届满仍未转为公募基金的，将适时采取规模管控等措施
证监会表示，将按照市场“三公”原则，对完成规范工作且成效显著的券商或券商资管子公司涉及申请公募基金管理资格或设立、参股基金管理公司等行政许可事项，在审核进度方面予以优先支持。规范后的大集合产品3 年合同期届满仍未转为公募基金的，将适时采取规模管控等措施。
业内：基本符合预期 长期利好行业发展
多位业内人士表示，《指引》与此前和监管线下沟通以及公司的准备工作，方向都是一致的，长期来说，对券商肯定是一个利好。但是短期来说，因为大集合产品的公募化改造涉及到资金门槛、信息披露、久期以及系统、产品、制度等多个方面，花费时间较长，对券商来说也是一个大工程，券商也面临着一定的压力。
“我们接下来要做的最大一件事就是大集合改造的客户征询”，上海一家券商资管的工作人员告诉记者，公司需要将产品改造的客户征询函派发给产品的所有持有人，“然后他们同意改造的话要把回函寄回来，那不同意的话就要给他们一个退出的选择，退出之后，产品的客户数也会少，规模也会少一些。”
在她看来，大集合不像小集合有客户数量限制，有些规模比较大的产品有几千甚至几十万客户，且客户都是通过销售渠道来的，这个过程中就要花费不少时间。
华东一家券商资管的市场部人士告诉记者，目前各家都面临着保不保，保哪个的决择，就其公司而言，现在公司内部的大集合改造目前在梳理产品阶段，已经对产品剩下的户数、定位、产品线的布局以及规模等多方面进行综合摸排和考虑，“改造的时候留下的肯定都是精品，也是公司重点投入的产品”。
券商大集合理财产品规模下滑明显不足7000亿
据东方财富(300059)Choice不完全统计，截止三季度末，目前券商大集合理财的最新资产净值达6717.12亿元，下滑明显。
具体从产品规模来看，规模在100亿元以上的大集合产品共有20只，其中有4只规模在200亿元以上。规模最大的是长江资管旗下的长江超越理财乐享一天，截止目前最新净值为339.57亿元，是目前所有大集合产品中唯一一个规模在300亿元以上的，该产品成立于为2013年5月15日。
此外，光大资管旗下的光大阳光北斗星2号、招商资管旗下的招商智远天添利和广州证券旗下的广州红棉安心回报年年盈规模均超过200亿元，分别为295.2亿元、255.7亿元和234.18亿元。
从产品管理人来看，光证资管目前拥有大集合产品17只，整体规模为549.16亿元，在券商或券商资管子公司中远远领先。华泰资管、广州证券、申万宏源(000166)和国君资管大集合产品规模均在300亿元以上，分别为477.83亿元、341.09亿元、322.69亿元和302亿元。而大集合资管规模曾经高居榜首的广发资管目前该类产品规模仅剩222.69亿元。
券商大集合的前世今生
按照集合理财的规模和认购最低标准，券商集合理财产品分为大集合和小集合。大集合一般规模在5到10亿，认购起点是5至10万，为“类公募”产品。小集合理财产品的特点是规模小，灵活运作。一般几千万就可运作，但认购起点一般在100万以上，为“私募”产品。
具体来说，大集合属于历史遗留概念，分为限定性集合管理产品和非限定性集合管理产品，从爆发增长到面临监管不再新发，再到将实行公募化改造，大集合理财产品这些年的经历也可谓浮浮沉沉。
2003年，监管部门先后颁布实施《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》、《证券公司客户资产管理业务试行办法》等规定，券商资产管理业务迎来规范化时代。
2004年10月25日，光大证券(601788)率先向证监会申报集合资产计划，成为首只申报获批的券商集合理财产品，也是券商首只大集合理财产品，该产品于2005年4月成立。
2008年，证监会又出台了《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》，以规范证券公司集合资产管理业务。
2012年10月，证监会发布券商资管系列新政，进一步放松对券商资管业务的管制，松绑后券商资管集合产品随即爆发式增长。
2013年3月底，证监会发布《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》，其中明确6月1日后，大集合产品将不再允许新设，符合条件的券商可以开展公募基金业务。
2013年5月28日，证监会发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》和《证券公司集合资产管理业务实施细则》，删除了关于大集合双10%投资比例的限制规定及其大集合投资范围的规定，不再区分大集合和小集合。修订后的管理办法和集合细则规范的证券公司资产管理计划，无论集合计划、定向计划和专项计划，均为私募理财产品。
至此，大集合产品开始陷入“非公非私”的尴尬境地。
2017年5月，监管层对大集合中存在的资金池业务提出整改要求，剑指非标类资产。
2017年11月17日，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》指出，资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。大集合产品的改造似乎已经势在必行。
附上：证券公司大集合资产管理业务适用 《关于规范金融机构资产管理业务 的指导意见》操作指引
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