上海证券基金评价研究中心
李颖闻嘉琦
IPO放缓之后，市场正向反应明显，一定程度上影响了市场风格的表现。成长反弹力度大于价值是上周整体A股市场的特征。IPO发行减速以及股东减持新规的出台提升了市场偏好，创业板、中小板指数在年内罕见出现涨幅高于主板的情况，风格切换一触即发。分级市场方面，市场的大涨并未带动分级场内成交的提升，分级交投仍不活跃。即使流动性低迷，分级基金杠杆属性未失，绝大多数分级B价格弹性周内得到体现。
消费、TMT类基金大涨
上周涨幅较大的板块主要是偏大消费类、TMT的行业主题，区间内跟踪白酒、食品饮料、互联网指数的分级母基金净值涨幅较大，同时跟踪中小板指数分级也有不错表现。截至上周五，全市场股票型分级母基金整体平均上涨2.80个百分点，其中主动型的分级母基金表现抢眼，南方新兴消费增长、银华消费主题分级和兴全合润分级周涨幅分别为5.06%，5.05%和4.60%,反映分级基金中占少数的主动型产品偏消费和偏成长的属性。
值得注意的是，周间有一只指数分级母基金涨跌与其跟踪指数的表现相差较大。上周方正富邦中证保险分级母基金净值上涨1.95%，其被动跟踪的指数上涨4.99%，基金落后基准近3.04个百分点（按基准比例算），或归因于基金的运作问题。
套利方面，区间A股趋势上行，母基金出现折价的情况较多，其中以流动性较差的品种居多。截至上周五，全市场股票型分级母基金整体平均小幅折价0.50个百分点，其中鹏华中证移动互联网、长盛上证50分别整体折价4.13%和3.21%，而银华中证800等权重整体溢价6.28%。以上产品流动性较差，即使有如此大的场内外空间，仍不建议去参与，流动性风险和市场波动风险依然需要警惕。
部分流动性差分级B涨跌幅惊人
上周全市场股票分级B价格平均大涨5.98%，平均折价3.67%。涨幅排名靠前的品种，出现众多成长风格宽基分级B的身影，如银华中证800B、西部利得中证500B和广发深证100(159901,基金吧)B，其中多数流动性较差，得益于跟踪指数的beta收益和折价水平修复的双重作用，上周价格经历大幅的抬升。
行业方面，食品饮料板块在上周延续了今年以来的强势，相关品种国泰国证食品饮料B、招商中证白酒B、鹏华中证酒B的涨幅均超过10%。从杠杆水平上来看，股票型分级B平均价格杠杆为2.38倍，较前周有所降低，仅17%的分级B价格杠杆分布在3倍或以上，其中融通中证军工B价格杠杆高达4.29倍。从流量角度上看，招商中证证券公司B、富国创业板B上周获最大流入，场内分别增加3.97亿份和0.85亿份，而国泰国证医药卫生B、申万菱信深成指B、银华锐进份额流出最高，分别减少1.07亿份、0.96亿份和0.71亿份。从场内存量上看，上周末分级B全市场场内份额为529.68亿份，较前周末下降3.29亿分，反映近期场内份额流出的趋势不改。
全市场所有分级A平均价格上涨0.14%，平均溢价率为2.43%。从利差角度来看，上周不同利差的产品之间表现趋于分化，市场最高利差产品（4.5%-5%利差的5只产品）上周涨0.56%，涨幅远高于其他利差产品。成交方面，上周全市场分级A成交额为25.66亿元，成交仍处于极度萎靡状态，交易主要集中在部分流动性佳的品种上，市场交易额排前20的分级A的交易额占市场总值的86.45%，交易集中度较高。截至上周五，全市场永续分级A平均隐含收益率为4.77%，高于10年期国债收益率（3.63%）114个基点。预计后市债市交易性机会增多，分级A作为无信用风险的长久期品种或存有一定配置机会。
