■本报见习记者 王明山
首批养老目标基金成立后正常运作已有半年左右，这些产品运作情况如何？产品设计上有何考量？面对今年的市场反弹行情，养老目标基金的资产配置将怎么布局？
近日，《证券日报》记者带着这些问题走进泰达宏利基金，专访了泰达宏利基金投资副总监王建钦，他的另一重身份是泰达宏利泰和养老FOF基金经理，具有19年证券从业经验，其中11年为养老金管理，是养老管理领域的资深大咖。
泰达宏利泰和养老FOF也是首批成立的养老目标基金，投资于风险资产的战略配置比例高达50%，是首批目标风险投资策略的养老目标FOF中风险资产配置比例可达最高的产品，因此在市场向上时，能够在一定的波动度下，获得相对较高的收益。
在采访中，王建钦对记者表示，与一般基金不同，养老目标基金应更讲究平稳的波动率和收益率，而非追涨杀跌。“我们的思路是当市场处于持续上涨期时，更注重控制风险；当市场处于持续下跌期时，会视市场情况择机提高权益仓位，以达到平滑风险和波动率的目的。”
结合投资者习惯设计产品
泰达宏利泰和养老FOF让记者印象深刻的是基金发行正值市场低迷期，让投资者接受一个全新模式、封闭三年的产品难度较大。
谈及产品设计的初衷，王建钦指出，养老目标基金是泰达宏利的战略性产品，公司上下倾注了大量资源，配备了精英团队，对目标日期和目标风险这两类策略的产品都有规划和布局。之所以选择泰达宏利泰和养老FOF打头阵，也是经过了周密的考量。
王建钦向记者出示了一张表格，表格上显示从2006年到2017年按照50%的风险性资产配置比例组合测算的结果，“我们做过非常多的测算，50%的风险性资产配置比例对养老产品来说，是比较平衡的方式，与沪深300、恒生指数、黄金、中债指数、创业板、标普500各年度的表现相比，在每个年度，平衡策略的投资组合波动度和收益率都在平均值之上，并且处于大类资产配置的中位数的位置”，王建钦说道。
对于三年封闭期的设计，王建钦表示，实际上海外发行的养老产品封闭期更长，因为从平均亏损概率、年化收益率的波动率、年化收益率来看，这几项指标能随投资时间的拉长逐渐收敛，并且趋于稳定。但基于目前国内投资者投资时间偏短的习惯，公司才会把产品封闭期压缩至3年，后续也会陆续推出封闭期不同的养老目标基金。
在泰达宏利泰和养老FOF发行时，王建钦就对记者表示该基金计划尽快完成建仓，一方面考虑到市场处于历史估值较低的位置，适合长期战略布局，另一方面也想尽快让客户对养老投资有所体验，以加强投资者教育，扩大养老基金的影响力。记者观察到，伴随着今年市场回暖，泰达宏利泰和养老FOF也取得了可观的回报。
权益市场或现结构性行情
今年第一季度落幕，A股市场的强势表现有目共睹。面对高度波动的市场，王建钦认为，2019年二季度经济表现或延续总体平稳，在流动性宽松和政策环境整体呵护金融市场的背景下，包括金融市场未来进一步支持实体经济和科技创新企业的定位，资本市场的表现也会相对平稳，权益市场或出现较为显著的结构性行情。
“我们对于今年市场的判断是震荡上行，所以依然会维持比较低的换手率、较高的仓位和较少的对各类资产配置权重的调整，”王建钦说道，“大类资产配置的基金经理最忌讳的是每个月都大幅度地调整资产配置，我们目前是每季度对配置比例进行考量，综合分析国内外宏观环境和微观环境，再对资产配置进行战术性调整。当市场处于持续上涨期，会根据市场上涨的幅度、速度以及市场环境等多因素综合考量，择机降低权益仓位，控制风险；当市场处于持续下跌期时，会视市场情况，择机提高权益仓位，以达到平滑风险和波动率的目的。”
降低风险类资产比例的方法有两种，一种是降低权益仓位，把仓位较高的权益基金换成仓位较低的权益基金；另一种是调整资产类别，把权益基金换成一只较好债券型基金或其他类型的基金。王建钦对记者表示，他更倾向于当市场走向出现明显趋势拐点时，直接调整大类资产配置而不是调整仓位。
“投资流程上，我们会分三个环节进行配置：先做大类资源配置的决定，再决定选哪些基金进来，最后做一个绩效评估”，王建钦分析称，“我们在公司内部做了一个定量模型，将一些定性的指标量化、打分、排序，最终形成底层基金池。我们在去年挑选出的第一批基金，不论是权益基金还是债券基金，到目前为止业绩表现都还不错。”
