王俊
中国基金报记者方丽
2008年毕业就进入博时基金工作、现任博时基金研究部总经理的王俊，扎根投资行业已有十多年。
谈及对A股市场认识、公司及行业问题、投资过程得失，王俊坦率淡定、逻辑清晰。在其看来，投资的法门，就是用便宜的价格买入优质标的，且优秀的企业可以持续创造价值。
谈及目前市场，王俊下了三个判断：熊市已经过去、牛市还未到来、A股是未来三年最好的一类资产。具体到标的上，他更看好光伏、新能源汽车、文娱需求、传统制造业全球布局等。
对人少的地方兴趣更大
王俊管理的博时主题基金成立十四年以来累计回报超12倍，年化回报约20%，是市场上少见的传奇十倍基。在这只历史传承感很强的牛基运作管理中，价值投资始终贯穿始终。
“核心是去理解价值投资的方法，然后如何把这一方法运用到投资过程当中。”王俊表示重点有三：第一，不论何时何地，在做投资决策的时候，估值是第一位的考虑因素；第二，价值投资是做时间的朋友，这需要投资标的经得起时间的推敲；第三，价值投资其实是坚持均值回归。在均值回归的过程中，要在人多的地方当心一点，而会对人少的地方兴趣更大一点。
王俊也喜欢说“只有夕阳的公司，没有夕阳的产业”，这意味着所有牛股就一个特征：整个基本面和它的股价显著错配，或者说当前的股价显著地低估了公司基本面的变化。
他尤其提及在估值上作比较：第一，从风险溢价和股票的估值角度来看，要思考当下环境是否有利于支撑估值；第二，从历史上来看，估值是怎样波动和变化的，而这些波动的背后蕴含的行业增长和生意模式的变化是需要清楚的；第三，需要做跨行业的比较。
“不得贪胜，是中国围棋十诫里面的第一条，对于投资来说也是一样。”喜欢围棋的王俊表示启发很大，需要先立于不亏钱或者少亏钱，再找到机会把存量收益进一步放大。
“我希望管理产品的时候能够持续地跑赢市场的业绩基准，我把这个基准定在了沪深300。”王俊如此说也如此做，在他管理博时行业主题的四个完整年度期间（2015-2018），基金收益均跑赢沪深300。由他拟任管理的博时优势企业三年封闭灵活配置基金将于近期发行。他有信心地表示，目前正是较好的布局时点。
A股是未来三年
最好的一类资产
“熊市大概率结束了，牛市还没有真正意义上开始。”王俊谈及目前A股市场直接做出判断，股票是未来三年最好的资产。
王俊表示，在过去的二十年里，股票最大的竞争对手是房地产，然而随着经济驱动力的转换，房地产跑赢股票的时代即将落下帷幕。更重要的是，目前A股市场估值水平偏低、上市公司质量在提升，市场也在逐渐吸引中长期资金的流入。
首先，虽然目前市场已经出现一定幅度上涨，但沪深300的估值水平大约13倍PE左右。王俊表示，根据历史规律统计来看，目前估值处于一个相对便宜区间，未来三年实现正收益的概率或能达到90%。
其次，经过改革开放四十年的不断演进，A股上市公司的质量相较以前有了明显的提升，整体投资环境也有了比较大的改善。
同时，王俊尤其提及，目前监管层明确表态，未来的监管要尊重市场规律，这意味着中国证券市场监管模式或将发生根本性转变。A股未来投资环境和投资者保护机制都在趋于改善。
更重要的是，外资不断增配A股、企业年金等养老性质长期资金的入市规模不断提升，越来越多的投资周期更长的资金正在加快流入A股，这些都将会有助于市场长期稳定发展。
而谈及市场风险，王俊认为经济未来最大的变量来自海外。如果海外的需求比预期更差，企业盈利下降的时间就会超出预期，这是比较大的尾部风险。虽然此风险发生的概率不大，但同样不能忽视。
两个维度选择赛道
投资的“赛道”又会如何选择？他认为从三年的维度来看，可以从两个大的维度去挑选行业和公司。“重点是买总量能够有增长的行业，和竞争结构持续改善的行业。”
他相对更看好总量增长来自于海外、toB业务以及非实物类需求的增长。在王俊看来，比如toB的行业中他较为看好光伏行业，因为随着国内光伏补贴政策的退出，光伏产业链上会出现明显的价格下降，使得光伏发电成本逐渐实现低于火电，进一步稳定光伏发电需求，预计在至少两年内能够看到比较明确的需求增长。比如在非实物类需求的增长行业，他更看好传媒板块。他用第三方数据解释，在2018年12月份每个人平均每天使用手机的时间大概是257分钟，而同样数据在2017年12月份大概只有205分钟，这增长的50多分钟主要是长视频、短视频、游戏三项娱乐贡献的，这一行业需求增长非常明确。
王俊看好的另一个维度是竞争结构有改善的行业，比如说化工行业，此前国内出现了安全事故对行业影响较大，单一产品供给的收缩可能是结构性的，相关上市公司盈利能力会显著提升且盈利的持续性会更好。更重要的是在生产过程和环保措施两个方面，未来的监管势必持续升级，化工行业的竞争结构会持续优化，行业进入的壁垒会持续提升，未来行业龙头只要不进行盲目投资，它的回报率或将持续向好。
