季度回顾机制在景顺长城内部已坚持多年，这一制度会定期提出问题清单，并由基金经理回答，以检视基金经理风格是否稳定持续
景顺长城基金(博客,微博)公司副总经理 陈文宇
《投资时报》记者 邓妍
维斯特洛大陆上的魔幻史诗已行进至尾声，史塔克家族振兴就在眼前。
同样是在这个春季，受益于一季度A股强劲表现，有关中国公募基金业多个维度的超预期单季业绩数据，亦像《权力的游戏》最新一季不断在推进、更新、演绎的那般，高潮迭起、精彩纷呈。
《投资时报》记者综合汇总晨星、海通证券(600837)等多个数据来源结果注意到，截至2019年一季度，无论是最近一年、两年、三年，景顺长城基金管理有限公司（下称景顺长城）旗下主动管理权益投资的超额收益率均排名行业前列，甚为亮眼。数据显示，最近三年，景顺长城在全部98家基金公司中主动管理权益投资超额收益率位居第4；最近两年，于107家基金公司中高居第3；最近一年，在全部111家基金公司中排行第6。
作为一家专注发展主动管理核心投资能力的基金公司，景顺长城过去多年来常有年度冠军基金加持，甚至堪称公募基金界冠军基金“集中营”，其股票投资能力优秀也广泛被投资者及业界认可，然而，外界的认知，更多还停留在有众多明星基金经理、有一干明星基金层面，鲜少能触及其批量产出冠军基金、绩优基金的幕后所在。且熟稔投资的人普遍知晓，想要跨越经年，并在竞争最激烈的主动权益类投资中持续领跑，通常只是“望梅止渴”的美好愿景。
景顺长城缘何能做到？
它有着怎样的投研文化？
它的中长跑续航能力又是通过怎样的投研机制得以加持？
一切疑问，在《投资时报》记者面对面访问景顺长城基金公司副总经理陈文宇时，迎刃而解。
批量锻造长中短期冠军基金
在安盛投资管理公司工作时间长达19 年的陈文宇，2018年9月正式加盟景顺长城。公开信息显示，1999年在获得芝加哥大学MBA学位后，陈文宇即加入安盛卢森堡投资管理（美国），正式开始投资经理生涯。此后，他在安盛投资管理公司美国和亚洲的投资、管理领域，均任过高层职位。
陈文宇过往在投资方面，主要关注二级市场股票投资，领导的团队则主要是为日本、亚太地区和新兴市场的主权财富基金、养老基金、保险公司、私人银行和零售基金等全球性客户提供资产管理服务，在为机构、共同基金及包括母公司安盛集团在内的地区和全球保险公司的投连业务资产管理方面，拥有丰富经验。加入景顺长城后，陈文宇主要负责权益类投资业务的管理。
《投资时报》记者了解到，陈文宇履新曾引发不少人士关注，这与景顺长城过往在权益类资产的投资管理方面极具优势颇为有关。外界认为，他的加入，无疑令景顺长城如虎添翼，且可能在当下炙手可热的养老基金领域，再下一城。
数据显示，2003年6月成立的景顺长城，迄今管理规模已约2300亿元，其中公募基金规模超1800亿元，旗下公募基金约72只，权益类基金计45只。
目前，景顺长城旗下股票投资、固收投资和量化投资三驾马车并驾齐驱，主动股票及量化基金总规模排名逐年上升。截至2019年3月，景顺长城主动股票基金管理规模排名业界第6，量化基金规模排名第1。
除主动股票及量化基金总规模排名逐年上升，景顺长城更为外界称道的是其“批量生产”的冠军基金。
自2006年景顺长城内需增长(260104)夺得股票型基金冠军以来，此后多个年份，景顺长城均有冠军加持。2012年，景顺长城核心竞争力夺得花魁；2017年，景顺长城新兴成长(260108)摘得偏股混合型基金头名，景顺长城动力平衡(260103)拿下标准混合型基金第一；2018年，景顺长城大中华、景顺长城沪港深精选分别拿下QDII大中华区股混基金冠军、沪港深股票型基金亚军。
此外，从两年期、三年期、五年期等更长周期看，景顺长城亦有多只基金登顶。
注重风格稳定鼓励多样化
除了持之不懈的专注，除了公司三任管理团队均稳定务实为快速发展奠定了良好的治理基础之外，还有哪些是上述业绩光环背后的赋能因素？
陈文宇介绍说，投研团队的优秀稳定是为其一。
《投资时报》记者获得的数据显示，景顺长城投研团队平均从业年限9年，其中融合了海内外权益投资管理经验的基金经理团队，平均从业年限11年；研究人员平均从业超过5.5年。投研团队平均在公司服务5年，基金经理平均在公司服务6年。
其二，景顺长城极为重视内部培养人才，投研人员一直以内部培养为主，基金经理及投资经理的内部培养占比分别为70%和89%，其中股票团队11名基金经理中，内部培养成长的多达8名。
典型如总经理助理、股票投资总监余广，具有近16年证券投资从业经验，在景顺长城“待机”近15年；投资副总监鲍无可，从业年限近12年，司龄超过10年；投资副总监杨锐文、基金经理詹成，从业年限、司龄均为10年。景顺长城拥有梯队化的明星基金经理团队，处于精力投入和经验累积的最佳状态。与此同时，实行投研一体化的培养模式，投资与研究人员在日常工作中密切协作，共同参与投研联席会议，分享内外部资源和信息。每位研究员在其覆盖行业中选择最看好的股票，为基金经理提供相应行业内最优投资建议与研究支持。
陈文宇强调，第三点也是至为核心的一点是，景顺长城投研平台有独特的机制鼓励基金经理在长期坚持基本面投资的前提下形成各自稳定的投资风格。
“公司注重每一位基金经理投资风格稳定性的同时，鼓励团队内投资风格的多样化，从而保证在不同市场环境下，都有优秀产品出现，方便委托方和投资者进行基金资产配置。”
在陈文宇看来，风格稳定并不仅仅代表一名基金经理就是一位好基金经理，还能体现出他的综合能力。“成熟的基金经理要有自己的投资理念，在理念之下形成自己的投资风格，更重要的是他的投资能力与理念、风格相匹配”，理念、风格、能力三者一致，基金经理找到自己能力最强的地方进行发挥，做到能力最大化，从而成为优秀的基金经理。这是景顺长城投研平台培养基金经理的目标，一定程度上这类基金经理风险收益特征是明确的，业绩可复制，这也是为什么成熟的机构客户会对风格较为稳定的基金经理青睐有加的原因所在。
《投资时报》记者采访了解到，就权益投资而言，目前景顺长城旗下基金经理的投资风格大致可分为三类――成长风格、均衡风格、价值风格。
作为成长风格代表，刘彦春擅长投资于拥有高投入资本产出、高成长潜力的优秀公司；杨锐文擅长从符合经济发展趋势的行业中寻找到持续高成长且估值合理的个股；詹成善于精选顺应产业发展趋势的受益者。
余广是均衡风格的代表，他注重选股而非择时，偏好投资具有核心竞争力、高ROE、健康的资产负债表、强劲现金流、良好公司治理能力的高品质公司；刘苏热衷于积极寻找“好行业、好企业、好时机”三因素相结合的投资机会。
鲍无可是价值风格的代表，他偏好投资具有核心竞争力或天然垄断壁垒的公司，非常注重安全边际，追求风险调整后的长期投资回报。
特色的季度回顾制度
陈文宇的介绍中，尤为引起《投资时报》记者注意的是，景顺长城投研文化特色中，既有注重中长期业绩并给于足够长的考核期、投资平等沟通、团队鼓励分享等，还有独树一帜的“季度回顾制度”。
陈文宇向记者透露，定期回顾机制是外方股东景顺资产协助建立的，在景顺长城内部已经运行多年，近年来更是结合本土特点更得以深化，在培养基金经理方面发挥更好的作用。“我们通过业绩归因、风格分析等对基金经理的投资行为进行刻画。”
陈文宇进一步透露，定期投资组合的回顾机制，会从直观分析、深入分析、定性分析、定量分析四个维度分别展开。
“我们会定期对每个基金经理管理的组合提供详细的业绩和风险分析报告，针对其中的数据提出问题清单，并由基金经理回答。每位基金经理均需要提出自身的投资理念和投资流程，我们会评估当期的投资行为是否契合基金经理陈述的投资流程，检视基金经理风格是否稳定持续。”问题清单里包括的内容比较广泛，涉及估值、换手率、新买入卖出、阶段性持仓逻辑等等，问题由风控及投资高管组成的定期回顾小组提出，基金经理进行回答。和大家想象的“答辩”方式不同，并不是基金经理单向对问题进行回答，更多的是在讨论，“不是在分对错，人都有得失观，我们追求的是逻辑的科学合理性”，在一次次的回顾中，帮助基金经理今后的每一次交易都要有合理逻辑可循，从而减少因情绪带来的冲动操作。
在陈文宇看来，季度回顾制度可以更好的帮助基金经理稳定投资风格、不漂移，这一点，对年轻的基金经理而言，更为重要。
“坚持你的风格，如果你的风格真正敲准了市场无效的地方，你的将来也会更好。”
本文首发于微信公众号：投资时报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
