中国基金报记者汪莹
近期A股出现较大幅度回调，上证指数从前期高位跌落近13%，中小创跌幅更甚。市场由夏入冬，投资者情绪也从热情高涨转为谨慎观望。
五一前后：
从温和回落到快速杀跌
多位私募人士将股市近期的调整分为两个阶段，一是4月中旬至五一假期之前，第二阶段则是假期之后。华夏未来资本表示，第一个阶段，年初以来市场快速上涨，一季度经济数据好于预期，但预计二三季度通胀指标持续处于高位，央行货币政策基调从全面宽松转为相机抉择，影响投资者流动性预期，A股温和回落。第二阶段主要是美国突然宣布对中国商品加征关税，上周一开盘出现恐慌性杀跌，谈判的不确定性引发投资者风险偏好快速降低，市场加速下行。
承泽资产CEO曹雄飞认为，五一假期前市场担忧一季度天量社融难以持续，货币政策宽松力度边际减弱，对二季度经济数据向好的趋势产生怀疑。这一阶段跌的主要是前期涨幅较大的题材股，蓝筹股则几乎没有调整。而五一假期后，特朗普加征关税的威胁言论直接扭转了中美贸易谈判的向好预期，引发市场整体抛售避险，蓝筹股也未能幸免。
鸿道投资基金经理陈炜将A股年初以来的行情定义为反弹，他认为这波反弹到4月进入尾声，没有大量新增资金入场，场内资金也已仓位过高，调整是必然的。“五一之后受贸易摩擦的影响，原本可能会持续一两个月的下跌，只用了不到两周。”
也有私募认为A股已处于牛市阶段，并非只是反弹。清和泉资本研究部认为，当前市场处于牛市三段论中的第一阶段后期，在等待盈利企稳信号的过程中，波动加大。盈利底一般会滞后两三个季度，稳增长、减税等政策见效会滞后半年，因此盈利将会在三季度见底回升。分歧的重点不在盈利是否会见底，而在于见底之后的回升力度。
回调受内外因影响
蓝筹或再受青睐
北京和聚投资表示，贸易谈判短期出现波折，超出多数人预期；前期上涨较快，也积蓄了一定的调整压力。A股后续如何演进，短期要看贸易谈判发展，中期看核心因素仍在于国内的政策调整。未来中美长期竞争态势不可避免，关键在于自身，市场有可能从之前的情绪驱动切换到业绩驱动。
证大资产表示，A股近期大幅调整，客观因素是1~4月的连续上涨，前期介入的资金获利离场；中美贸易谈判，美国的多变加剧了资金离场。“相信双方最终能够达成协议，投资者需要增强信心。调整属于市场正常行为，不如放眼向前看看后续各项经济指标，近期还有MSCI资金入场、科创板上市等，调整应该是理性上车的机会，不必过度恐慌。”
华夏未来资本表示，本轮调整是基本面与交易情绪共振的结果，从估值角度看回调基本到位。但调整时间较短，且中美贸易谈判仍存在较大不确定性，不排除受负面消息刺激再出现小幅杀跌的可能。中长期看，今年驱动市场的主旋律依然是经济企稳复苏，市场流动性水平也远好于去年。A股企业整体盈利企稳上行，指数中枢应较去年底有较大抬升，市场整体处于牛市回调过程中。
明达资产认为，目前宏观环境处于经济下行与复苏幻觉的交织期。一季度经济数据让市场产生了明显的复苏预期，二季度经济仍存在下行压力但韧性良好。同时，二季度政策基调仍是整体偏暖，但市场对经济走势的预期较一季度显著增加，因此经济的高频数据可能会在短期内继续影响市场预期，政策节奏也很可能相机抉择，这些都会造成市场呈显著的高波动状态。这期间要区分好市场核心矛盾，不能将长期问题短期化，也不能将短期问题长期化。
在这样的情况下，明达资产表示，价值型标的可能再受青睐。“目前来看，后期配置最有可能面对的市场环境是政策趋稳，经济缓慢磨底震荡和确认，市场呈高波动态势。在这种市场形态下，选择价值型公司有效参与其中行情，所以蓝筹股可能再次受到资金抢筹。”
