中国基金报记者张燕北
固定收益类业务是资产管理行业的重要基石，占据公募基金资管规模的半壁江山。竞争者众，能够穿越牛熊脱颖而出者并不多，国投瑞银固定收益团队便是其中之一。凭借出色成绩，国投瑞银固收团队在《证券时报》第十四届中国基金业明星基金奖中获评“2018年固定收益投资明星团队”。
荣誉背后，是16年风雨洗礼中沉淀的实力和一脉相承的匠心精神。在国投瑞银固收部副总监蔡玮菁看来，固收团队的核心竞争力在于深厚的投研功底和高效协同的组织机制。正是基于精良的人才队伍、良好的互动机制、完善的系统保障和覆盖固收产品线的管理经验，国投瑞银固收投资得以创造持续优异的业绩。
“四驾齐驱”
锻造一流固收团队
业绩是最好的试金石。数据显示，国投瑞银旗下多只固收产品长期业绩领先。
固收业务是国投瑞银基金(博客,微博)的重点布局板块，固收部门则是公司倾注大量心血打造的旗舰团队。国投瑞银固收团队拥有16年丰富管理经验，为客户创造稳健回报、坚持不懈提升专业能力是其一直追求的目标。
谈及固收团队的核心竞争力，蔡玮菁表示，优秀的投研实力是取得良好回报的基石。国投瑞银建立了一支集投资、研究和交易于一体的成熟、专业、高效固定收益团队，近20名成员平均从业年限8年。其中，基金经理平均从业年限长达10年，副总监李达夫和蔡玮菁都是拥有13年投资管理经验的固收老将。研究员业务背景多元，多数来自知名评级公司、大型保险资管等，拥有信用分析相关经历，同时拥有较强的宏观利率研究能力。
“固收投资尤其讲究团队合作的力量。”蔡玮菁直言，国投瑞银固定收益团队建立了“研究决定投资、投资指导研究”的投研互动机制。具体而言，投资团队根据投资策略分为货币组、债券组和配置组，研究团队按投资品种分为宏观/利率研究组、信用研究组和转债研究组。与发现并防范风险为单一目标的常规信用研究不同，国投瑞银固收团队的信用研究还承担为投资服务的使命。
“严格的风险管控是信用研究的重点，团队拥有产业债、城投债和商业银行三大内部评级体系，信用研究能力突出。”蔡玮菁介绍道，国投瑞银固收团队的信用研究是挖掘投资机会的重要途径，研究员通过行业分析给基金经理推荐可能有超额收益的品种。2016下半年以后，以钢铁、煤炭等为代表的产能过剩行业债券整体面临风险，但部分龙头企业债券迎来一波回暖行情。当时在研究员的推荐下，国投瑞银固收团队成功“淘金”产能过剩行业个券。
这种投研融合、研究服务于投资的协作机制并不限于信用研究领域。国投瑞银目前已建立起多个沟通机制，包括晨会、研究月会、投资月会、专题会议及突发事件点评等，使得信息在基金经理、研究员和交易员之间充分流动。
完善的系统保障也是固收团队高效运作的基础之一。据蔡玮菁介绍，公司自主开发了固定收益组合管理系统和信用评级系统。其中，固定收益组合管理系统包括较强的组合管理功能，如收益率曲线分析、久期管理、敏感性分析等。此外，国投瑞银已形成覆盖高、中、低风险等级的固收产品线，具有管理多风格产品组合的丰富经验。
整体来看，固收团队优秀的投研能力、良好的投研互动机制、完善的系统保障和丰富的管理经验“四驾马车”并驾齐驱，使国投瑞银固收团队成为资管领域的长跑健将。
后市不悲观
新预期差或带来机会
近期债券市场利空接踵而至，债市利率出现较明显上行。在蔡玮菁看来，短期波动并不代表债券转入全面熊市，可等待货币政策、经济基本面新的“预期差”。
“3月底以来，国债收益率曲线整体上移且略为陡峭，债市震荡较为剧烈。”蔡玮菁表示，市场调整有多方面原因，主要在于经济基本面出现改善，一系列金融、经济数据表现良好且远超市场预期，市场风险偏好大幅升温。同时，货币政策措辞发生微妙变化，降准预期落空，叠加猪肉、原油等价格持续走高，通胀预期抬头，市场对央行货币政策是否会继续放松的忧虑加深。另外，股票等风险资产的大涨导致部分资金从债市流出。
对于接下来的市场走势，蔡玮菁认为，债券收益率整体仍将震荡下行，未来的债市投资可能将更多依赖于“预期差”博弈。
尽管短期而言国内经济与通胀偏于上行，利率下行受阻，但利率大幅走高仍缺乏强支撑。“一季度经济企稳的原因在于稳增长措施的拉动及季节性因素。后续政策刺激力度减弱，经济下行压力或再现，需求带动核心通胀大幅走高的可能性也不大。现阶段货币政策以稳健为主，央行在货币政策实际操作中并未出现明显收紧意图。”她说，因此对债市不必过度悲观，短期可以博弈经济、政策等实际调整程度与市场预期差别提供的交易机会，中期来看收益率仍然处于下行通道之中。
信用债方面，蔡玮菁直言，受益于盈利改善和纾困举措，民企信用风险有所降低，但个券资质分化仍然严重。国投瑞银仍将重点防控信用违约风险，择优配置盈利能力持续性强、业绩增长路径清晰的中高等级信用债。
对于可转债，蔡玮菁认为，随着市场快速扩容，活跃程度增加，可转债经过4月中旬以来的调整后，不少个券相对价值重现，值得重点关注。
